大江投资：沪胶重返光明

　　转眼间已到2007年的第三季度末，大半年以来东京胶基本上围绕在265日元上下振荡，和谐、平衡的供需环境在价格中得到了体现。

　　今年全球经济增长势头良好，天胶消费持续增长，同时天胶产区基本上风调雨顺，胶市呈现供需两旺局面。而这一段时期胶价的波动主要体现出了季节性特征：在上半年的供应淡季中价格位于高位振荡，而6月份以后产胶国陆续进入产胶旺季，胶价便持续下跌至今。目前来看，胶价已处于振荡区间的底部，基本上再无下跌的诱因，预计后市将摆脱季节性压力而振荡上行。

　　东京胶后市若向上突破60MA，那么就标志着胶价已经摆脱季节性压力。近期，东京胶与日元走势的联动性较强。9月7日夜间美元兑日元大跌，9月10日(上周一)东京胶开盘即大幅跳空低开，虽然上周三东京胶开盘上涨，但盘中受日本首相突然辞职影响而大跌，随后的两个交易日价格小幅反弹，这表明东京胶已经消化了一周内的两次下跌考验。

　　日本二季度GDP增长意外下滑，再加上政局不稳定以及

美联储在本周的利率会议上可能降息，本周三日本央行在利率会议可能不会加息。因此，从短期看东京胶将不会再经受

汇率风险。另外，技术上，今年3月份以来BIAS(价格与60MA的乖离率)大部分时间在±10的区间里振荡，说明东京胶明显处于弱势行情之中。尽管8月中旬胶价创出新低，但BIAS值并没有放大，且周K线中的KDJ指标显示已处于底背离之中。总体上看，东京胶后市上涨的概率较大。

　　9月7日上期所公布的库存周报显示，11月份到期注销的仓单数量3.5万吨以上，这一数据明显利多远期胶价，但近两周总库存持续增加却限制了沪胶的上涨步伐。从长期看，国产5号胶对进口RSS3号胶的大幅贴水状况不可能持续下去，在国内产区进入割胶末期后，这种内外背离的现象将逐渐回归正常。回归方式不外乎两种，要么沪胶补涨，要么在跌势中沪胶抗跌。因此从策略上讲，沪胶做多的胜算较大。

　　另外，从近期中橡网的现货成交状况看，价涨量增，价跌量缩。这一方面说明买方在“十一”长假前有备库需求，买涨不买跌的心态也表明买方对“十一”长假后的行情不过分看空。另一方面，国内云南、海南农垦在消费形势良好的基础上的这种价跌惜售、价格上涨便积极出货的调控方式对后市胶价走势打下了良好的基础。

　　综上所述，东京胶短期内可能实现向上突破，不利的是东京胶总持仓量持续萎缩，没有资金的推动，价格就不会出现大的波动。东京胶持仓量较低的原因，一方面可能是美国“次级债”危机发生后场内资金抽离避险，另一方面，也可能是东京胶近远期合约处于平水状态，套利资金严重缺失。然而从近两年的情况看，东京胶的持仓量一直处于历史较低水平，但并不影响东京胶价格的波动性，因此不必过分看重持仓量的配合。沪胶由于价格相对于进口胶大幅贴水，加上国内云南和海南农垦停割期一天天临近，后市可能会振荡向上。

　　个人意见，仅供参考。

　　大江投资 陈军朝