华安基金投资总监王国卫 谈市场调整的原因

　　主持人 ： 王总站在一个机构投资者掌舵人的高度上给我们描绘了下半年以及今后证券市场的态势。不过个人投资者也很关心近期或者是近一段时间的涨跌，包括最近股市毫无抵抗地调整了百分之十几，有很多离场观望或是持币待购的投资者非常关心这次调整的原因是什么，会持续多久？未来可以在什么样的情况下再回到这个市场，重新找到投资的机会。

　　王国卫 ： 这一段时间市场下跌，很多投资者也比较关心，包括华安的客户服务中心也接到很多电话，我们也给投资者做出解答。就我们的观察，这次调整是很正常的。因为即使是一个好的市场，也不存在一路上涨永不回调的状态，这可能是我们所追求的理想的状况，但实际上现实生活中是不存在的。

　　为什么会发生调整呢？有几个方面的原因：

　　第一，比如说大家普遍认为最近融资速度比较快，融资节奏比较紧。我们可以看到IPO、增发的规模都比较大。我们感觉这是一个表面的现象。

　　第二个原因，可能更多是来自于市场。我们可以看到今年上半年市场在上涨过程中主要有两个线条比较明显。第一个是

股权分置改革给各个行业带来了很多机会，也就是说给很多公司的股价提供了一些支持性上涨的依据。我们觉得实际上今年上半年很多公司在股改过程中，股价的表现是有一定程度上泡沫的成分，也就是说股价有虚估的成分。大家可以看到今年上半年，凡是股改的公司，不管基本面怎么样，公司发展的前景怎么样，在股改停牌前都受到大家的议论，复牌之后又成为很多新资金和游资建仓的对象和建仓的起点，这就偏离了投资者遵循的基本价值的取向。

　　第二个线索，上半年大家看到各种媒体和专业机构谈的比较多的是资产重估。我们认为资产重估对证券市场而言仅仅是一个故事。因为作为一个

股票的投资者，不太能够分享到资产重估的好处，资产重估带来增值的部分比较容易被产业投资或者是股权投资者拿到，因为他们可以通过更换管理层，变卖经营无效率的资产，来达到会计上所谓的重估。但是在目前的阶段上，对股票投资人来说，无法把握什么时候把这些无效率的资产经过重估以后，变现的这部分增值了价值。

　　所以我们可以看到今年上半年这两个线索，对3季度和今年下半年来说就变成了一个压力。比如股价中产生的一些溢价就要回到正常的水平，马上要披露报表，3季度的情况步态理想，对机构也好，对个人也好，都会有心理上的一个压力。我们感觉在3季度和4季度回估的压力会更大一些，我们判断市场上会出现一定程度上结构性的调整。

　　主持人 ： 我们注意到华安的目前正在发行一只新基金华安宏利，市场往往经历行情上涨的时候发行基金非常火爆，市场调整的时，发行基金规模不是很理想的情况，但是历史的数据经常是跟投资者的热情相背道，造成大规模基金小业绩，小规模基金大业绩的状况。刚才谈到了近期下跌的原因，也对市场做了展望。华安选择这个时间发行这个基金，王总监或者是陈经理的信心来自哪儿？或者请您简单介绍一下这是一只什么样的一只基金，风险跟收益状况什么样？适合哪类投资者进行投资？

　　王国卫 ： 这是一个很有趣的现象，基金发行好的时候，最后经营情况不是太理想，发行困难的时候，最后的结果总是超出投资人的预期。这个现象不仅是今年出现，以前也出现过，2004年甚至2005年，当时市场不好的时候，资金发行异常困难。但是困难以后，投资人回头一看，当时很勉强的觉得冒了很大风险认购的这部分基金还是获得了比较理想的收益，反而出现赚钱效应的时候，大家都去蜂拥入市，最后结果还不是太理想，这可能就是赚钱效应和亏钱恐惧的一种集中的表现。选择这样一个时点发行华安宏利基金是有充分考虑的。现在发行这个基金，应该是华安历史上发行基金最好的一个时点，我们在2001年发行了华安创新，2002年发行了一个指数基金，2004年发行了华安保利配置型基金，当时的情况比现在要严峻得多，跟历史情况相比，华安现在的发行机会是最好的。我们的信心可能主要表现在几个方面，第一是来自于对市场结构性调整机会的把握，这种机会在下半年可能捕捉得会更多一些，可以开句完小玩笑，如果都像上半年行情，基金公司存在的价值不大，因为任何一个人只要买了股票以后，也不管基本面好坏都可以赚钱，这个现象是不正常的，也是不可以持续的。

　　所以，下半年，在变革中还是存在很多机会，但是如果没有一个很强的团队，没有很扎实的专业能力，没有很宽的覆盖面，是捕捉不到这种机会的。这个基金发行，应该说在结构调整过程中是轻装上阵可以捕捉很多机会的。

　　第二，这个基金我们把它定位为以大中盘为主的基金。为什么会做这么一个定位呢？跟我们后面影响市场的一些主要因素有关，比如说融资、融券的推出，对大盘股也是一种好处。第二，像股指期货的推出，这样一些大的品种可以说是战略性资源的品种。第三，可以看到2007年或2008年税制改革如果得以实施，对那些税负比较大的公司，带来的收益还是可以看得见的。

　　所以，从几个方面来看，我觉得这个基金的定位也是比较准确的。我们虽然觉得现在发行上可能经历了市场的调整，发行上我们需要向投资人传递更多的信息，传递我们的理念，投资人可能也会因为这段调整有所观望，但是从投资上可能是一个比较好的机会。

 

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