铜市短期库存快速上升 后市期价存在下跌可能(4)

　　图13.沪铜现货升贴水值

　　国外伦铜升水程度自8 月起就一路下滑，目前看来现货供应相对充裕；8 月一度国内现货出现升水情况，目前国内供应相对宽裕，前期小幅升水状况目前转化为小幅贴水状况。大量现货商目前开始拒绝在68000以上的铜价采购，导致现货供应一度比较宽裕。

　　然而，目前的贴水状况是基于现货商消耗隐性库存的前提建立的。一旦隐性库存消费到顶，国内铜价仍然将出现升水行情。

　　(2) 库存情况分析

　　图14. LME铜库存图

　　本周LME 的库存突然急剧增加近1 万吨库存，达到14.8 万吨，这对还未彻底摆脱次级债房贷风波影响的伦敦铜而言，不啻为雪上加霜。次级债问题进一步向实体经济转移的趋势似乎逐渐明朗化，唯一的利多因素就是美联储的进一步降息预期。降息造成流动性增加，美元贬值，这刺激了作为抵御通货膨胀的商品即将到来的又一波牛市。上海交易所的库存本周也开始上升，库存从5.8 万吨上升到6.3万吨左右，这使得沪铜短期内继续承压。

　　图15. SHFE铜库存图

　　图16. 伦铜价格和库存消费比散点图