众禄基金研究中心 朱炎钊

　　一、一季度商品主题基金和地产主题基金大赚

　　截止一季度末，市场上正在运作的QDII基金共有82只(剔除ETF联接基金)，基金份额总数合计722.99亿份，基金资产净值合计550.58亿元人民币。

　　一季度全球市场大幅震荡，QDII基金海外投资整体录得3.81亿元的微幅亏损，其中07年成立的四只QDII基金整体亏损5.89亿元，其余基金整体盈利2.08亿元。从具体基金来看，一季度盈利最大的前五名分别是诺安全球黄金、易方达黄金主题、鹏华美国房地产、博时抗通胀增强回报、广发美国房地产指数，平均盈利近三千万。

　　受惠于一季度黄金、原油等大宗商品价格大幅反弹，商品型基金涨幅多逾5%，另外，上市REITs大幅走强，投资于REITs的QDII基金涨幅近10%。而受恒指国企股大幅下跌影响，一季度港股指数型QDII基金亏损幅度居前。此外，值得关注的是，广发基金[微博]近年QDII基金投资布局日趋完善，旗下6只QDII基金一季度整体盈利3721万元，其中广发美国房地产一季度净值涨幅9.92%，去年QDII冠军广发亚太精选一季度净值亦上涨3.90%。

　　从规模来看，一季度QDII基金继续遭遇净赎回，整体净赎回份额达37.85亿份，其中规模最大的四只基金净赎回份额总计28.39亿份，占比超过七成半。从具体基金来看，业绩表现较好的富国中国中小盘、易方达标普消费品、博时大中华亚太精选、广发亚太精选等出现净申购，净申购率均超过40%。而债券型基金和次新基金则遭遇大规模净赎回。另外，值得注意的是，截止一季度末，82只QDII基金中有20只基金资产净值低于公募基金清盘红线5000万元。

　　而发行市场方面，一季度QDII发行有所放缓，只有汇添富恒指分级募集成立，共募集资金12.70亿元，该基金是国内首只恒指分级基金，进一步促进了QDII基金的多样化发展。目前QDII基金市场投资主题涉及港股、美股、海外高收益债券、房地产信托基金、黄金、大宗商品等等，为投资者提供了多元化的投资选择。

图1：QDII基金市场规模变化

　　数据来源：众禄基金研究中心 截至2014.3.31　　

　　数据说明：博时标普500转为博时标普500ETF联接基金，不纳入统计

　　二、全球市场走势震荡，一季度QDII基金大幅减仓

　　截止一季度末，股票仍是QDII基金投资重点，配置比例为69.08%，其次是基金，配置比例为17.97%，债券和现金的配置比例分别为4.20%和7.70%。

　　而股票投资方面，截止一季度末，纳入统计的主动股票型QDII基金(剔除FOF、指数基金、仍在建仓期的基金)平均仓位为87.56%，较去年底(89.76%)下降2.20个百分点，但仍较历史中值(86.72%)高出0.84个百分点。从具体基金来看，汇添富香港优势精选(-20.90%)、广发亚太精选(-15.74%)、招商全球资源(-15.33%)、富国中国中小盘(-7.56%)、建信新兴市场(-4.74%)减仓幅度居前，而加仓幅度较大的基金有交银全球资源(+8.94%)、诺安全球收益不动产(+7.57%)、海富通大中华股票(+6.12%)、海富通中国海外股票(+4.60%)、华夏全球股票(+2.30%)。

图2：主动股票型QDII基金仓位与历史峰值、中值、最低值比较 (单位：%)

　　数据来源：众禄基金研究中心　　

　　数据说明：历史峰值、均值、最低值的样本区间截至2014.3.31。

　　三、资金继续流入美股，医疗股、科网股仍是QDII关注重点

　　从区域配置来看，QDII基金一季度对港股、东南亚股票做出了减持，同时大幅增持美股、韩国股票以及印度股票。由于美国经济稳步复苏，美联储逐步退出QE，资金回流美国，基金经理普遍看好美股表现，美股配置比例达到历史高位的24.16%，而港股配置比例则下滑到55.03%，较去年底降低了3.86个百分点。值得关注的是，去年业绩榜首的广发亚太精选、富国中国中小盘双双增持了美股，增持比例分别为8.72%、9.02%；同时均对港股做出相应的减持。但随着“沪港通”政策以及中国内地稳增长措施出台，不少基金经理表示看好二季度香港股票市场投资机会。

图3： QDII基金区域市场配置比例(单位：%)

　　数据来源：众禄基金研究中心  截至2014.3.31

　　从行业配置来看，一季度QDII基金继续增持信息技术、医药保健等新兴成长行业，

　　QDII基金对信息技术的配置比例由去年底的17.37%上升至20.14%，医药保健的配置比例由4.40%上升至5.98%；同时减持了金融、非日常消费品等行业。

图4： QDII基金行业配置比例(单位：%)

　　数据来源：众禄基金研究中心  截至2014.3.31