天胶投资报告：胶市九月份仍有恢复反弹机会(4)

　　本月日圆曾出现明显升值趋向，对本月日胶走低提供了明显的压制作用，东南亚预期供给增加由于并不十分充分，日圆走势本月对东京胶价影响较大，而从沪胶与日胶两市场连续价的比值来看，本月比值在上月底基础上出现一定程度增加，体现出国内与国际胶的价差的缩减，国内在此过程中抗跌性体现的较为明显。

　　图13. 日圆汇率及日胶走势对比

　　图14 沪胶及日胶即期比价

　　从胶种之间关系看，本月新加坡市场RSS3胶与20FOB胶价格较上月底出现明显下滑，两者之间价差先增后减，变化不大，目前两者间价差水平维持在30美圆附近；此外，国内标胶与进口国际20号胶之间贴水程度较上月底继续缩减，与RSS3之间贴水状也出现明显缩减，国内标胶相对外胶的价格优势逐步丧失，国内胶再次边缘化迹象明显，数月以来国内库存消化力度并不十分乐观，后期对胶价的压力在适当时期仍会逐步体现出来。

　　图15 新加坡RSS3及TSR20价格及价差

　　图16 沪胶及新加坡RSS3价格及价差

　　点评：八月份胶市场再次出现回落，这体现出基本面相对压力的增大，间或的市场反弹似乎更多的体现出技术性特征，国内胶目前相对外胶的价格优势逐步丧失，造成国内库存消化力度堪忧，国内胶再度边缘化，加上农垦的库存的逐步增加，对后期胶价走势产生压制的机会增多；目前存在的问题是东南亚的供给压力并未完全体现出来，国内临近国庆期间的消费特征可能暂时并不会压制胶价出现明显的下滑，或者说，胶价在三季度末期可能仍会有反复过程，但整体下跌过程仍未结束，最终胶价在技术性反弹结束后仍会重回下滑走势，这点需要注意。