铜市继续呈大幅走升格局 阻挡区域压力不容忽视(4)

　　图13. 国内现货月价格及进口成本核算

　　整体而言，目前铜市整体走势继续保持相对强势，加上国内消费转旺的影响，后期铜价的下滑机会将会受到限制，LME 持续出现一段时期的升水现象也说明一段时期内现货也出现紧张局面，这对铜价的支持作用会相当的明显。

　　三、 CFTC 期货及期权持仓报告数据

　　图14. CFTC持仓及铜价

　　从本月的CFTC期货持仓报告内容来看，总持仓规模较上月底出现明显增加，其中基金手中的多头部位出现大幅增长，此外其手中的空头部位也出现了较大幅度的减少，基金手中的净空持仓规模出现了明显缩减，这继续对本月铜价的回升起到了支持作用；此外，商业性方面的多头部位少量减持，空头部位则出现了明显的增持，与非商业性头寸形成了明显的对峙，目前商业性方面继续保持净多格局，但净多规模较上月底有明显缩减。

　　图15. LME铜价及当月期权持仓

　　图16. LME铜价及近月期权持仓

　　期权方面的成交和持仓显示，5 月期权持仓和成交量情况来看，看涨期权和看跌浅权成交相对平稳，持仓一减一增，显示市场对铜价短期走势并不看好，上涨的信心相对不足。

　　总体而言，本月期价继续出现回升，其中非商业性方面多头头寸的增持以及空头头寸的减持起到了绝对的作用，前期我们所担心的主动性买入兴趣的出现令市场脱离了被动性上涨的局面，目前市场整体仍处于相对强势过程当中；但商业性方面与非商业性方面对峙的加强恐令后市铜价增添动荡的隐忧。期权方面提示相对中性。