国内外豆市一扫熊市阴霾 豆价调整蓄势振荡上行(2)

　　二、豆市多空因素重点分析

　　(一)利空因素

　　1、全球大豆供需面仍然偏空

　　据美国农业部(USDA)11 月9 日早晨公布的最新月度报告，预计美国2006-07 年度大豆产量为32.04 亿蒲式耳，较上月报告增加1500 万蒲，并将新豆单产从上月预测的42.8 蒲式耳上调到43蒲式耳；预计美国2006-07年度大豆结转库存为5.65亿蒲，较上月报告上调1000万蒲；预计全球2006-07年度大豆结转库存为5522万吨，较上月报告上调16 万吨。11 月报告基本在市场前期的预测范围内，呈中性偏空。

　　图5美豆期末库存

　　图6 全球大豆期末库存

　　2、国内大豆供应充裕

　　根据海关统计数据显示，中国1-10 月进口大豆2350万吨，同比增加9.7%，其中中国10 月份进口大豆225 万吨。11 月30 日，国内港口进口大豆库存合计2,582,280吨。此外，当前正值国产新豆上市季节，国内的供应相对充裕。

　　图7 中国近年来进口大豆统计

　　3、元旦之前养殖业恢复情况低于预期

　　国内养殖业处于缓慢恢复中，从目前各地状况看，预计元旦之前养殖恢复情况将低于预期。生猪养殖上，由于前段时间母猪产仔死胎率较高，造成目前仔猪源紧张，仔猪价格居高不下，养殖补栏进度较为缓慢。尽管11 月份气温明显下降，但山东、河南、陕西、山西、江西等部分地区生猪疫情仍在继续，不仅影响到目前现有生猪的存栏水平，也制约着近期多数养殖户的补栏积极性。此外，生猪4-6个月的养殖周期也使得部分养殖户呈现犹豫心理。

　　短期内仔猪补栏积极性难以明显放大。禽类养殖上，11 月份国内多数地区肉鸡存栏量依旧处于偏低区间。其中养殖周期、原料上涨、季节性因素等方面制约着补栏。而畜禽养殖较低的存栏量制约着饲料的消费。

　　因此，当前市场在终端消费尚未启动之际，价格随外盘急速拉升之后，即需要市场内在机制进行的调整。

　　4、压榨利润可观，豆粕产出增加

　　十月、十一月国内豆油价格大幅上扬，使得国内压榨企业的大豆压榨利润大幅增加。国内油脂企业为了使利润的最大化，也会相应增加对于大豆的压榨量，这势必提高国内市场豆粕现货的产出量。目前相对清淡的饲料销售使得饲料企业即买即用的采购策略较为普遍，大部分饲料企业豆粕备货至10 月末，南方少数大型饲企备至11 月中旬，短期内终端采购难以明显放大。因此豆油涨势过快，短期内制约了豆粕价格一定的上涨空间。

　　图8 11月27日中国油厂压榨指数