内容摘要

　　十一月份CBOT 大豆进入“调整中蓄势、振荡中上行”的格局。一方面，美盘短期急速拉升吸引了美国农场主大量销售，面临商业套保盘的抛压；另一方面，大豆和玉米的比价效应、美豆的良好需求等因素继续为需求面提供利多炒作题材。从时间来看，当前正逢美豆上市之际，在美国政府本着保障本国豆农收益的原则之下，第四季度美豆易涨难跌。美豆的上涨直接影响到我国进口豆成本的抬升，从而也使得国内豆价得到了价值重估。

　　而对于国内大豆而言，本轮上涨是由于国内周边农产品以及CBOT 盘面的强劲走势诱发，并配合其他诸如国内月内进口数量下降，产区采购情绪热烈等炒作题材以及投机资金迅猛介入等共同因素而促成。从国内大豆的走势上我们不难发现，自从2004 年大豆步入熊市走势以来，长期的下降压力已经被本轮的涨势有效突破，大豆有可能会重新进入牛市循环。回顾几个月前的走势，大豆市场或许已发出了转势的信号，而这个转势的信号就是0609大豆的巨量交割。

　　十月份国内外豆市一扫06 年熊市的阴霾，探出了个牛头；十一月份豆市让人体会了牛市初期的艰辛。后市似乎有较大的想象空间。

　　市场在不断地变动，牛市或在调整中蓄势，或在调整中夭折。风物长宜放眼量，涨势也是如此。因此，即便在牛市的操作中，也应以滚动的手法回避回调风险。而终端畜禽养殖的恢复形势、国际大豆市场的走势以及进口大豆的到货数量和成本情况等方面作为牛市的引擎因素，我们在追踪市场的时候需重点关注。

　　一、十一月豆市期价走势点评

　　继十月CBOT大豆单边涨势，十一月走势出现了“调整中蓄势，振荡中上行”的格局。

　　十一月中旬正逢美国中期选举结束，消息面相对处于“真空期”，加上南美产区良好作物生长条件对盘面构成压力，在十月和十一月上旬持续增持净多持仓的国际基金面对商业套保盘的抛压，也相应地调整了持仓部位，CBOT大豆走势随之进入调整。但有关大豆与玉米2007年新作物面积之争依旧对市场构成了潜在支撑，同时美豆需求坚挺以及豆油市场的强劲表现支撑着期价从调整中继续上行。

　　十一月国内DCE 豆市走出较为独立的行情。油厂在丰厚的压榨利润驱动下提高了收购国产豆的积极性，促使新豆收购价抬升；同时，进口豆成本趋高，也有力地支撑了国内豆价。

　　DCE 豆市期价在十一月中上旬展开了补涨式的大幅攀升，但在下旬即进入高位宽幅振荡调整的态势。调整行情对短期内急速拉升的行情矫枉过正，也使得脱离合理区间的期现价差得以调整。

　　图1 CBOT黄豆1月合约日K线

　　图2 DCE黄豆5月合约日K线

　　CBOT豆粕基本跟随CBOT大豆走势，但势头相对较弱。近月12 月合约高于预期的交割量以及美普查局报告豆粕库存数据幅增加对市场产生一定压力。另外，CBOT豆油在基金大举进多推动下的涨势吸引了部分油粕套保盘，对同期CBOT豆粕有一定程度的压制。

　　目前DCE 豆粕的走势最弱。十一月国内畜禽养殖受制于偏低的存栏水平和不佳的补栏形势，恢复仍相对缓慢，制约着豆粕的消费水平。而月底再逢韩国禽流感事件，市场出现了一定的恐慌情绪。十一月下旬DCE 豆粕主力合约5月的回落收复了其中上旬上涨的空间。

　　图3 CBOT豆粕1月合约日K线

　　图4 DCE豆粕1月合约日K线