原油进入需求平淡期 月内有望盘整蓄势(5)

　　?? 基金动向 - 净多头寸开始恢复，近期支撑市场。

　　图十：

　　原油期价尤其是的短期暴涨暴跌，往往与国际投机资金的介入有关。投机资金大量涌入客观上加大了价格波动的幅度。在之前由于美次级房贷危机造成的流动性问题有所缓和后，基金再次大举借基本面利多消息进入原油市场。据CFTC 统计显示，9 月份NYMEX 原油期货持仓投机净多头寸有明显恢复的迹象，从8 月底的25178 手回升至9 月18 日的54172 手。期价也随着多头持仓的增加而屡创新高。

　　但随着期价连创新高，近期在每桶83 美元的历史高点附近也逐渐出现了一些获利平仓盘。

　　因而期价继续上涨的动力短期有所削弱。但从基金持仓的趋势来看，加之美联储开始减息，基金依然看好原油后市。因此会对近期原油期价起到支撑作用。

　　?? 季节、地缘政治及主要石油生产、消费国动态

　　今年的大西洋飓风季节可谓活跃，到访以及预期影响墨西哥湾石油主产区的热带风暴和风接连不断，成为推升油价创新纪录的首要因素。但近期在热带风暴离开原油生产和输送设施密集的墨西哥湾后，原油价格中的天气风险升水有所降低，令油价上升动能开始减弱。

　　有消息称，目前主要石油公司在墨西哥湾的生产设备已恢复到70%的产能。之前因墨西哥湾东部形成的热带风暴，导致该地区日石油产量下降81.4578 万桶，幅度达到63%。在热带风暴安全通过该地区后，仅有25.1285 万桶的石油生产仍处于关闭状态。天气预报显示近期没有太多的风暴活动形成。风暴所形成的升水曾使油价连续4 周不断攀升、总计上涨14%。目前油价仍高居每桶80 美元之上。如果除去天气的因素，80 美元/桶的原油价格就显得太高了。

　　加之目前正处于夏季需求高峰与冬季需求高峰之间的过渡期，需求在此期间会有所回落。

　　统计显示，美国9 月份最后一周汽油需求较前周下降1%。 该周为汽油需求8 月中旬触及纪录高位后的连续第5 周下滑。周度汽油需求由截至8 月17 日当周的7176.7 万桶减少567 万桶，或7.9%。所以从这个角度来讲，气候方面如若无新的飓风出现，将会对目前的油价有所抑制。

　　地缘政治方面，近期美伊核争端有所升级，但市场近期更加关注库存、飓风等因素，而对地缘政治有所忽视。近日又有消息传出，美国总统布什以及政府的核心成员已经将攻打伊朗提到了议事日程上来。且法国外长库什内以罕见地严厉语调发出警告，如果伊朗拥有核武器，那么就意味着对全世界都造成了威胁。而伊朗对此态度仍然强硬，其军方表示目前伊朗的“流星-3”弹道导弹射程达到了2000公里，西方部署在中东的一系列目标都在其射程范围内。不过，近期美国对伊朗发动军事打击的可能性不大。白宫应不会冒着巨大政治、经济和军事风险对伊朗大打出手。预计仍会寻求在联合国及大国联合施压的框架内谋求和平解决伊朗核危机。而伊朗也会利用这一时机，继续在发展自己的同时与西方国家周旋。

　　三，后市展望

　　综合以上因素，9 月份库存、炼厂、飓风、地缘政治与美元贬值等因素轮番袭击原油市场，加之全球对原油的需求强劲，且基金参与积极。令油价频创新高。但进入10 月份，由于飓风高发期暂时告一段落，市场对能源的需求也处于夏季需求高峰向冬季需求高峰的过渡期。应该对之前不断攀升的油价有所抑制。但我们不可忽视的是美元已经破位下跌，美联储为了增加市场流动性开始降息。且美国又开始在全球石油供给紧张的情况下大量补充其战略石油储备，这将使得油价回落空间有限。所以，后市原油价格有可能在经过一段盘整期后再次上行。

　　目前NYMEX 11 月原油合约下方支撑位在78 美元附近，上方阻力位为83.87 美元的纪录高点。

　　图十一：

　　NYMEX 原油价格连续走势图(周线)

　　第二部分：燃料油市场走势分析

　　一，行情回顾与当前走势

　　图十二：

　　受国际原油价格和自身基本面的影响，9 月份沪燃油期价振荡走高，但涨幅远远不及原油。沪燃油主力12 月合约波动区间在3399 元到3606 元之间。截至9 月28 日，FU712 合约收于3595 元，较8 月底收盘价上涨146 元/吨，跌幅4.2%。与原油接近12%的涨幅相距甚远。总持仓量依旧保持在7 万手左右。

　　二，相关市场与国内基本面

　　?? 新加坡市场 - 供需较为平衡，后市料继续缓和。

　　由于燃料油是原油提炼的一种产品，价格走势终究不能摆脱原油的指引，但根据各时期供求基本面情况，会表现出一些自身的特点。月初，现加坡燃料油市场价格保持在每吨380美元附近。市场因船用燃料油需求强劲，保持坚挺。另外供应偏紧，伊朗的直馏燃料油出口量因国内电力需求扩大下降多达50%，对汽油进口的限制已经转移了交通发电用的天然气。供应吃紧也因8 月下半月到的一些套利船货因天气恶劣而延期。随着大西洋飓风将原油价格吹高，新加坡油价亦跟随上涨。加之一些加勒比海的套利船货由于气候恶劣拖延，即期供应持续吃紧。也令180CST 价格升至390 美元附近。

　　但随后较高的油价受到供应稳定和终端用户需求贫乏的影响，整体市场保持平衡。供应稳定，地方供应的增加抵消了较少的西方套利船货，尤其是印度和中东的供应增加。甚至在地方供应充裕和需求萧条的打压下，燃料油价格不理会原油期货的上涨而下跌。接下来亚太石油会议即将召开，使得市场交易受其影响预期转淡。不过未来市场供应依然趋紧，因为尽管10 月份预期250 万吨的供应超过9 月份，但较正常300 万吨的需求，数量依然有限。并且像巴基斯坦、希腊和土耳其等国家都有需求。随着原油价格的不断走高，亚洲燃料油价格逼近每吨400 美元关口，但基本面看市场处于平衡状态。9 月19 日受原油期货市场涨势提振，亚洲燃料油市场价格6 周来首次突破400 美元/吨关口。但市场基础面依然平衡，因来自中东的供应减少与终端用户需求低迷相抵。

　　至下旬，虽然新加坡陆上燃料油库存因需求匮乏而增长至15 周高点。但因中东地区供应紧张而较为强劲。燃料油市场价格也顺势走高至纪录高点410 美元附近。不过同时受到了来自中东的供应降低和终端用户需求低迷。目标市场的公共节日使得市场交易迟缓。截至9 月26 日当周，新加坡陆上燃料油库存下降了46.5 万桶，至1297.7 万桶，仍处于高水平。来自中国的需求低迷持续打压交易兴趣。多数终端用户已经转向国产的燃料油或混调燃料油，这些油品的价格通常要比进口船货低约100-200 元/吨。因此，预计10 月份新加坡燃料油市场供可能会继续缓和。

　　?? 国内市场 - 需求转向国产，市场供需两淡。

　　同期，国内燃料油市场较国际市场仍显得疲弱，因自身需求低迷。月初黄埔进口市场整体库存处于低位，因为上半年国际油价涨幅较大，进口商进货异常谨慎，导致华南07 年1-7月累计进口燃料油638.93 万吨，同比大幅减少24.69%。但市场却因到货较为集中，且小炼厂因非标油跌价而纷纷停工影响了需求。随着国际燃油连续上涨，华南进口却滞涨严重。主要是由于近来进口燃油受国产燃油冲击严重，年内很多终端用户均转用国产油，对进口油需求日渐减弱。其次，最近国际油价暴涨，后市却不乐观，加上华南近期将集中到货一批，用户多持观望心态。黄埔进口仍是有价无市。今年1-7 月中国燃料油表观消费量为2789.9 万吨，同比微幅减少0.44%。其中国国内燃料油产量为1280.1 万吨，同比上扬6.8%，而进口量在1677.4 万吨，同比减少3.9%，出口量在167.6 万吨，较去年同期增长了17.45%截至9 月上旬，黄埔市场混调燃料油的商业库存水平环比继续下滑，从8 月初的35-40%下滑至20%-25%的水平，进口商库存均处于低位，市场上并无太多货流动，整体仍是有价无市。随着进口油市场不断萎缩，国产混调燃料油的需求不断上扬，也吸引了越来越多的贸易商和进口商如西瑞克，壳牌，中化国际，金润和等加入到国产燃料油贸易的行业中。

　　随着国际油价不断刷新纪录，黄埔进口燃油市场以逐渐转变为进口调和油及国产调和油市场，尽管9 月份黄埔地区进口燃料油数量大幅上涨，不过到港燃料油几乎全是低金属油及直馏油，前者悉数送往电厂使用，后者多为广东小炼厂原料或者调油用。而前期集中在佛山、珠三角等地的工业用户目前大多选用如水煤浆，天然气等替代原料，或者使用资源较多的国产燃油作为替代。临近长假，黄埔进口市场资源紧张，不过这主要是受长期稀少到船导致，而不是节前备货所致。因受国际市场推涨，黄埔进口燃油价格连连高升，早已超过一般用户承受能力，大部分用户改为用国产油及其他产品替代，对于进口只有零星需求，市场呈现供需两淡。因此，鉴于自身基本面的原因，我国燃料油市场价格在接下来的时间里还将会继续表现出较国际油价跟跌不跟涨的特点。

　　另一方面，从近期沪燃油期价与黄埔现货差价情况来看，负差价有所减弱。经过期货价格的振荡走升后，已缩窄至-100 元左右的水平。就这一因素来讲，将在一定程度上限制燃料油期价回落的空间。

　　图十三：