薛皎

　　对冲基金一向以高风险、高收益的“面目”示人，一直深受高净值客户的青睐。但近年来，与私募、股市和债券等市场(或产品)相比，对冲基金的表现相对低迷，甚至成为本年度目前为止最差投资项目。

　　投资回报集体下滑

　　近日，高盛公布统计数据显示，今年以来金融产品投资回报排名中，对冲基金整体排在倒数第五位。而把投资标的细化来看，回报最低的前三名分别是全球宏观对冲基金、股票多空策略对冲基金和布伦特原油。最高的前三名分别是黄金、债券和以GSTHVISP命名的一篮子标普500成份股空仓。

　　对冲基金研究公司(HFR)提供的数据显示，在3、4月份，该行业经历了两年来首次连续下跌的状况。4月份，表现最好的基金——事件驱动型对冲基金收益平均仅为0.60%。表现最差的基金——多空策略型对冲基金平均收益为-0.42%。

　　以股票涨跌作为赌注、投资于股权衍生工具的股票对冲基金也经历了极其困难的时期，即使是在标普500指数有1.6%的总回报时，依然下降了1.2%。

　　过去几个月，大部分对冲基金经理的日子不太好过。

　　对冲基金回报率的下降以及投资资金的低流动性使得投资者要求对冲基金公司下调收费标准。相比于私人投资者，机构投资者更加“聪明”。养老基金和捐赠基金等机构投资者投资之前都会详细调查对冲基金公司的实力，同时，由于他们手中掌握着大量的资金，使其在议价上占据优势。就目前的现状来说，裁减基金管理费和绩效提成似乎成了基金经理的唯一选择。

　　前景并不乐观

　　2008年的金融危机使对冲基金受到重创，价值缩水。由于某些市场流动性受阻，不少对冲基金开始限制投资者赎回。然而，2014年前几个月的表现并不比2008年乐观。

　　从历史记录来看，最近这段时间正是对冲基金最热衷的非必需消费类回报处于偏离平均水平的低回报时期。此外，经济前景及其对股票价格的影响在决定对冲基金的回报率时也起到至关重要的作用。

　　阿帕卢萨资产管理公司首席运营官大卫·泰伯(David Tepper)因2013年收入高达35亿美元被评为美国薪资最高的对冲基金经理。近日，泰伯罕见地在公开场合表示出对市场的担忧。他表示，如果经济增长率能达到4%，他不会对市场以及股市如此担忧。然而，即便考虑极端天气对经济的影响，经济的增速似乎也要比其预期的缓慢得多。美国今年第一季度GDP增速只有0.1%。

　　“目前的股价平均水平隐含16倍的远期市盈率，意味着投资者预期企业的盈利会相对强劲。但如果经济增长慢于预期，那么利润有可能会令人们大失所望。”泰伯说道。

　　最初对冲基金主要是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金，可以防止风险、保障收益。但随着越来越多人看重其高收益性，对冲基金转变为通过各种交易手段进行对冲、调仓、套利、套保来赚取巨额利润。

　　目前，对冲基金管理着超过2.4万亿美元的资产，10年前这一数字为8650亿美元。对冲基金的受欢迎程度使公平竞争的环境日益拥挤，从而更难获得市场有效回报。