5、禽流感防控再受威胁

　　从目前市场情况来看，近日韩国出现的禽流感很可能会对我国豆粕价格上涨造成一定冲击。据11 月29 日媒体消息，韩国周二证实爆发第二宗H5N1 型禽流感疫症，该国周六时确认发生三年来第一起H5N1 型禽流感案例。 韩国农林部表示，在距离首宗禽流感疫症爆发地三公里处，禽流感病毒令一养殖场约200只鸡死亡。而自11 月23日韩国全罗北道益山市发生H5N1 高致病性禽流感疫情以来，韩国农林部已下令扑杀疫点周围23.6 万只家禽，将疫区半径10 公里划为禽流感警戒地区。

　　我国农业部11 月29日已发出紧急通知，要求黑龙江、吉林、辽宁、山东、江苏、浙江等省畜牧兽医部门做好禽流感防控工作，严防韩国疫情传入。由于韩国临近我国，并与我国东部地区同处于东亚-澳大利亚的候鸟迁徙路线上，我国禽流感防控工作将受到严重威胁。

　　一旦鸟类携带禽流感病毒传入我国，将引发非常严重的后果。就目前来讲，由于韩国是从我国进口大豆数量超过1 万吨的五个国家之一，这样一来，不但豆类出口会受其影响，做为饲料出口的豆粕也会因韩国家禽数量减少而在短期内受阻。此种病情的出现，除家禽数量减少之外，很可能对禽类养殖业也造成威胁，一些养殖户可能短时期内不敢加大产量，以避免风险减少损失。而对于饲料的需求在一定程度上也会相应缩水，因此这对于我国豆粕短期内上涨将形成压力。

　　6、人民币持续升值

　　11 月下旬人民币一举突破了7.86元关口，汇改以来累计升幅已达到3.1%。人民币的升值导致进口大豆更合算，进口大豆的数量可能会继续增加，这对大豆市场的压力是中长期的。

　　图9 人民币汇率

　　(二)利多因素

　　1、比价效应、谷物争地促使后期大豆播种面积下降

　　由于2006/07 年度全球谷物库存降低到数十年来的最低水平，而全球大豆库存创下有史以来的新高，因此下一年度就需要谷物播种面积大幅增长，以便补充库存，这导致过去几个月来谷物和大豆期货的价差不断缩小，目前大豆玉米价格之比已经位于历史低位，这也体现出了期货市场的“价格发现”功能。玉米价格的上涨将可能吸引农民下难度种植更多的玉米。在CBOT 场内，07 年12 月玉米与07 年11 月大豆合约之间的价格关系通常被交易商、生产商表现为一种比值关系，从而帮助判断作物的选择。由于近期玉米生产成本的增加、包括燃料、化肥等费用，当前两者间的比值参照率定在2.1：1 将可能更为实际，如果07 年12 月玉米合约与07年11 月大豆合约之间的比值低于这个水平，美国农民在2007年将会优先考虑种植玉米。11月30 日，两者比值约为1.94。因此，后期大豆播种面积的下降将会起到长期的利多支撑。

　　另外，目前南美2006/07 年度大豆播种工作已经开始，去年种植收益出现严重的亏损，加上目前美元汇率疲软，一些巴西大豆种植户不愿意播种大豆，目前巴西各家分析机构预测巴西大豆播种面积的下调范围在7%-10%之间；而由于今年早些时候阿根廷天气干旱，导致小麦、葵花籽和玉米作物播种迟缓，播种面积可能达不到预期，这将使得阿根廷大豆播种面积提高2.4%。不过相对而言，谷物和油籽的争地效应，有可能成为豆市第四季度乃至明年一季度的主要支持性因素，这也会继续成为基金入市做多的题材之一。

　　图10 07年CBOT11月大豆与12月玉米的比价

　　2、国内供需紧平衡

　　国内从供需层面看，未来的供应趋紧已经逐步得到共识。尽管目前全球库存高企，但全球的消费量也在逐渐超越其产量。从国内来看，近两年供略大于求的紧平衡在明年也将出现一个拐点。根据国家粮油中心统计数据以及预测表明：2006/07 年度，我国大豆新增供给量预计达到4640 万吨，其中国产大豆供应量为1550万吨，进口大豆供应量为3100 万吨。

　　该年度大豆榨油消费量预计达到3680 万吨，较上年度增长210万吨。

　　表1 2006/07年度中国大豆供需平衡分析(单位：千吨/重量、千公顷/面积)

　　资料来源：国家粮油信息中心市场监测部

　　从直观数据不难发现：在未来的一年内，我国首先就种植面积做了下调，也就必然导致未来一个农业年度内大豆产量不会达到近两年内丰产创记录的水准。首先从年度产量来看，06/07 年度1550 万吨的产量于04/05 年度1750 万吨的产量不足以比较。即使依靠进口，我过明年的年度总供给量也仅为4650万吨。而随着需求的增加，明年国内的需求总量则为4656万吨。显而易见，虽然6 万吨的缺口不算大，但长期以来国内供略大与求的"紧平衡"的性质逐渐转变为供小于求无疑是对未来价格上行的一个提振。

　　3、进口豆完税成本持续走高，推高国产新豆收购价

　　受CBOT 大豆期价持续振荡走高的影响，近月到港的进口大豆完税成本价格不断抬升。

　　加上十月、十一月国内豆油价格连续暴涨，油厂压榨利润明显改善，因而有效提振了产区周边油厂收购国产大豆的积极性，加大了国产豆的收购力度，并推动了产区普遍的看涨气氛。

　　表2 11月30日美豆进口完税成本估算表

　　(注：美湾至中国巴拿马船型运费价格为48美元/吨，汇率为7.85)

　　资料来源：汇易

　　图11 2004-2006年进口大豆价格(单位：美元/吨)