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投资报告:市场基本面影响 期锌继续下探(4)http://www.sina.com.cn 2007年11月14日 08:16 中大期货
但是考虑到大量的锌精矿进口,精锌产量也会随之大增,因此我们预期净进口的情况不会持续太久,今年头9 个月进口精矿78万吨,比上年同期增长超过了几乎50 万吨。 图13 中国精锌矿进口创新高 根据人民币汇率和中国关于锌的贸易政策,考虑各项费用,我们计算国内外锌价的比值区间为:8.12 至9.47,即当实际比价高于9.47 时,比价将向下修正,进口获利而出现正套机会;当实际比价低于8.12 时,比价需要向上修正,出口获利而出现反套机会。8.12 至9.47之间为平衡区间,需要特别说明的是这一平衡区间的含义是当比价处在这一范围内时,无论进口出口都没有无风险利润,但比价本身仍然会在这一区间内上下变动,该区间的算术中值为8.795,我们认为,实际比价在8.795 上方或下方时,即使仍在平衡区间内,仍代表着市场比价关系的倾向性,例:如果实际比价为9.35,则说明当前市场的比价关系是倾向有利于进口获利的,或者说有更大的向下修正的可能性,反之亦然。 图14 锌进口盈亏与比值图 套利比值基本反映了每个月进出口情况。从2007 年3 月份开始直至5 月上旬,由于国内锌价走势相对偏强,上海和伦敦市场之间的锌比价维持在8.3 以上,在4 月12 日时一度超过9.4。这样的条件下,中国锌冶炼商看不到锌出口的利益。因此四月份首次成为净进口。六月和七月比值低于8.3,对出口有利,又变为净出口国。 从锌进口盈亏与比值图来看,9 月份国内套利比值 一直处于9.4 以上,并不利于出口,适合于进口。由海关公布的数据得知,9 月份中国再次成为锌的净进口国。而10 月份,随着国内现货价格的下降,国内套利比值较9 月有所下降,基本维持在8.4 和9.1 之间,进口是亏损的,有利于出口。 (二)、沪伦锌现货价格比较 上周伦锌现货平均价格为20542 元/吨。而沪锌上周现货价格平均为23100 元/吨,较9月份下跌了13.5%。由于国内精炼锌产能的扩张,使得9 月和10 月精炼锌的产量增长比较快,前九个月进口精矿78 万吨,现货市场供应比较充足,因此沪锌现货价格跌幅比较大。 随着沪锌现货价格的下跌,国内外套利比值也有所下降。 图15 伦锌沪锌现货价格走势图 (三)、锌库存特征 LME锌: 伦锌市场的库存在10月16号的时候,伦锌库存为58100吨,处于一直减少状态,已经是打破历史低位。随后库存有所增加,截止到11月9号,LME库存为83025吨,相对于十月底增加15.7%。 图16 LME 锌库存和三个月锌价
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