投资报告：期棉后市仍有进一步走高可能(4)

　　近三周的时间期现的巨大套保空间使得实盘迅速上升，仓单由最低时10月12日的79张增加到本周的195张，预报由9月28日的177张增加到本周的2344张。实盘压力上升到15.5%,并有继续上升的大幅空间。如不能有效削减期现差价，期现终将陷入进退两难的困境。

　　图13 郑州棉花每周注册仓单数的比较(单位：张)

　　3、目前从海关的最新数据显示，9月份棉花进口量减少，低于上月2.4万吨，而纺织品出口持续增长，同比增长20%。平且国家纺织工业协会预计2007年纺织全行业利润额同比增长30%

　　由于9月份我国新棉开始收获，使9月份国内棉花购销价格略有下降，而国际市场棉价又不断走高，因此9月棉花进口较上月有所减少，而棉花的下游产业却持续增长，纺织品出口也继续较快增长。

　　如据海关统计，9月份我国进口棉花23.4万吨，较上月减少2.4万吨，降幅9.3%，但同比增长74.5%。今年1-9月，我国进口棉花190万吨，同比下降40.0%。

　　9月份，全国纱产量172.1万吨，同比增长8.4%。1-9月，全国纱产量累计1445.6万吨，同比增长17.4%。9月份，我国纺织品服装出口额为176.8亿美元，同比增长24.7%。1-9月，我国纺织品服装出口累计1266.6亿美元，同比增长20%。

　　9月份纺织品价格略有下跌。32支纯棉普梳纱月均价19015元/吨，较上月下跌40元/吨；涤纶短纤价格继续下滑，月均价11453元/吨，下跌65元，跌幅为0.6%。

　　图14 我国棉布月产量和棉纺纱月产量的比较(单位：亿米、万吨)

　　图15 我国棉花进口和棉纺纱月产量的比较(单位：万吨)

　　图16 国内328棉花的价格指数图(单位：元/吨)

　　4、10月下旬由于农发行紧缩银根，控制籽棉收购价格，从而使棉花现货市场价格出现回调，棉副产品价格也双双下跌，但在国内豆油、棕榈油价格明显回升的情况下，棉副产品后市依然看涨

　　在10月中旬由于农发行收购新棉的资金到位，用棉企业加大收购力度，国内籽棉收购价格上涨到3.4元/斤高点(标准级)时，忽然市场传闻农发行将紧缩银根，控制籽棉收购价格的消息，10月下旬随着国内棉花现货市场回调风声日紧，棉籽、棉油价格双下跌。不过，实际情况国内棉籽供应量并没有明显增长，棉短绒、棉粕等产品产出量仍无法满足市场供应，行情发生稳中有升。

　　目前，棉副产品市场有望再蓄升势。如10.29-10.31一周，棉油受外盘大豆和国内豆油上涨影响，价格再度上涨，多数地区成交价达8900-9000元/吨一线，豆粕行情多达3400元/吨一线以上，给棉粕市场提供强有力支撑，使其保持高位不下，42%蛋白棉粕有望全面上升到1850元/吨一线。后期棉副市场将在整体高位运行。

　　综上所述，国内随着新棉收割接近尾声，对于年前现货市场国内棉价，由于棉花种植成本的提高和农副产品的涨价，现货价格稳中有涨仍是大趋势，又加上当前中厚型面料是市场需求主流，棉纺企业的棉花需求量较大，而且秋冬季订单相对较多，棉纺企业的日子相对好过。但对涨幅不可估计过高，因为国内持续加息和贷款较为困难的缘故，从棉花收购加工企业到纺织企业，资金的瓶颈问题愈来愈突出。