单日跌逾20%，距离“折算”仅一步之遥

　　昨日，申万进取净值大幅下跌21.48%，其净值仅为0.117元，创出历史新低。测算显示，深成指只要再下跌约1.6%，将触发该基金“折算”。

　　⊙记者 郭素 ○编辑 王诚诚

　　伴随大盘再破前期低点，杠杆基金的净值也大幅下挫。昨日，申万进取（150023）一日之内净值大幅下跌高达21.48%，其净值仅为0.117元，创出历史新低。该基金二级市场价格也大跌7.34%，收于0.429元。测算显示，深成指只要再下跌约1.6%，将触发该基金“折算”。

　　分析人士称，和此前银华等权重90指数分级基金的折算不同，申万深成分级基金确切地说叫“触发极端情况”：即申万进取净值跌破0.1元后，申万进取和申万收益净值按照母基金涨跌幅度同涨同跌。如果发生此情况，短期内申万进取将失去高杠杆优势，而申万收益则变成一只“类”指数基金。

　　净值下跌达21.48%

　　昨日市场大跌，深成指也下跌2.72%，而约9倍杠杆的申万进取一日净值大幅下跌21.48%，超过9月17日净值跌幅17.89%的历史纪录。截至昨日，申万进取净值仅为0.117元，离其0.1元的“极端情况”阀值仅有一步之遥。

　　数据显示，截至19日，申万进取实际净值杠杆为8.32倍；而经过昨日下跌，其杠杆已被进一步放大。相关测算数据显示，只要深成指再下跌约1.6%，申万进取净值将低于0.1元，将触发“极端情况”。

　　招商证券(微博)基金分析师指出，确定的说，申万深成指分级基金此情况不叫“向下不定期折算”，而是在“极端情况下”对各类份额的净值分别进行特殊处理：当申万进取净值跌破0.1元后，申万进取和申万收益净值按照母基金涨跌幅度同涨同跌。

　　而值得注意的是，区别于银华等权重90分级基金等的折算的“一锤定音”，申万深成指分级基金在发生特殊情况后其是“可逆”的，即当母基金净值上涨后，优先将申万收益净值补至极端情况发生前净值+期间积累约定收益的水平，其次再补偿进取份额净值，直至进取份额净值回到0.1元后恢复正常净值处理方法。

　　短期警惕杠杆风险

　　分析人士指出，如果真的发生极端情况下的特殊处理，短期内要注意警惕风险。

　　“当触及极端净值时，净值杠杆将达到11.4倍。当申万进取份额净值跌破0.1元后，11倍净值杠杆突然消失。”某位基金分析师指出，申万进取的杠杆会大大降低，据其测算，届时其价格杠杆将介于1.5~2.1倍，并非是最有吸引力的杠杆份额，这或造成此前部分博反弹的资金出逃。

　　而对于申万收益而言，要区分短期价值和中长期价值。“极端情况发生后，申万收益实际变成指数基金，与市场同向波动幅度将会加大。对于中短期稳健投资者来说，申万收益目前面临较大的价格波动风险，应予以回避。”招商证券基金分析师如是表示。

　　但是，其也进一步指出，中长期来看，由于市场不可能永远不上涨，市场上涨时将会优先补偿申万收益在期间的积累收益，当母基金净值涨幅达到一定程度，申万收益的约定收益仍能够保证（包括在极端净值运行期间的约定收益）。因此，对于长期投资者来讲，申万收益短期内净值的波动并没有实质性的影响。