董云峰

　　[ 超日太阳的现状与一年前山东海龙的处境十分相似。而在发债前后的业绩“变脸”一事上，二者几乎如出一辙 ]

　　随着青海国投的介入，在40余天的停牌之后，超日太阳(002506.SZ)上周五迎来复牌。不过，当日ST超日开盘即遭遇跌停，“11超日债”(112061.SZ)则暴跌23.26%，显示了投资者的信心依然摇摇欲坠。

　　从证监部门调查、贷款逾期、生产停滞，到发债前后的业绩“变脸”，超日太阳已然是又一个“海龙”。在惨淡复牌背后，超日太阳能否避免开创信用债违约先河的命运，仍然充满了悬念。

　　地方融资平台介入

　　超日太阳的股票与债券的双双停牌，始于2012年12月20日，数日后该公司董事长兼总经理倪开禄被曝携款出逃，超日太阳随之成为资本市场关注的焦点。

　　接下来，关于超日太阳的坏消息此起彼伏。12月27日，超日太阳发布公告称，倪开禄辞去总经理一职；2013年1月18日，超日太阳修正业绩预告，预计去年全年亏损0.9亿～1.1亿元，且公司股票交易将面临退市风险警示处理；1月23日，“11超日债”持有人会议首次召开，却无果而终；1月24日，因涉嫌未按规定披露信息，超日太阳被证监会立案调查。

　　上周四，超日太阳宣布，公司股票将于2月1日开市时起实行其他风险警示，股票简称由“超日太阳”变更为“ST超日”，公司股票日涨跌幅限制由10%变更为5%；债券交易保持不变。

　　同日，有望拯救超日太阳的兜底者浮出水面。据披露，1月15日，倪开禄及其女儿倪娜已与青海省木里煤业开发集团(下称“木里煤业”)签订了关于转让公司股权的意向书；股份转让完成后，木里煤业将成为第一大股东。

　　木里煤业成立于 2010 年 11 月，由青海省国有资产投资管理有限公司(下称“青海国投”)独资组建，后者的出资人为青海省国资委。公开资料显示，截至 2012 年6月底，青海国投总资产为775亿元，所有者权益合计约 243亿元。

　　需要指出的是，这场并购案仍处于初期阶段。超日太阳与青海国投均强调，双方签订的仅为股份转让意向书，不具有法律效力。

　　“青海国资接盘超日太阳，说明在我国资本市场，上市公司股权关键时候还是具有一定壳价值和流转性。”一位评级机构高管向《第一财经日报》记者称。

　　2月1日，ST超日开盘便被22万多手大单封死在跌停板，收报4.85元，跌幅5.09%；同时“11超日债”收盘大跌23.26%至79.75元。

　　发债前后业绩“变脸”

　　这样的复牌结果并不让人感到意外。超日太阳上周五披露称，目前公司所处的流动性困境并未得到缓解，大量的逾期银行贷款、主要银行账户及资产被冻结等情况并未好转。

　　据介绍，目前超日太阳共有4.7亿元银行借款逾期，并未获得相关银行的展期或续贷，实际上已经构成了违约，并且有多家银行提起诉讼，涉及贷款金额3.5亿元；与此同时，多家供应商因货款清偿事项提起诉讼，涉及货款1.67亿元左右。

　　除此之外，超日洛阳、超日九江、上海卫雪生产线已经全部停产，本部6条生产线中的4条已经停产。

　　证监部门调查、贷款逾期、债权人诉讼、生产停滞……超日太阳的现状，与一年前山东海龙的处境十分相似。而在发债前后的业绩“变脸”一事上，二者几乎如出一辙。

　　在2012年2月29日，超日太阳预告2011年度盈利逾8200万元；仅仅一周后，超日太阳发行10亿元公司债“11超日债”；此后的3月26日，公司公告推迟年报发布日期；4月16日，超日太阳发布业绩快报修正公告，2011年度亏损5800余万元。

　　今年3月7日，“11超日债”将迎来首次付息，届时ST超日需要支付的利息额为8980万元。业内人士预计，在主承销商、青海国投的帮助之下，公司按时付息应该问题不大。

　　华泰证券分析师何斌认为，在我国当前的资本市场，股东和债券持有人的风险意识并不强，监管层存在着存优去劣的潜在职责，因此在公司还有转机的情况下，“11超日债”的违约风险并不算太大，深交所勒令其退市也会面临较大的压力。

　　中投证券研究报告称，若超日太阳顺利“国有化”，预计青海国投将对其进行重组，在股东方支持下超日太阳公司债本息的违约风险将下降。

　　不过，申银万国[微博]分析师屈庆看来，超日债的信用风险并没有因为上述股权转让意向书的签署而明显降低。即使股权转让成功，超日债在复牌公布年报后，仍面临因为两年亏损导致的暂停上市交易。

　　“对机构持有人而言，如果持有超日债，将面临后期巨大的估值和流动性风险，因此机构需要趁短暂复牌期减持债券，这给超日债带来调整的压力。”屈庆说，“我们认为超日债的违约风险仍大，不建议参与市场的投机。”