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　　股债跷跷板效应重现市场

　　□本版撰文

　　信息时报记者 叶静

　　股债跷跷板效应似乎是个绕不过去的“魔咒”。去年，在创业板的高歌猛进中，权益类基金打了场“翻身仗”；而受银行间资金紧张等因素影响，债券基金集体沦陷。不过，今年以来，股市振荡行情不断，而债市暖风频吹，债券基金借势上演了一场逆袭好戏。在债市牛市确立的背景下，投资人可通过三招来分享债市盛宴。

　　债券牛市逐渐确立

　　据同花顺数据显示，截至5月20日，今年以来全市场639只开放式债券基金平均收益超过3%，这一成绩已经轻松超越了今年表现最好的货币基金。

　　债基的底气来自基础资产的“牛气”。虽然经历了几轮波动，但整体来看，2014年的债市仍然走出了一波小牛市行情。对于债市此番行情缘何既“牛”且“长”，各机构给出的解释不尽相同、各有侧重。不过，可以确定的是，债市牛市是多重因素作用的结果。

　　“在经济预期较为悲观、流动性相对宽松、政策打开债券需求空间这三味‘真火’的催生下，债券市场得以持续走强。”国联安固定收益部总监冯俊向记者表示。冯俊认为，宏观经济在2014年一季度出现了进一步下滑，房地产销售疲软、投资增速显著下降，基建投资尚未看到明显的提升；同时，受前期人民币汇率持续升值、劳动力相对优势逐渐减弱的影响，虽然海外经济体继续恢复，但中国的净出口并未明显改善，较弱的经济预期也是刺激债市走强的诱因。从美林投资时钟指标来看，近期债券的表现将好于股票、大宗商品和黄金等其他大类资产。

　　汇添富固定收益总监陆文磊也表示，今年利率债、信用债等各类债券投资将持续有不俗表现，而利率债的走势尤其值得期待。今年债市的牛市行情有着坚实的基本面支撑，后市继续看好。“从基本面来看，在目前多数行业面临调结构、去产能的背景下，经济难以出现强劲的回升走势，一季度上市公司盈利增速大幅下滑，特别是年化投入资本回报率只有6.6%，大幅低于债务融资成本，未来进一步放松货币政策、降低企业融资成本是稳增长的必要前提。因此，尽管年初以来债券收益率已有较大幅度下行，但在未来经济面和政策面的有利支撑下，债市存在进一步上涨的空间。”

　　除基本面利好外，陆文磊认为，不断出台的政策利好也有力地支撑着债市走强。5月中旬，一行三会与外管局联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》，对银行同业业务作出严格监管，对非标资产的扩张进一步限制，这将对标准化的债券形成利好，银行对利率债的需求将逐步扩大，有助于债券市场的繁荣发展。

　　选基门道

　　三招成为债基达人

　　选择债券基金时，同一类产品中到底哪家公司旗下的哪只产品更有胜算呢？钱景财富副总经理、研究中心主任赵江林博士表示，选购债券基金可以着重从以下三个方面考虑：

　　一看投资成本。成本是影响基金收益的重要因素之一，大多数传统的债券基金一般都要收取0.6%的管理费。从投资成本来说，投资者不妨选择采用浮动费率模式收取管理费的基金。这种费率收取模式，通过对管理人和持有人的利益紧密捆绑，可有效实现业绩激励，最终实现持有人利益最大化。即以业绩为标准，由低到高划分为不同等级的费率。当基金业绩低于某一指数时，则不收管理费，相当于投资者享受了管理人的免费服务。同时投资者也要注意各家基金公司对赎回申购等交易费用的不同规定。另外从官网直销网站购买，这比在银行渠道购买要划算。

　　二看基金的比较基准收益。即这只基金理论上想要达到的收益水平。一般而言，如果该基金的比较基准收益在一年定存收益之上则可以重点考察。在比较基准相同的情况下，投资者可选择规模较大的产品，因为规模大，不但流动性相对较好，与其他金融机构之间能够形成较强的谈判地位也是一个有利因素。

　　三看“血统”。从经验来看，固定收益团队强大的基金公司旗下债基往往表现突出。一般而言，背靠大银行这个大股东的基金公司在与银行合作过程中可以近水楼台先得月。

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　　信用债或脱颖而出

　　在债市向好的背景下，上投摩根固定收益部副总监赵峰看好信用债，特别是城投债。他认为，虽然经济有向下的风险，但根据公司内部风险评估体系所做的压力测试结果显示，信用债的系统性风险大面积爆发的可能性微乎其微。而一旦市场无风险利率下行的话，信用债上涨的空间有望进一步打开。债市进入由基本面驱动的行情的概率将大大增加，债市的小阳春行情仍将持续。

　　渤海银行的分析师蔡年华日前发文也力挺城投债，认为近期地方政府债券步入“自发自还”阶段，标志着市政债推进步伐加快，未来或将逐步成为地方政府主要融资方式。这对城投债将产生深远的影响，主要表现在供给结构转变、发行成本下降以及信用风险降低等方面。

　　长信基金[微博]则表示，今年以来，拉动经济的“三驾马车”仍然处于不景气的周期，有利于债市行情的展开。从估值角度看，更看好利率债。10年期国债、国开债和铁道债收益率处于历史峰值，期限利差处于历史高位，有一定均值修复空间。因此，从中长期来看有一定的配置价值。从供给看，二季度债券净供给有限，债券配置和交易都是比较适合的。