未来两三年债市信用风险爆发是大概率事件

　　□本报记者 田露

　　在上周五巨幅下跌23.26%之后，“11超日债”本周开始出现震荡之势，显示了市场资金在这一品种上的博弈。据中国证券报记者了解，一些债券基金经理并不打算参与这一博弈，同时大多业内同行并未持有“11超日债”，个别持有也仅在资产组合中占很小比例，主要原因在于去年以来这些基金公司就严防踏足光伏、化工等一些产能过剩，现金流恶化的行业。业内人士表示，对于“影子银行”逐步规范，将使得债券市场信用风险增大，未来两三年信用风险的爆发是大概率事件。

　　基金弃超日债而去

　　“我们公司肯定是不会碰这种债券的，一是行业风险正在大规模显现，几乎没有个体能够逃脱，二是这家公司有不诚信的纪录，在发债前后业绩大变脸。但凡遇到这种发债主体，我们不需要调研就可以把它们排除在核心的投资池之外了。”一家银行系基金公司的债券基金经理表示，尽管发行时“11超日债”被评级机构给予了“AA”的信用评级，但作为职业投资机构，尤其是去年以来企业债等信用品种发行大举扩容背景下，公司还是更相信自身的评级体系，而建立、完善内部评级系统也是固定收益部门前年以来延续至今的工作重点。

　　一位年轻的债基经理称，“我估计还是有一部分机构持有的，因为去年中低等级信用债从年头涨到年尾，票面利率又不低，交投还比较活跃。只是可能违约的风险暴露之后，大部分机构在它一复牌之后就跑掉了。”他也表示，虽然ST超日目前情况有“烂摊子”之嫌，但形势也不好过早判定，如去年上半年的山东海龙，短融违约已是箭在弦上，最后还是有关方面出来兜了底。

　　对此，另一位债基经理并不认同。他表示，“海龙毕竟还有国资背景，ST超日就是一民企，真难说谁来给它兜底。3月7日11超日债支付利息日就要到了，上市公司年报公布后超日债很可能暂停上市，如果想博一把的确要冒很大风险。”

　　信用风险爆发概率大

　　“去年玩了一年的信用债尤其是中低资质的信用债，今年我们一定要反思一下，投资逻辑有没有变化，大环境还支不支持这样的行情？”上海一家基金公司的固定收益投资总监，同时也是一位中长期业绩优秀的债基经理，近期在其公司2013年度策略会议上这样说道。

　　在他看来，“影子银行”的扩张在降低货币创造能力的同时，也将“倒逼”货币政策由数量型向价格型转型。利率市场化和监管层对于“影子银行”逐步规范，将使债券市场的信用风险增大。

　　他进一步表示，“早在去年甚至前年底，我们就开始谈警惕信用事件，但这样的冲击迟迟不来。从2013年开始，接下来的两三年中，信用风险爆发将是大概率事件。所以我们应该多去关注其他品种的投资机会。”