天胶投资报告：胶市九月份仍有恢复反弹机会(5)

　　三.关联市场及技术面因素

　　原油市场本月从历史高点附近大幅回落，对胶价形成明显压制作用，目前原油整体仍处于高位区间，对胶价的持续压力暂时很难快速体现，而其他相关市场如金属市场目前的反弹对于胶市暂时难有明显连带影响。

　　图表面显示国内胶价八月期间技术性强势收敛，国内胶价走势稍强，目前来看，胶价九月份仍存在技术性反弹的机会，结构上看应属于7月份以来整体反弹的结束波段，而前期19800-20300区域的压力位仍是下阶段胶价强弱的重要分水岭；东京市场技术上的压力仍然明显。

　　图17 东京胶价及CRB指数走势对比

　　图18 原油及日胶走势对比

　　四.九月行情展望

　　九月份国内外市场背景需要关注的焦点主要集中在：

　　1.东南亚主产区在供应转旺时期的增加程度，而目前阶段正处于台风及降水的多发天气，要关注对产区的影响程度，此外，印度尼西亚进入落叶期的供应变化也需要关注。

　　2.国内天胶价格目前相对外胶的价格优势逐步丧失，边缘化迹象再现，国内市场库存大幅下降的机会减少，这对中期行情的提示是：压力最终仍会体现出来，整体跌市仍未结束，目前属于压力凝聚期。

　　3.原油价格在八月份期间出现大幅下挫，但仍属于相对强势区域，需要关注9月份调整倾向的变化，届时可能会对胶价走势提供短期指引。

　　4.历史走势规律统计显示：东京胶市场在过往17年当中9月份的上涨概率47%；国内市场在过往12年中9月份的上涨概率67%。综合两地市场历史走势来看，胶价在9月份间上涨的概率加大。我们倾向于认为9月份胶价仍有机会上扬，走势上不会很弱。

　　图19. 东京胶17年波动规律

　　图表20. 沪胶12年波动规律

　　 五.结论及操作建议

　　1. 全球主要经济体经济走向﹑国内后续宏观调控措施﹑原油及黄金价格走势﹑人民币升值﹑主产区气候物侯条件变化等因素，对目前胶价的提示显示：国际国内消费仍保持相对稳健，但后期供给的恢复情况需要重点关注，天气因素可能也会令胶价运行增加变数；美国次级贷事件对经济运行的影响结果需要评估；

　　2. 天然橡胶市场下一阶段继续出现一定程度反弹的倾向加大，这造成的结果是，三季度末期左右时间内胶价整体走势未必会很弱；

　　3. 国内七月进口又有明显增加，前七月总进口同比略增，国内标胶再度边缘化迹象明显，这在供应增多时期对胶价的压力是逐步增加的，换言之，整体跌势仍未结束；

　　4.整体基本面上应该说尚难找出支持胶价大幅上涨的理由，胶市九月即使出现上扬也更多的带有技术性的特征，目前总体上胶价仍处于技术性反弹节奏过程中，目前来评估，阶段性或者技术性走强的几率在九月份会加大，但在十月份后基本面的压力可能会集中体现出来。

　　中大期货 孙炜