股指二季度回顾：股指期货推出面临市场新格局(6)

　　(二)成份股集中度变化

　　观测图18可以发现，与前两季度相比，二季度内沪深300指数的集中度有所下降，尤其是前50家权重股的集中度下降比较明显。其原因与金融股权重下降原因一致，表明二季度内非权重股的表现强于权重股，“资金推动市”下投资者更热衷于投机。

　　四、运行背景展望

　　(一)宏观经济结构性调整

　　6月份以来的宏观经济组合政策，已经为未来一个季度乃至更长周期的中国宏观经济发展定下了方向：宏观经济调控将由压制性转向引导性，节能高效的经济增长方式已经成为未来转型的明确方向。

　　但这样的调整可能使未来一到两个季度的增速出现放缓，并步入调整期，这样的迹象在二季度已经有所体现。宏观经济的结构性调整对于沪深300指数的负面影响会在指数高位徘徊时被夸大，其深远的利好因素需要更多时间才能体现。

　　固定资产投资将继续放缓。从去年的全面固定资产调控深化到对目前“三高”(高耗能、高污染、资源性)的重点调控预示着固定资产投资在未来一段时间依旧出现放缓，新一轮“节能型”投资将决定投资增长放缓的速率。经过“三高”投资的“减”和“节能”投资的“加”，整个宏观经济的增长方式可能出现质的变化。

　　表4 二季度固定资产投资相关政策

　　1.流动性过剩管理将出现制度性变化。

　　三季度在管理流动性问题上将可能从单纯的使用紧缩性货币政策转向组合政策，由于已经基本明确过快增长的“顺差”是国内流动性问题最重要的原因所在，因此央行和财政部等部委很可能联合出台相关政策，在缓解“顺差”连续增长的同时减缓流动性过剩问题。

　　(1)结构性限制出口、鼓励进口的政策将维持。

　　(2)外汇投资公司的成立速度加快，对于缓解流动性过剩问题将起重要作用。

　　财政部发行特别国债购买外汇的议案获得通过，而特别国债的发行将标志国家外汇投资公司进入实质性筹建阶段。

　　外汇投资公司的成立将很大程度改变目前由于贸易顺差而引发的基础货币扩张的货币产生机制，之前几个季度连续使用的提高准备金率、发行央行票据等紧缩性货币政策也可能会放缓使用频率。

　　2.CPI将继续成为短期宏观调控的焦点。

　　(1)肉、蛋价格不会长期影响CPI，粮食才是食品价格的决定性因素。

　　从历史角度看，历次CPI大幅增长的主要推动力还是粮食。

　　从图19和20来看，无论是1994年还是2004年CPI价格的大幅上涨，粮食的推动力都是最强的，而粮食价格如果不动，即使其他食品上涨，CPI都很难连续上涨。