王群航：混合型基金占比近半但做到灵活运作很困难_新浪财经

　　【第830期】为什么市场那么“好混”？

　　来源：微信公众号王群航作者：王群航

　　截至第三季度末，在公募基金里，混合基金的数量为2344只，占全部开放式基金的比例为48.74%，几乎过半，排名第一；资产规模合计1.51万亿元，占全部非货开放式基金的比例为35.09%，排名第二，仅次于债券基金。

　　昨天，本号写过：“当前，无论是已经发行的公募FOF，还是按照FOF方式运作的养老目标基金，都是混合型的。”（注：这些FOF是包括在上述混合基金里的，但不妨碍现在的分析。）

　　从公募基金，到“公管公”的公募FOF，前者在公募基金里占有绝对多数的地位，后者占有FOF当前的全部。为什么市场上会有这么多的混合型产品呢？这可能要从基金和FOF两个角度来看。

　　一、从基金的角度。全行业“好混”，应该是希望通过产品设计、契约所允许的灵活，来为日后的投资运作留下更多的配置空间。但是，从事后的统计数据来看，真正做到灵活运作的产品其实非常少，其中的原因可以在于：相关的理念、基金经理自身的专业限制、二级市场的冲击成本、内部的风控与平衡，等等，多为客观层面的一切原因，可以理解。

　　二、从FOF的角度。我非常看好FOF，并且一直在强调公募FOF具有10大优势，其中的一条就是：“无与伦比的、良好的流动性”。为什么会有如此这般高调的说法？当前，FOF投基有两种方式：场外、场内。在场外，就是申购、赎回，只要做好前期的基本功课，是完全没有冲击成本的；在场内，当前的主要投资标的是ETF，鉴于ETF规模的不断扩大、投资者数量的日渐增多、套利机制的客观存在且已经非常成熟，在二级市场上的冲击成本也非常小。由此来看，FOF投基时，天然性地比标的基金有着相对更为好得多的流动性基础，这或许就是之前大家谈及FOF时总是离不开“资产配置”这个理念的重要原因。

　　至于FOF中暂时没有股票型产品，是因为该类FOF几乎就是股票型基金的翻版，风险偏高，且比较难以凸显FOF的资产配置优势；同时，顶格资产配置的混合型FOF如果做的再积极一些，就可以高度类似股票型FOF了。

　　至于FOF中暂时没有货币型FOF，是因为这类产品可能不符合当前的监管要求，且经过测算之后，收益率相对较为有限，比较优势不突出。

　　至于债券型FOF也暂时没有，应该不会是长期现象，因为，从当年我命名了“一级债基、二级债基、转债债基、指数债基”等到现在，债基的细分品类已经发展的较为丰盛。但也有一些客观不足：剔除委外之后，债基的总规模不大；小规模债基较多；限制申购的债基较多。因此，就更加需要研究的实力和创新的能力了。

　　王群航

　　■ 中国专业研究基金时间最长的人；

　　■ 重点、系统研究FOF最早的人；

　　■ 清华大学、北京大学外聘教师；

　　■ 中国保险资产管理业协会专家讲师；

　　■ 新华社瞭望智库30成员之一；

　　■ 中国基金行业最高奖项“金牛奖”和“金基金”奖的评委；

　　■ 中央电视台特邀嘉宾；

　　■ 中国证券网特聘专家；