油价突破演绎季节性强势 料后市仍有上行空间(4)

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至6月22日当周，美国商业原油库存再增156万桶至3.509亿桶，超出之前市场增加120万桶的预期。到目前为止，该库存已连续10周增加，总量超过1849万桶。目前水平较去年同期高出717万桶或2.1%；高于近5年同期水平3461万桶或10.9%。为近10年来最高水准。当周原油日进口量减少29万桶至1001万桶；同时原油与石油产品日净进口量也下降了72万桶。当周炼厂产能利用率再次令人感到意外，但这次是大幅回升了1.83%个百分点至89.4%，之前市场预期将上升1%。目前水平与近年同期均值差距缩小至4.88%。

　　另外，汽油库存当周意外减少75万桶万桶，总量至2.026亿桶。之前市场预期为增加120万桶。该库存经过之前连续7周上升后，首次出现下滑。虽然经过一段时期的连续增加，但目前水平仍低于去年同期977万桶或4.6%。低于近5年同期均值908万桶或4.3%。汽油日进口量当周下降了17万桶至111万桶。由于炼厂开工率恢复较为明显，相信后期汽油供应量将会有所改善。

　　虽然本次EIA报告显示汽油库存小幅减少，令油价反弹。但同时我们也应该看到当周炼厂产能利用率有了较大幅度的提高。而据笔者统计，近期影响原油价格程度最大的就是炼厂产能利用率。其反相关性超过80%。而其他油品库存则小的多。而同时原油库存亦升至近10年来的高点。因此，在近期高原油库存与后市成品油供应预期改善的前提下，库存因素支撑油价的力量将减弱。

　　基金动向 - 净多头大幅增加，借机拉升油价。

　　图十：

　　原油期价尤其是的短期暴涨暴跌，往往与国际投机资金的介入有关。投机资金大量涌入客观上加大了价格波动的幅度。截至6月26日NYMEX原油市场中投机总头寸呈净多增加的状态。最近4周投机净多头寸共增加19671手至67164手，较4周前大幅增加91%。借基本面与技术面的变化，基金开始大幅拉升期价。这和我们之前的预期一致。虽然最新一周的数据显示净多持仓出现了257手的减少，但只是微小的变化。与基金短期获利平仓有关，并不会影响基金做多原油的基础。

　　l季节、地缘政治及主要石油生产、消费国动态

　　近期伊朗与欧盟就伊朗核问题举行了新一轮谈判。紧张形势的暂缓使得国际油价受其影响开始减弱，但市场交易商仍对此保持高度警惕。就当前形势看来，美国和伊朗双方虽不会轻易动武但短期内矛盾尚不能解决，仍有进一步恶化的可能。加之尼日利亚输油管道遭破坏等武装冲突的动荡局势，使油价在高位得到支撑。

　　进入7月份，大西洋飓风发生的可能性也将进一步增加。据气象部门消息显示，今年美国飓风将比去年频繁。到目前为止去年飓风对美国石油设施所造成的破坏尚未完全修复，严重影响了美国炼厂的产能。

　　此外，美国炼厂故障频频发生，尤其是在夏季需要开足马力生产成品油的时期。且备用产能不足，导致在炼厂发生故障时引起供应中断，也使得石油输出国组织(OPEC)更有理由坚持减产政策。石油输出国组织(OPEC)主席哈米利说：“我们仍然认为市场供应充裕，库存水准较高。”他补充道，油价高涨并不是由基本面造成，而是因为其它因素。哈米利此前曾指出,造成油价居高不下的原因包括政治因素和炼厂生产遭遇瓶颈，特别是美国的炼厂。之前由于市场担心美国夏季驾车出游高峰来临前汽油供应可能不足，平均汽油价格在5月达到每加仑3.23美元的纪录高位。这一瓶颈和OPEC对产量政策的态度亦封杀了油价下跌的空间。

　　三，后市展望

　　当前油价在连续上试70美元关口后终于突破，打开了向上的空间。从技术面来看上方71美元处存在一定阻力。由于正处夏季需求高峰，炼厂瓶颈难以快速缓解，且OPEC并不认为增加产量是高油价的解决之道。其他如美元走势、基金持仓变化等也对未来油价起到支撑作用。只是最近炼厂产能利用率有所回升，使后期供应预期有所改善。但是从中长期市场情况来看，以上众多因素均支持油价后市继续走高。所以笔者认为目前油价在顺势升至71美元水平后短期可能存在回调的可能，但中长期走势仍看好。当前NYMEX原油期价阻力位在71美元和75美元处，下方支撑位在67美元一线。

　　图十一：

　　NYMEX原油价格连续走势图(周线)