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国内外豆市一扫熊市阴霾 豆价调整蓄势振荡上行(5)
三、国际基金持仓追踪
据美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告显示， 国际基金在CBOT 大豆期货持仓上，自10 月中旬平空翻多以来持续增持净多单，推动着CBOT 大豆期价强势上行。11 月14日，基金净多曾一度达到39993手，而之后，在基金调整仓位之下其净多持仓有所下降，11月21 日其净多单略减至35895手。期间期价也随之出现了调整。
图14 CBOT大豆期价与基金净头寸关联图
国际基金在CBOT 大豆期货及期权上的变动基本与期货持仓的变动一致。其净多持仓于10 月、11 月持续上升，并在11 月14 日的一周统计中达到了06 年以来的峰值45291 手，之后净多部位略减。截至11 月21 日，国际基金在持有37577 手净多单，其中多单数量为78008 手，空单40431 手。
图15 商品基金在CBOT大豆期货期权净持仓
随着国际基金11 月份继续大举增持净多单，CBOT 大豆期价继续稳步上升。而由于期价在新豆上市时期短期内急速拉升，吸引了大量的商业抛盘，期价有所承压。但从总持仓和国际基金持仓来看，CBOT大豆尚有一定的上涨动力。因此，CBOT 大豆的持仓格局决定了CBOT大豆期价在十一月份相应地调整了十月份的单边涨势，在调整中蓄势，在振荡中上行。
图16 CBOT大豆综合持仓与美豆连续
11 月份国际基金在CBOT 豆粕期货和期权持仓上，净多部位一直持续增加。虽然CBOT豆粕期价相对较弱，但可以看出，基金对其长期走势仍然较为看好。
截至11 月21 日，在CBOT 豆粕期货上，基金持有净多单33647 手。其中基金多单数量为50028 手，空单数量为16381 手。
图17 CBOT豆粕期货头寸基金净持仓
截至11 月21 日，在CBOT 豆粕期货和期权上，基金持有净多单33136手。其中基金多单数量为49460 手，空单数量为16324手。
图18 商品基金在CBOT豆粕期货期权上净持仓
四、总结
十一月份CBOT 大豆进入“调整中蓄势、振荡中上行”的格局。一方面，美盘短期急速拉升吸引了美国农场主大量销售，面临商业套保盘的抛压；另一方面，大豆和玉米的比价效应、美豆的良好需求等因素继续为需求面提供利多炒作题材。从时间来看，当前正逢美豆上市之际，在美国政府本着保障本国豆农收益的原则之下，第四季度美豆易涨难跌。美豆的上涨直接影响到我国进口豆成本的抬升，从而也使得国内豆价得到了价值重估。
而对于国内大豆而言，本轮上涨是由于国内周边农产品以及CBOT 盘面的强劲走势诱发，并配合其他诸如国内月内进口数量下降，产区采购情绪热烈等炒作题材以及投机资金迅猛介入等共同因素而促成。从国内大豆的走势上我们不难发现，自从2004 年大豆步入熊市走势以来，长期的下降压力已经被本轮的涨势有效突破，大豆有可能会重新进入牛市循环。
回顾几个月前的走势，大豆市场或许已发出了转势的信号，而这个转势的信号就是0609 大豆的巨量交割。
十月份国内外豆市一扫06 年熊市的阴霾，探出了个牛头；十一月份豆市让人体会了牛市初期的艰辛。后市似乎有较大的想象空间，让我们分析一下豆市后市的演绎。
本轮国内DCE 豆市的涨势因外盘而起，国内消费需求暂时比较疲弱，因此，国内豆价急涨之后易受利空消息打压。11 月底韩国禽流感事件直接引发了DCE 豆市的大幅回落。
但在进口豆成本高企的支撑下，预计后市回落空间相对有限。
一旦美国销售完新豆，美盘将失去一大利多因素的支撑。国内豆市欲将展开07 年的牛市，饲料消费需求需及时跟上。据USDA 统计，11 月底美豆销售已完成美国农业部过半的出口任务；从美国政府本国利益出发，支撑美豆继续上涨的时日不多。而国内养殖业恢复虽较预期缓慢，但市场仍看好明年春季养殖业需求。
2007 年国内豆市牛市的驱动器不在外盘，而在于国内的养殖业需求。因此，06-07年牛市欲进行到底需要将牛市接力棒从目前的美盘拉动转交到国内饲料需求上。而这个过渡时期易产生豆市的阶段性回调。
短时期内，我国豆粕上涨压力较大；但从长远预期来看，如果养殖业在明年初得到较好的恢复，豆粕价格还有较大的上扬空间。
DCE 豆市完全展开牛市，市场的总持仓规模必须连有效的增加，因此关注大豆的持仓就显得非常重要。
市场在不断地变动，牛市或在调整中蓄势，或在调整中夭折。风物长宜放眼量，涨势也是如此。因此，即便在牛市的操作中，也应以滚动的手法回避回调风险。而终端畜禽养殖的恢复形势、国际大豆市场的走势以及进口大豆的到货数量和成本情况等方面作为牛市的引擎，我们在追踪市场的时候需重点关注。
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