金属市场阴云密布 铜铝市场易跌难涨(5)

　　图17. 伦铜价格和伦铜升贴水

　　图18.沪铜现货升贴水值

　　国外伦铜升水程度自8 月起就一路下滑，目前已经逼近30 美元。国外现货供应相对充裕；8 月一度国内现货出现升水情况，然而目前国内供应相对宽裕，8 月小幅升水状况目前转化为小幅贴水状况。大量现货商拒绝在68000以上进行铜价采购，导致现货供应一度比较宽裕。然而，目前的贴水状况是基于现货商消耗隐性库存的前提建立的。

　　11 月份是传统消费旺季，一旦隐性库存消费到顶，国内铜价仍然将出现升水行情。

　　(2) 库存情况分析

　　图19. LME铜库存图

　　本月LME 的库存从13 万吨上升到目前15 万吨，这对还未彻底摆脱次级债房贷风波影响的伦敦铜而言，不啻为雪上加霜。次级债问题进一步向实体经济转移的趋势似乎逐渐明朗化，唯一的利多因素就是美联储的进一步降息预期。降息造成流动性增加，美元贬值，这刺激了作为抵御通货膨胀的商品即将到来的又一波牛市。上海交易所的库存本月维持在5 万-6万左右，最近维持在5.5万吨，国内库存没有体现出特别明显的增减，这使得沪铜短期内继续维持震荡格局。

　　图20. SHFE铜库存图