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　　王艳伟

　　市场持续下跌令分级基金高风险份额岌岌可危。今日，申万菱信(微博)基金公司发布《关于申万菱信深证成指分级可能发生极端情况的风险提示公告》。这已是近两月来该基金第十次发布同样内容的公告。

　　公告称，由于近期A股市场波动较大，截至2012年9月26日，申万进取份额的基金净值接近极端情况发生时的阀值，公司提请场内投资者注意下跌风险。

　　根据申万菱信深成指分级的基金合同，在正常情况下，申万收益份额每日获得日基准收益，申万收益份额实际的投资盈亏都由申万进取份额分享与承担。而在极端情况下，即申万进取份额的基金份额净值跌破0.100元后，申万进取份额将暂时不再保证申万收益份额每日获得日基准收益，两级份额按净值比例共同承担亏损，即各负盈亏。

　　申万进取自2010年11月上市以来，其份额净值仅在上市初期短暂超过1元，此后的时间里便一路下跌。2012年8月17日，申万进取份额净值跌至0.217元，公司便第一次发布了风险提示公告，在申万进取份额的净值大幅下跌至0.100元阀值的过程中，其杠杆亦逐渐增大，之后，随着其净值的持续下跌，公司连续发布同样内容的提示公告，而至9月25日，申万进取净值已跌至0.1280元，距离0.100元的极端情况警戒线仅一步之遥。根据申万菱信公司发布的提示公告，当其净值在0.100元附近时，最高净值杠杆率可能达到11倍左右。

　　可见，若A股市场今日再进一步下跌，则申万进取的净值很可能就会跌破0.100元，触发极端情况发生条件，申万收益份额持有人将承担比原来更多的投资风险。

　　另一个风险来自两级份额场内交易折溢价率的变化。目前，申万进取仍存在大幅溢价，至9月25日，申万进取份额净值为0.128元，场内交易价格却达0.426元，溢价率超过232%，而申万收益则存在约30%的折价。在极端情况发生后，申万进取与申万收益各负盈亏，意味着申万进取份额的杠杆特性会暂时消失，两级份额的折溢价率将因此发生较大变化，场内交易价格会出现大幅波动。

　　在此之前，银华中证等权重90指数分级基金的高风险份额银华鑫利也曾发生过类似情况。银华鑫利于2011年4月上市，份额净值亦是一路下跌，最终于2012年8月30日跌至0.25元，达到基金合同规定的不定期份额折算阀值，公司对两级份额进行了折算，折算后银华90份额、银华金利份额和银华鑫利份额的单位净值均调整为1元，而银华鑫利的杠杆倍数也大幅降低，变为初始的2倍杠杆水平。

　　值得注意的是，随着申万进取份额净值的走低，其场内交易份额却在不断增加。海通证券金融产品研究中心统计的数据显示，申万进取场内份额由8月23日的26.70亿份，一路增加至9月24日的35.38亿份。而据申万菱信基金公司人士透露，申万深成指分级基金的整体规模自成立以来都是一直呈现扩大态势。这显示，资金源源不断地在场外申购申万深成份额，并将其跨系统转托管至场内。而之所以有资金如此踊跃，或许是想博取股市反弹带来的收益。