选股能力较强、成长风格的主动基金领涨。虽然今年股市全线下跌，但由于行业个股分化，权益类基金中部分基金也出现了净值上涨。这些基金主要有以下几类：1)选股能力突出，重仓股票契合今年热点的基金，主要重仓了安防、建筑装饰、中药等个股。2)在行业配置上契合今年以来热点的基金，主要是重配了医药、房地产、证券板块的基金。3)在大类资产配置上仓位前高后低的基金。股票型基金上涨最多的基金是上投新兴动力(18.98%)、景顺核心竞争力(14.06%)、新华行业轮换(11.76%)、添富医药保健(11.31%)、广发核心精选(9.91%)、万家精选(9.85%)、添富民营活力(9.44%)、中欧新动力(9.03%)、华宝新兴产业(8.71%)、国富深化价值(8.65%)。

　　与股票型基金相比，混合型基金整体上看相对抗跌，但上涨的混合型基金涨幅整体小于股票型基金。混合型基金中领涨的基金风格类似于股票型基金，包括以选股见长的基金、行业配置契合市场的基金等。偏股混合型基金中上涨最多的是中银收益混合(9.02%)、华宝收益增长(5.15%)和合丰成长(4.52%)；平衡混合型基金中上涨最多的是长城久恒平衡(7.45%)、国投新兴产业(7.30%)和中银蓝筹精选(4.70%)。另外，偏债配置的混合型基金受股市下跌拖累较少，净值上涨基金较多。

　　封闭型基金的整体业绩弱于股票型基金。基金泰和(6.64%)在封基中净值表现最佳。

　　固定收益类基金：整体上涨，高信用债配比基金领涨

　　今年以来债市尤其是信用债上涨幅度较大，固定收益类基金多数净值上涨。债券型基金净值平均上涨5.14%，货币型基金平均上涨3.48%。

　　债券型基金中，纯债型基金净值平均上涨了6.36%，偏债型基金净值平均上涨了3.84%。偏债型基金由于股票仓位相对较高，受股市下跌拖累较大而涨幅低于纯债型基金。偏债型基金中领涨的品种主要是选股契合市场，受益于股市结构性机会的基金，以及重配信用债且回购杠杆较高的基金。偏债型基金中领涨的是天治稳健双盈(12.87%)、南方广利回报A(11.28%)、南方广利回报C(10.90%)、工银添颐A(10.78%)和海富稳进增利分级(10.69%)。纯债型基金中领涨的品种主要是信用债配比较高的基金，具体品种是万家添利分级(15.63%)、富国汇利分级(11.98%)、交银信用添利(11.91%)、工银四季收益(11.74%)和天弘丰利分级(11.67%)。

　　货币型基金今年以来表现较好，上半年收益高于下半年。全部货币型基金平均上涨3.48%，已高于现行一年期定存利率3.25%。货币型A类份额今年以来平均上涨了3.44%，B类份额今年以来平均上涨了3.56%。货币型基金的收益排名较稳定，A类中领涨的是万家货币(4.02%)、博时现金收益(3.90%)、长信利息A(3.86%)等；B类中领涨的是长信利息B(4.08%)。

　　QDII：新兴市场QDII领涨，资源品QDII下跌

　　QDII基金今年以来平均上涨了4.01%。上半年领涨的美股QDII下半年净值有所回落，全年来看，领涨的QDII主要以新兴市场QDII和中国主题QDII为主，投资于贵金属的QDII也涨幅较大，投资于资源品的QDII业绩落后。QDII基金中涨幅最大的是国投新兴市场(13.69%)、广发亚太精选(13.02%)、上投全球新兴(12.63%)、华宝海外中国(12.46%)和博时亚太精选(12.23%)。

　　今年以来业绩领先的各类型基金

　　截至日期：2012-11-16

　　2. 2013年基金投资环境分析

　　2.1 A股市场展望：迷局向变局过渡中的结构性机会

　　2.1.1国内宏观经济：弱周期GDP季度间N型波动

　　消费温和增长：第一，2013年大概会经历一个通胀的温和回升，这对消费是有利的；第二，社会保障继续完善，收入分配制度改革和直接的消费促进政策有待实施，这对消费的影响将是正面的；第三，汽车、家电和房地产相关消费品的零售增长稳定，这些可选消费品增长顺周期，仍然有一定持续性。我们预计2012年社会消费品零售同比增长14.2%，2013年同比14.5%，实际增速进一步扩张。

　　政策支撑投资平稳增长：我们从两个维度判断投资增长。第一个维度是自主性投资和政策性投资。自主性投资增长，如，私营企业投资和外资企业投资增速，已经企稳反弹，在经济最坏时候过去、需求和盈利基本企稳的情况下，这一部分投资增长可以保持稳定。政策性投资的性质决定了它的增长空间有限，因为过快增长会带来经济和通胀向上超预期，反过来会导致政策收紧。第二个维度判断投资增长是从行业入手。房地产投资低位企稳，预计2013年延续这种状态，虽然保障房投资因为基数原因有所下滑，但商品房投资开工有所加速。制造业投资平稳下滑，在产能过剩的大背景下，制造业投资下滑还会延续，预计2013年同比增长21%。基础设施行业，主要包括“交通运输、仓储和邮政业”和“ 水利、环境和公共设施管理业”。这一部分投资将延续增长，我们预计2013年会反弹至24%左右。在这样的组合下，预计2013年投资增速为21.5%，比今年略高。考虑价格因素，实际投资增速将有所下滑。

　　出口低位增长，贸易顺差持续：从海外需求看来，全球经济复苏依然比较缓慢，欧债危机可能在2013年难以根除，欧洲经济低位徘徊，美国经济复苏受制于财政紧缩，日本经济持续低迷，新兴国家经济增速有望小幅上升。如此判断2013年中国整体出口增速将维持低位。房地产调控、经济结构转型将令内需难有大起色，预计2013年进口平稳增长。

　　政策面期待制度红利：2012年市场一致预期的经济刺激政策并没有出台，主要是由于产能过剩，需求不足，进一步的刺激政策会加剧产能的恶化，不利于结构的调整。在目前传统的政策无能为力时，我们判断2013年刺激经济的相关政策的出台会继续慎重。未来政策的重要看点是新的经济改革衍生的制度红利，如收入分配改革、推进城镇化等能够培育新的经济增长点、使经济可持续发展的政策。

　　通胀前低后高：2013年通胀水平仍是需要重点关注的对象。海通宏观根据CPI季节性变化对CPI进行了月度预测：基于中性假设——粮食和猪肉价格在2013年上半年平稳或略有下降、下半年出现上升、输入型通胀不明显，这种情形之下2013年CPI月均2.4%，年底达3%以上。全年CPI先低后高，三季度开始通胀趋势性上升。

　　整体而言，海通宏观判断，在需求小幅反弹，库存拉动不再为负的情况下，预计2013年GDP和工业增加值增速小幅回升至8.0%和10.3%。比2012年略有回升(2012年GDP同比增长7.8%，工业增加值同比增长9.8%)，四个季度GDP增速分别为8.2%、7.9%、7.8%、8.2%，工业增加值增速依次为10.4%、10%、9.9%、10.8%。全年走势基本呈N型。

　　2.1.2 企业盈利：盈利见底回升概率大，但拐点钝化

　　从过去企业盈利周期来看，“量价企稳”是盈利见底信号，这种规律在98年、02年、06年、09年均有发生，此轮周期中工业增加值(量)和PPI(价)分别在8月和9月见底，宏观预测2013年二者将小幅回升，自上而下看企业盈利见底回升概率大，但因为需求弹性下降、费用刚性等原因，回升趋势较平缓。

　　海通策略对2013年企业盈利的整体判断是：渐入右侧，但拐点钝化，回升趋势不明显。根据上文对收入、净利率、杠杆率的分析，中性情景下，预计2013年全部A股净利同比6.7%，ROE为10.8%。

　　2.1.3 A股供求：IPO和解禁压力依然较大，金融产品的多样化分流资金

　　影响A股市场的因素中，除了基本面的影响外，供求关系也有重要的影响。当前供求环境新的变化是：第一，A股供需双方更加市场化：需求方面，QFII、养老金等机构投资者不断入市，推动估值走向国际化；供给方面，发行制度改革、退市制度改革不断完善市场化，产业资本减持将成为股票供给新方式。第二，交易方式立体化，转融通推出后，融资融券规模将扩大。

　　股票供给方面：2013年产业资本解禁金额再度回升，以目前股价估算为2万亿。结构上，主板仍是解禁主力，总额超过1.3万亿，中小板解禁金额超过5000亿元，约为2012年的两倍，创业板解禁金额达到2000亿元，也是2012年的两倍。从2012年主板和中小板减持占解禁比例对比来看，随着2011年以来估值持续下行，主板减持力度也随之下降，而中小板完全不考虑估值，在市场持续下行过程中依然保持8%以上的减持解禁比。2013年，中小板、创业板大量解禁后，产业资本减持仍将带来较大的资金需求压力。

　　资金供给方面：展望2013年，海通宏观预测需求趋稳，去库存、去产能和去杠杆压力都没有2012年大，M1增速从底部爬升的可能性大。此外，为吸引更多境外长期资金，扩大机构投资者队伍，去年12月以来证监会和外汇局加快了QFII审批速度，今年以来已有199家境外机构获批QFII资格，QFII总数即将突破200家，全部QFII投资额度合计335.68亿美元，预计2013年QFII资金仍然将会保持一定增长。

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