原油回调压力积聚 长期仍存上涨潜力(2)

　　2.美元指数：“弱势”美元仍将贬值

　　美元指数9月28日创出新低77.67。仅从去年10月至今，美元已经贬值近11%。由于国际大宗商品价格普遍以美元计价，美元贬值直接导致商品价格的上涨。而在众多商品中，受货币贬值影响最为直接的就数投机性较强的黄金和原油价格。图5显示，美元指数正处于下降通道。技术上美指已经跌至前期振荡区间下缘，在创出17年新低后，预示短期已经跌破振荡区间下缘，未来可能仍存下跌空间。

　　从导致美元贬值的因素来看，基本面因素支持美元持续走低。首先，美国经济增速落后日本、欧元区经济已经是短期不争的事实(见图1)。美元日圆

汇率下跌接近110，欧元美元汇率更是创出新高。其次，从货币政策角度将，尽管美联储通过高利率来控制通胀风险，然而低迷的房市导致经济整体走熊的风险迫使美联储四年来首次降息。相对日本、中国等国家持续加息，美联储此次降息以及预期年底前的第二次降息都暗示美元贬值可能加速。

　　

美元指数走势图。（来源：首创期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

美黄金连续走势图。（来源：首创期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　如图6所示，受美元持续走低支撑，COMEX美国黄金价格创出2007年9月28日创出历史新高。在市场普遍预期美联储年底前再次降息的情况下，美元持续贬值推动黄金、原油等大宗商品价格上涨的可能性增加。美元走势因此成为中长期保证原油期价(WTI)的重要货币因素。

　　3.供需结构：供需趋紧决定中长期涨势，短期OPEC增产加剧油价波动

　　根据国际能源署9月公布的《石油市场报告》显示，截至今年8月，世界石油日供给总量减少至8460万桶。由于北海油田和墨西哥事故，导致世界石油日供给量减少43万桶。而同期世界石油日需求增加至8590万桶，较之前报告微幅调低。在未考虑欧佩克11月日增产50万桶的情况下，目前石油供需缺口约为130万桶。

　　a)石油供给：剩余产能增加，非欧佩克产量增速减慢

　　根据国际能源署最新一期石油数据显示,世界石油日供给量较第一季度减少20万桶,至8500万桶。该水平较2006年日供应8525万桶的平均水平仍旧低25万桶。第二季度产量减少主要受欧洲产量下降所致。欧佩克供应量维持在3500万桶，较2006年平均日供应3583万桶的平均水平低83万桶。数据同时显示，即便考虑欧佩克11月份日增产50万桶，3季度产量仍将低于去年同期的3610万桶。另一方面，非欧佩克供应量出现回落，二季度日输出5000万桶，比去年平均水平5080万桶少80万桶。因此从上半年石油供应数据看，日供应总量较2006年少150万桶。欧佩克11月1日增产50万桶后，年底石油供给量也将同比减少80-100万桶。

　　

国际原油署世界原油供应量走势图。（来源：首创期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　根据美国能源信息署数据，可以发现，未来决定石油供给的主导权仍在欧佩克手中。图8显示，除北美、俄罗斯和里海地区产量可能出现30-40万桶增长外，今明两年产量增加的主要来源全部依赖欧佩克供应。从图9可以看出，欧佩克剩余产能在03年见底后，随着新设备不断装配，新增产能持续增加。2007年剩余产能可能达到225万桶，2008年剩余日产能有望达到270万桶。从图中还可以看出，欧佩克剩余产能自03年出现下滑后，06年开始出现回升迹象，但截至2008年，预期剩余产能水平仍旧低于96-06年的平均水平280万桶。由此分析，油价整体趋势仍将延续，但短期涨幅料将随剩余产能增加减缓。

　　

世界石油供给走势图。（来源：首创期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

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