豆市经历12月份的回调 后市继续蓄势牛市步伐(2)

　　二、豆市多空因素重点分析

　　(一)利空因素

　　1、全球大豆供需面仍然偏空

　　据美国农业部(USDA)12 月11 日早晨公布的最新月度报告，预计美国2006-07 年度大豆结转库存为5.65 亿蒲，较上月报告没有变化，略低于市场预测的5.66 亿蒲平均值(预测区间为5.15-6.10 亿蒲)。在南美大豆产量预估方面，报告将阿根廷大豆产量预估由上月的4130万吨提升至4200 万吨，巴西大豆产量则仍保持上月的5600 吨水平不变。此次报告数据符合市场预期，对大豆影响较为中性。

　　图5美豆期末库存

　　

美豆期末库存走势图（数据来源：USDA）

　　图6 全球大豆期末库存

　　

全球大豆期末库存走势图（数据来源：USDA）

　　

　　2、国内大豆供应充裕，国产豆收购力度减弱

　　根据海关统计数据显示，2006 年11月份中国进口大豆235 万吨，其中1-11 月份中国进口大豆总量达到2585 万吨，同比增加7.8%。而12月上旬国内进口大豆的到货量接近120万吨，预估12 月份总到货为250 万吨。12 月22日，国内港口进口大豆库存合计2,264,870吨。

　　图7 中国近年来进口大豆统计

　　

中国近年来进口大豆统计图（数据来源：中国海关）

　　

　　目前国产大豆价格接近进口成本，季节性因素减缓市场需求。在前期国产大豆和进口大豆价格存在价差的阶段，产区贸易商基于对国产大豆看涨的预期而大量收购国产大豆，而随着国产大豆价格和进口大豆价格的逐步接近，贸易商和产区周边厂商获利空间明显缩小，因而一部分逐渐减少收购数量，前者转而增加销售数量，国产大豆有效供给的增加使得短期产区大豆价格上涨乏力。

　　图8 国内黄豆产区现货价格、进口分销价格以及11月合约期价比较

　　

国内黄豆产区现货价格、进口分销价格以及11月合约期价比较图（图表来源：青马投资）

　　

　　3、短期内养殖业饲料需求较弱

　　10 月份以来，国内多数地区的畜禽饲料销量与9 月份相比略显平稳，局部地区出现小幅下滑的现象，当然这主要和长假过后各地存栏水平大幅下降，另外局部地区畜禽疫情的蔓延也是一方面原因。例如，山东一些地区生猪死亡率高达80%，对于当地生猪存栏水平以及近期猪料销售都起到了很大的冲击。目前，国内生猪市场呈现明显的振荡行情，价格波动较为频繁，当前品种猪价格在3.6-4.9元/斤，盈利区间在20-150元/头，但是近期局部地区生猪疫情仍在继续，生猪存栏水平继续下降，且长假过后国内各地生猪出栏数量较大，因而对国内豆粕消费产生一定的不利影响。

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