投资报告：市场基本面影响 期锌继续下探(2)

　　美国权威研究机构会议委员会10 月31 日发布的报告显示，今年10 月份美国消费者信心指数由9 月份的99.5下降到95.6，远低于99.0 的预估值。报告说，反映消费者对当前经济状况看法的当前状况指数从9 月份的121.2 下降到118.8，反映消费者对未来6 个月经济前景看法的预期指数从9 月份的85.0 下降到80.1。该数据使美联储面临的处境更加困难,在面对经济成长和通膨上升的矛盾信息情况下，它需要决定是否需要再度降息。原油价格接近每桶94 美元，是一个重要关注因素。消费者信心指数降至2005 年10 月以来的最低点，当时猛烈的风暴席卷美湾地区，迫使汽油价格飞涨，并短暂拖累经济成长。经济咨商会消费者调查中心主管Lynn Franco 表示，企业信心进一步下滑很可能暗示未来数月就业增长疲弱。

　　图5 采购经理人指标

　　10 月4 号公布的9 月份PMI 指数为52.9，比上个月减少0.9。采购经理人指数以百分比来表示，以50%作为经济强弱的分界点，当PMI 指数在50%以上的时候，意味着经济是扩张的，低于50 的时候则意味则经济是缩减的。因此目前的经济和制造业是增长的，但是增长的幅度明显放缓。当指数低于50%尤其是接近40%时，则有经济萧条的忧虑。根据PMI指数和GDP之间的关系，对于上半年PMI 指数平均为53.1，对应的GDP则增长了3.5%。

　　图6 美国领先指标

　　10 月18 日美国经济咨商局 (The Conference Board)宣布，美国9 月领先指标增长0.3%,至137.9。8月份领先经济指标综合指数降低了0.8%。整个9 月份同步经济指数(衡量目前经济状况)继续以每月0.1%至0.2%的速度在增长。所以，尽管房地产市场受到影响，美国的经济还是继续以缓慢的节奏发展。

　　图7 美国IP 指数

　　9 月份，美国的IP 指数为114.357，比8 月份增长了0.065。尽管美国最近公布的新屋销售数据和其他经济数据均低于预期，但是从领先指标和IP 指数来看，美国的经济还是以缓慢的速度在增长。据修正后的数据，美国工业生产8 月份与前一个月持平，而原来估计为增长0.2%。与去年同期相比，9 月份工业生产增长了1.9%。从图7 可以看出，今年7 月到9 月美国的IP 指数变动幅度非常小，基本成了一条水平线。住房市场低迷和信贷紧缩可能在未来几个月里给美国工业生产带来进一步影响。

　　IMF最近公布预测数据显示，发达经济体今明两年经济增长率将分别为2.5%和2.2%，低于去年的2.9%。美国受信贷危机拖累，美国今明两年经济增长率与7 月预测相比，分别下调0.1 和0.9 个百分点，均调至1.9%。而亚洲区经济增长也低于去年水平。全球经济增长的放缓，引发投资者对市场需求疲弱的担忧，看空未来锌价。

　　二、十月国内经济数据简析

　　10 月11 日，央行宣布，发行1500 亿元的3 年期央行票据。这是央行今年第六次发行此类定向票据，而每一次定向票据发行总是与加息“如影随形”。基于此前五次经验，凡是超过1000 亿元的定向央票发行一周之后，通常伴随加息措施的出台。在最近两次加息时，央行均强调其意图在于稳定通货膨胀预期。央行研究局最新的研究报告预测，今年居民消费价格指数(CPI)涨幅为4.6%，远远超过央行年初制定的不超过3%的目标。尽管央行认为CPI涨幅会在12 月份以后逐步回落，但对今年下半年的涨幅并不乐观，预计今年三季度和四季度的涨幅分别为 6.3%和6.1%，仍然处于历史高位。

　　中国人民银行10 月13 日宣布，央行决定从10 月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，该比率将达到13%的历史最高水平。这已是央行年内第8 次上调存款准备金率，次数之多创历史之最。央行在公告中称，此次上调存款准备金率的目的在于加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。1988 年到1998 年中国曾实行过13%的存款准备金率。动用存款准备金率在以往一般被视为货币调控的“猛药”。不过，从去年开始，面对银行体系不断增长的流动性，央行如今频繁上调存款准备金率进行调控已渐成常态。统计数据显示，9 月末货币信贷数据仍然处于高位。其中广义货币供应量M2 同比增长达到18.45%，增幅比上季度末高1.39 个百分点，比上月末高0.36个百分点。前9 个月人民币贷款已累计增加3.36 万亿元，同比多增6073 亿元。

　　国家统计局10 月17 日发布的9 月的CPI同比上升了6.2%，比8 月份的同比升幅下降了0.3 个百分点；今年1 至9 月，我国居民消费价格指数CPI 上涨了4.1%，比前8 个月提高了0.2 个百分点。未来CPI 还存在继续下跌的可能，但是下跌空间将非常有限。这是由于本次物价上涨将是一个中长期的过程，目前还处在从基本生活用品向资源类产品、工业类产品扩散的初期，并非简单的价格调控政策所能解决的。因此，10 月份以后的CPI 不大可能下跌至6.0%以下，甚至还可能重新回升至6.5%以上。

　　最近公布的中国GDP 数据有所下降，显示抑制经济措施起作用，但另一方面通胀压力仍在加剧，所以相信紧缩政策措施仍陆续推出，宏观面将加大沪锌后市压力。

　　中国人民银行11 月15 日宣布，决定从11 月26 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第9 次、也是2003 年以来第14 次上调。

　　至此存款准备金率已达13.5%，创下1984 年中国人民银行专门行使中央银行职能以来的历史最高水平。央行称，此举旨在加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。此次上调，将冻结银行体系资金超过1800 亿元。经过年内9 次上调，存款准备金率比年初提高了4.5 个百分点，冻结资金超过万亿元。

　　三、锌市供需数据分析

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)10 月23 日公布的月度报告显示，今年前8个月，全球精炼锌消费量上升至750.1 万吨，去年同期为725.0 万吨，较去年同期增长3.46%。同时期精炼锌产量从去年同期的693.9 万吨上升至747.3 万吨，增长7.69%。因此1-8 月全球锌市供应短缺28,000 吨。从图8 可以看出，07 年4 月到7 月，全球精炼锌的每月的消费量大于生产量，而8月份产量为91.49 万吨，消费90.83万吨，过剩0.66万吨。

　　图8 全球锌精矿产量和消费