艾经纬 黄玉婷

　　牛市分级基金上折频频发生，下折十分罕见。不过，近期市场持续回调，使得一些分级基金下折成为可能。

　　根据第一财经《财商》统计，分级基金共发生过3次下折。而这仅有的几次下折都发生于熊市背景下。

　　银华鑫利净值2012年8月30日收于0.25元，恰好触发不定期折算阈值，成为国内首只触发向下折算机制的分级基金。银华鑫瑞与鹏华资源B分别于2013年12月20日与12月26日触发向下折算条款。

　　在近期的市场回调中，银华转债已经触发了下折值。除此之外，还有多只分级基金距离下折阈值较近。

　　集思录网站实时数据显示，目前距离向下折算最近的是可转债A和高铁A，它们跟踪的标的指数分别是中证转债和高铁产业，两个指数上周五双双下跌，跌幅分别为15.09%和8.15%。

　　目前，可转债A和高铁A分别具有9.53%和12.25%的折价率。若触发下折，其母基金的跌幅分别只需2%和7.11%，从目前市场形势来看，触发下折很有可能。

　　在这几只可能触发下折的分级A中，有4只债券分级基金，其中转债是主要下跌品种。除了可转债A，转债优先、多利优先、互利A下折时母基金分别需跌8.23%、13.63%和18.30%，上述分级基金目前A端的隐含收益率分别为6.84%、4.41%、4.34%。未来随着转债品种溢价水平的降低，转债基金可能会重新面临机会，尤其是在债市有望迎来大反弹的背景下。

　　分级基金发生向下折算，对于母基金而言，保证了分级基金运作的连续性；对分级A类，保护了其本金的安全，使得投资者获得一种退出的途径；而对分级B类而言，看似不公平，却是对其资金在市场继续下跌情况的一种保护，因为大跌中虽然下折时分级B会亏损，但复牌后的下跌速度会得到缓冲。

　　在触发下折之后一般应该如何操作？

　　以银华转债为例，6月26日为下折基准日，6月29日为停牌之前的最后一个交易日。6月30日转债A级和转债B级将会停牌，7月1日恢复正常交易。

　　转债A级可以在停牌前的最后一个交易日将份额卖出，放弃参与折算。如果参与折算，复牌后既可以赎回份额，也可以拆分卖出。具体情况投资者可以结合整体折溢价和赎回费率来进行选择，如果整体溢价较高则可以选择拆分母基金并卖出子份额。