投资报告：期棉后市仍有进一步走高可能(3)

　　5、随着美国新棉的大量收割，到目前为止收割率过半。纽约NYBOT交易所中棉花的库存数量自10月初逐渐增加以来，到10月23日达到624957包，但后期库存数量又明显减少

　　美国棉花在10月份是收获高峰期，季节性压力已逐渐体现。目前美国西部棉区天气晴好，加州采摘进展顺利；中南棉区晴朗干燥，采摘有望尽快恢复，美国新花采摘已经过半。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布，截至10月28日当周，美国棉花收割率为54%，前一周为48%，去年同期为52%，五年均值为51%。

　　从10月初到10月23日的624957包增多了98301包，但截至10月26日，纽约期货棉花登记库为569245包，较上周减少31510包。待检验的棉花为31549包。

　　图9 NYBOT可交割的2号期棉合约库存变化图(单位：包)

　　(二)国内形势

　　1、国内从新棉上市以来，现货市场受国家政策、产量预期变化和棉花主产区天气的影响，棉花收购价格出现多次波动，但总体上还是呈现小幅上涨的态势。同样棉花期货价格也出现几轮大的波动

　　07/08棉花年度开始至今，棉花价格在产量预期变化，天气变幻，贷款政策变动等多方面影响下，棉花期货价格出现几轮大的波动，而现货市场自从9月底新棉收购以来，起先由于棉花主产区持续的阴雨天气，而担心棉花产量紧张而产生的高开；再到逐渐感受到棉花供应相对充足后而走低，因为中国棉花协会最新调查显示，今年我国棉花总产量为764万吨，较上月预计数仅减少6万吨，减产幅度并不大。10月中旬又因为农发行收购资金逐步到位后价格出现理性回升。后来国内籽棉收购价格最高上涨到3.4元/斤高点(标准级)，但棉价涨速已经触及政府调控线，农发行紧缩银根，控制籽棉收购价格，一定程度上抑制了棉价进一步上涨。

　　图10 国内新棉的收购价格与0805合约价格的比较

　　(单位：元/斤，元/吨)

　　2、在期货市场上，由于大资金的介入，郑棉的价格在10月初期到中旬出现了一波上涨行情，使期棉价格与现货价格背离，从而由于棉花期现价差偏离过大而引起投机抛盘和卖方保值。近三周的时间期现的巨大套保空间使得实盘迅速上升，郑州棉花期货截至10月26日当周预报仓单大幅度增加，当周注册仓单也有所增加

　　期货市场由于有明显战略多头的介入，期棉价格截至10月19日，0805合约的最高价达到15620元/吨，高于现货价格2000多元；0711合约在10月15日最高达14095元/吨，也高于现货价格。由于棉花期现价差偏离过大，吸引了卖方保值。

　　图11 国内棉花期现价差的比较(单位：元/吨)

　　图12 国内棉花期现价差的比较(单位：元/吨)