铜市季节性调整如期展开 价格震荡将有望加剧(4)

　　传统基金与指数基金对峙，市场后期震荡幅度将加大

　　在四月份铜价的持续大幅反弹过程中，我们注意到伦敦市场一个显著的特点是增仓，指数基金的买入与商业保值卖盘无疑是市场多空的主体，而传统基金则呈现出持续回补其空头的态势。进入五月份，传统基金CTA 再度增持其空头头寸，尤其是在铜价大幅回落到7100 美元附近后，伦铜总持仓逼近历史高点，传统基金与指数基金的对峙也有望引发铜价在下一阶段中更为剧烈的震荡。

　　从当前伦铜现货升水不断攀升的态势看，6 月份伦铜市场仍然具备进一步挤空的条件，特别是在总持仓也达到了历史高位的情况下，市场已经积蓄了充足的能量，不排除6 月上旬铜价出现进一步反弹的可能，但我们认为在第三个周三后，铜价仍会重新回归到跌势中。

　　不断攀升的现货升水有助于铜价的反弹

    图表分析

　　从图表上观察，目前60 日均线对铜价构成了支撑，短期铜价有望依托该均线向上反弹，但四月中旬形成整理区间下沿7600 美元将成为铜价反弹的主要阻力位。如果铜价跌破60 日均线，则7000 美元失守的概率将大大增加。

　　中信建投期货 杨军