交易型基金周报：外围压力缓解 关注分级折价套利机会

　　海通证券金融产品研究中心 首席分析师：倪韵婷

　　1、A 股市场回顾

　　上周股市大涨。截止到2016 年6 月3 日，上证指数收于2938.68 点，全周上涨4.17%，深证成指收于10344.691点，全周上涨5.41%。中证100 指数、中证500 指数、中小板综指、创业板综指分别上涨3.72%、5.11%、5.98%、7.28%。

　　行业方面，各行业普遍上涨，其中计算机、食品饮料、电子元器件涨幅较高，分别为9.99%、8.21%、7.99%；银行、煤炭、石油石化涨幅较低，分别为2.33%、3.05%、3.69%。

　　2、交易型基金投资策略：外围压力缓解 关注分级折价套利机会

　　短期压力缓解。上周股市迎来了久违的大涨，市场的迅速上涨主要源于MSCI 纳入A 股概率提升的传言，并非基本面本身的驱动，在市场盘整很久多空均衡的态势下，偏正面的消息使得A 股的情绪点燃，迎来了大涨。而上周五美国公布的6 月非农就业数据无比惨淡，使得其6 月加息概率极大缓解，美元指数暴跌，人民币大幅反弹，短期资金流出压力缓解。

　　6月时间窗口需要关注海外两件大事，首先是月中美联储议息，然后是6 月23 日英国举行脱欧公投。海通宏观分析显示，目前英国脱欧的概率并不低，如果6 月23 日英国投票决定脱欧，那么会导致英国和欧洲两败俱伤，连带英镑和欧元会出现大幅贬值，相对应的美元会出现大幅升值。因此对美联储而言，如果在6 月15 日就决定加息，假如之后英国也决定脱欧，会使得美元出现双重升值。因而最佳策略是在6 月份先按兵不动，等到英国脱欧公投尘埃落定之后，再来决定是否加息。短期美元加息预期的下降，将对风险偏好有望短期修复，对股市等风险资产有利。不过从海通策略调查问卷显示，市

　　场对反弹的信心不足，对未来点位仍偏谨慎。

　　上周央行公开市场逆回购，共计投放3900 亿，到期3700 亿，合计净投放量为200 亿；货币利率方面，R007 均值小幅下行至2.41%。本周债券发行规模为8997.91 亿元，比上周上升849.94 亿元。本周到期债券规模为2498.40 亿元。

　　上周受到金融杠杆监管加强的影响，债券市场小幅调整。从基本面角度看，预期5 月经济数据仍将走弱，通胀压力缓解与美国加息预期的延后，都会对债市基本面形成一定的支撑。但是，金融监管的升级，信用风险的释放，也会对债市形成负面影响。近期来看，维持对债市震荡行情的判断。

　　上周的上涨出乎了很多人的意料，消息面的刺激点燃了A 股的热情。从目前来看，临近MSCI 纳入A 股决策会议的时间窗口，且美联储上周五的非农就业数据使得其6月加息概率大幅锐减，短期给A股迎来了一个难得的时间窗口，之前当心的加息预期瓦解使得我们判断市场本周仍有投资机会。建议投资者可适当配置权益类基金。

　　从分级基金整体折溢价率来看，折价幅度较大，显示市场情绪仍较谨慎，但较大的折价幅度提供了投资者较好的折价套利机会，目前整体折价超过1%的品种近20 只，建议投资者积极关注。此外，对于风险承受能力极高的投资者而言，也可关注定价低估的分级基金激进份额，但注意规避临近下折算且B 份额溢价较高的品种

　　风险提示：分级基金折价套利并非T+0 日完成，投资者需承担1-2 天净值波动风险。分级基金激进份额具有高波动特征，适合风险承受能力高的投资者持有。