投资报告：期棉后市仍有进一步走高可能

　　内 容 摘 要

　　近期国际上美元的大幅贬值、原油突破90美元/桶创下历史新高，势必会导致棉花等具有能源题材的商品联动走强。又加上美棉面积预期降低，国际棉花价格也闻风而动。目前NYBOT期棉价格一直处于高位盘震，而10月31日晚美联储的再次降息，会带动期市再次走强，但纽约期棉的后期的走势能否真正地走强还要等待美国农业部的11月份最新数据。

　　国内新棉收购已接近尾声，现货价格在中国银监会收缩银根，控制贷款以及农发行停止棉花贷款的金融政策的直接影响下已处于稳定。郑棉价格也在大量空头获利平仓后下跌，但没有跌破重要支撑位，所以短期内还存在压力，可能以区间震荡为主，但后期市场仍有进一步走高可能。又由于国内纺织企业利润额同比增长和纺织品出口也持续增长的前提下，对郑棉中长期还是看涨。

　　一、10月行情回顾

　　(一)国内行情

　　图1 郑州商品交易所棉花0805日K线图

　　10月份，郑棉的走势呈一个倒V型，CF805合约以14770元/吨开盘，当天大涨210点至15125元。在大资金的不断进入下，成交量和持仓量不断增加，特别是持仓量最多达127680手，棉价最高涨至15660元/吨。月底最后以15255元/吨收盘，持仓量减少至94608手。

　　(二)国外行情

　　图2 NYBOT棉花期价的K线图

　　10月份，近一月来纽棉虽然偶有大起大落，但仍基本维持在一个相对稳定的区间，12月合约基本维持在63-65美分。随着12月合约到期的临近，12月合约逐渐转向3月，二合约的价差逐渐拉大，近期12月的压力仍相对较大。目前12月合约持仓量超过12万手，占总持仓52%。

　　二、基本面因素分析

　　(一)国际因素

　　目前受美元大幅贬值的带动、国际上原油突破90美元/桶的影响，使整个商品期货市场较为活跃。美棉面积预期降低，国际棉花价格也闻风而动。再加上传闻印度和巴基斯坦棉花产量料低于美国农业部的预估，这将令这些国家进口更多棉花，而出口至中国的数量减少，从而由美国棉花来弥补这一缺口，也刺激了外盘期棉的走势。

　　1、国际棉花咨询委员会(ICAC)在10月初的月度报告显示，2007/08年度全球棉花产量低于2006/07年度的产量，而消费量继续增加，期棉库存也低于上年度；但预测数据都高于9月份的预测数据

　　在10月12日国际棉花咨询委员会(ICAC)发部的月报数据显示，全球棉花的产量为2553万吨，消费量为2723万吨，出口量为894万吨，都略高于9月份的预测数据，而期棉库存低于9月预测，为1077万吨。但同2006/07年度比较，由于考虑到中国因素，棉花的消费量、出口量都高于上一年，而又由于其他农产品价格的高企，减少了棉花种植面积，全球的棉花产量低于上一年，期棉库存也低于上年。从下例图4中可以看出，2007/2008年度全球棉花消费存在较大的缺口。

　　图3 ICAC对全球棉花产量在9、10两月份预测数据的比较　　(单位：万吨)

　　图4 ICAC对全球棉花产量、消费量和期棉库存预测数据的比较　　(单位：万吨)