期铜再蓄上涨能量 继续牛市循环(6)

　　美国和欧元区过去六个月PMI维持高的水平，表明了市场对未来美国和欧元区制造业增长前景乐观。只有日本的PMI值得关注，虽然我们认为2007年日本的金属需求只有轻微的增长。总体上，最新公布的PMI数据和OECD领先指标都表明了全球金属需求不仅仅依赖于中国上半年需求的增长。

　　图： 采购经理指数和OECD领先指标对照

　　第四部分：铜供需平衡表分析。

　　虽然最近各个研究机构发布的数据不尽相同，但均显示了上半年铜需求的紧张，以及对下半年铜市的看好。只有CRU最近提供的全球精铜供需平衡表有些与众不同，对照上一期的CRU提供的6月份预测全球精铜供需平衡表，最新提供的7月份预测全球精铜供需平衡表有多出重要数据改变：1、对去年的过剩数量大幅修正，修正后的过剩量只有6万吨；2、对今年第一第二季度的紧缺程度大幅提高，缺口高达16多万吨；3、同时对下半年过剩的预期也有所提高，预测值为第三季度短缺1千多吨及第四季度过剩6万吨。如果按照CRU提供的全球精铜供需平衡预测，第三季度将仍维持高位，年底铜价将振荡下行，与去年的行情走势有些类似。CRU的依据主要是对中国上半年大幅进口从而导致库存增大的担忧，中国能否消耗进口过剩的担忧，我个人对此充满信心――CRU有些过虑了，以上第三部分我已经探讨过了中国的库存问题，另外，我个人认为CRU没有充分考虑美国经济成长的影响因素。

　　第五部分：后市展望。

　　从以上第二部分对影响市场的利多利空因素的分析，我个人认为，在这几个影响当前市场的主导因素中，短期内，季节性因素已经不是第一权重因素，其对市场产生的作用力已经部分释放并开始弱化；罢工预期因素是第二权重因素，其对市场产生的作用力已经产生，未来会随着预期的实现而递减，从某种意义上讲，可能会衍生为利空因素；美国经济数据的好转和中国通胀预期加重均属于第三权重因素，虽然它们对长期市场起决定性的作用，但由于它们目前均处于量变的过程中，还远没达到质变的释放点，所以对目前的短期市场显现的作用并不是第一位的(甚至较弱)。美国经济数据的好转这一因素的从量变到质变的释放点，从时间上看，要比中国通胀预期加重所导致的加息步伐加快这一因素的质变释放点，要早一段时间，并且目前有很多迹象显示美国经济成长已到临界点了，但是美房市疲弱进一步加剧了次级房贷的危机，确实是当前一个重要的对美国经济抑制因素，是一个短期新生的因素；因进口减速而导致对中国消费前景的担忧，其实不必过虑，这一因素对市场的影响更多是心理层面上的，不会改变市场的内在趋势，同时废铜的消费量下降以及铜精矿供应紧张制约冶炼产能的扩张，这两个利多因素对中短期市场有明显的促进作用，因为它们能直接导致国内交易所库存减少并改善现货贴水的状况，可能会最终导致沪铜和伦铜同时保持库存持续下降及现货升水继续保持的市场格局的出现。在对这几个市场主导因素进行初步的定性分析后，我个人对市场的初步看法是：短期内，虽然季节因素作用力开始弱化，但由于罢工预期因素开始减弱(可能会衍生出利空作用)，市场在上档的压力较大，需要重新聚集能量才能有效突破上档的压力区，中期，随着季节因素作用力消失，同时美国经济数据的好转这一因素已完成了量变过程，逐渐成为第一权重因素，市场将继续牛市循环。

　　综上所述，当前LME铜在8200――7700价位区间宽幅振荡，市场上的利空和利多因素暂时处于均势，但是罢工因素开始减缓，同时伦敦库存持续减少状态也开始停止，特别是基本面新生因素――美房市疲弱导致次级房贷的危机，使得上档压力较大，市场只有重新聚集能量才能有效突破上档的压力区，这种能量必须来源于基本面新的因素的生成。而美国经济成长已经到了临界点，这也许会成为推动市场的新的基本面因素。短期，市场成因较复杂同时上档技术性压力较大，可能导致市场区间震荡以反复测试上档压力。中期，随着季节因素作用力消失，同时美国经济数据的好转将完成量变过程，逐渐成为第一权重因素，市场将继续牛市循环，创造历史只是时间问题。

北京中期 蒋洪波