股指二季度回顾：股指期货推出面临市场新格局(4)

　　表2 二季度主要退税政策变动

　　对于顺差的解决办法，在上期报告中已经有所阐述，即通过“限制出口，鼓励进口”的政策实施，使出口结构性减少同时增加进口，才有可能改善。

　　从二季度情况来看，国内关于出口退税政策不断在修改(见表2)，以达到放缓出口增长的目的。但进口方面，，比如美国高科技产品等依旧没有进展，美国新的对华高科技出口管制从6月19日起开始执行。根据管制清单规定，航空发动机、先进导航系统、激光器、水下摄像机及推进器等20个大类的美国高科技产品不得对中国出口。以2001年至2006年占中国高科技进口产品总额中的比例为例，2001年美国对华高科技产品出口占当年中国高科技产品进口总额的18.3%，而这一比例到2006年降到9.1%。

　　在增加进口的努力没有取得实质突破前，未来一段时间内对出口商品的结构性调整可能成为缓解顺差持续扩大的主要政策手段。

　　综合来看，二季度宏观经济已经逐步进入调整期，只是政策落实到微观经济中还需要一个过程，因此其对股票市场的影响更多停留在宏观层面。

　　(三)股指期货没有正式推出，因此原先预期中的不确定性等因素没有影响到沪深300指数的运行

　　但二季度内股指期货相关配套措施的准备还是有了很多实质性的进展(见表3)，为正式交易推出作好了制度上的铺垫。

　　表3 二季度股指期货准备工作相关信息

　　(四)沪深300指数成份股平均业绩维持增长格局，动态估值仍属于相对合理

　　如图14和图15中所显示，目前沪深300指数的市盈率和市净率维持在各主要A股指数的下区间，略高于上证180指数。以市盈率为例，自2007年初至6月内一直维持在40倍左右波动，而同期沪深300指数涨幅达到112%左右，显示了成份股的动态业绩增长能跟上指数的上涨步伐，动态估值相对合理。