上投摩根:美债利率攀升仅短期扰动基本面仍利好股市_新浪财经

　　20大公私募评暴跌：A股不必恐慌美股后市走势分歧大

　　全球市场快评 | 美债利率攀升仅短期扰动，基本面仍利好风险资产

　　上投摩根基金

　　美债收益率在短期内快速上升，叠加政策不确定性与中美贸易摩擦升级，导致美股近期出现调整并带动全球股市下跌。

　　历史上看，美国过去10次熊市中，有8次是经济出现了衰退。而现在谈论衰退显然与当前美国经济强劲的增长动能格格不入的。无论是美国经济和企业基本面，还是美债收益率的绝对水平，目前都处在一个对美股有利的环境。

　　全球范围内来看，A股、东亚和欧洲地区的估值吸引力越发突显。虽然短期阶段性的震荡调整、市场悲观情绪的消化或难以避免，但在恐慌情绪释放之后，市场的关注点将重新聚焦到盈利等基本面因素上来，而无论是美国、欧洲还是中国的基本面依然稳健。

　　市场总有潮起潮退，投资者应以长远视角构建投资组合。

　　美债收益率快速上升，扰动全球股票市场

　　除了中美贸易摩擦升级之外，在美联储声明剔除“货币政策立场仍然宽松”、油价突破80美元以及通胀预期攀升等因素推动下，美债收益率进入10月后加速上行，成为扰动近期全球股市的主要原因。

　　△来源：万得，上投摩根，数据区间2017.12.31-2018.10.10

　　美国生产者价格指数（PPI）在9月出现环比上升之后，再度引发市场对通胀的担忧。而投资者担忧通胀加速的背后，是担心美联储会被迫加快紧缩步伐，从而抑制实体经济和企业盈利增长。

　　△来源：万得，上投摩根，数据区间2017.12.31-2018.10.10

　　本周三，美国标普500收跌3.29%，纳指收跌4.08%，道指收跌3.15%，并带动欧洲市场尾盘下行。亚洲与美国股市关系密切，今日也难独善其身。下图展示了10月以来，在美债收益率快速抬升的背景下，全球主要股指的表现：

　　△来源：万得，上投摩根，数据区间2018.10.01-2018.10.10

　　通胀预期与美债收益率上行之外，来自交易因素、市场情绪交织叠加政策不确定性因素的冲击。美股经历了长期牛市，长时间的上涨积累了较多的获利盘，拥挤交易下恐慌情绪引发的抛售将带来的进一步抛压，放大市场的波动风险。

　　了解市场波动背后的原因之后，想必投资者更关心的是，接下来该怎么做？

　　复苏周期罕见熊市，投资应有长远视角

　　摩根资产管理在9月中发布的研究报告中指出，美国过去10次熊市中，有8次是经济出现了衰退。而现在谈论衰退显然与当前美国经济强劲的增长动能格格不入：GDP增速创近四年新高，失业率降至近六十年低位，消费、PMI等多数数据均积极向好。

　　△来源：万得，上投摩根；数据为实际GDP的季环比年化增速，数据区间2014.06-2018.06

　　目前美国的金融环境依然宽松。以历史标准而言，实际利率相对偏低，截至9月末仅为约1%，远低于2.0%的长期平均值。摩根资管的研究显示，在美国过去八次的衰退中，10 年期国债实际收益率在经济衰退前的四分之三时间里高于2%。其认为，未来12至18个月，美国经济衰退的风险仍较低。

　　△来源：万得，上投摩根；数据区间1969.01-2018.09，实际收益率以月末十年期美债收益率减去当月美国核心CPI同比计算，仅2018年9月使用的是8月核心CPI同比数据

　　从美股估值来看，在基本面依然稳健的背景下，估值虽然偏高，但也仅是略高于历史均值而并非泡沫。截止2018年10月10日，根据彭博一致预期数据显示，标普500指数2018年预测市盈率为17倍。实际上，今年以来美股市场的涨幅全部都是由盈利贡献，而非估值。目前来看，强劲的经济基本面和企业盈利数据依然能够为美股提供稳健的支撑。