□本报记者 田露

　　昨日，两市股指齐齐低开后又出现拉升，上证综指没有穿破2000点，而深证成指收涨1.33%。这一天，深证成指最低下探到8095.52点，相比上周五的收盘价跌去1.29%，这意味着申万菱信(微博)深证成指分级基金的激进份额——申万进取0.1元的敏感阀值已触手可及。一旦突破这一阀值，申万进取的高杠杆特性就会消失，而与之相对应的稳健份额——申万收益也将与母基金同涨同跌，暂时不再保证约定收益。

　　在有些人看来，这对于申万收益和申万进取而言是一大利空。但是，对于这个复杂的金融产品，未必没有人在二级市场上“赌”上一把。有业内人士表示，一旦申万进取跌破阀值，两种份额的市场表现需结合多方面因素来观察。

　　阀值门前“惊魂一跳”

　　海通证券金融产品研究中心最新公布的分级基金周报显示，在9月17日至9月21日的一周中，申万进取的净值增长率下跌了38.42%，二级市场价格下跌了15.03%。过去的这一周中，深成指一周跌幅达到6.16%，创下了年内最大周跌幅。作为杠杆指基，申万进取的净值如此快速下跌，也情有可原。

　　截至9月21日，申万进取的单位净值为0.117元，创下有史以来新低，杠杆比例也达到9.95倍。银河证券基金研究中心的李兰在相关报告中指出，经测算，只需母基金再跌1.46%，申万进取就会触发0.1元的下端阀值。而这一幕，要不是昨日股市低开高走，差一点就已经上演。

　　在此之前，银华金利和银华鑫利的到点折算已热闹过一场，向下到点折算使两类分级份额面临着不同的形势，低风险份额迎来利好，而高风险份额投资者则可能出现损失。不过，与许多其他分级基金不同的是，申万深证成指分级基金并没有向下到点折算的机制。当申万进取跌破0.1元之后，并没有到点折算和净值归一，申万收益与申万进取将共同承担母基金发生的损失，而申万进取的投资杠杆也消失了。换言之，它们变成了一只跟踪深证成指的LOF指数基金。

　　多种情境或诱“剑走偏锋”

　　虽然昨日深成指成功翻红，但目前股市形势并不稳定，申万进取净值跌破0.1元并非遥不可及之事。一旦发生这样的情况，杠杆效应的消失，再加上二级市场目前超过200%的溢价率，申万进取的二级市场价格会不会大幅下跌？同样，申万收益不再保证约定收益，会不会也被投资者大举抛售？

　　未来也许并非如此。据中国证券报记者了解，申万菱信基金公司内部也召开过会议讨论未来的各种可能性，总体上觉得届时情况会比较复杂，难以判定。“这里面要考虑多种因素，包括深成指后市走向，包括杠杆率，还有两类份额的折溢价率等等，所以这会诱发多种情境。”一位对分级基金有较深入研究的业内人士表示。

　　他进一步指出，截至上周末，申万收益在二级市场上的折价率已达到29.61%，因此即使申万收益的净值出现亏损，还是为投资者留出了一定的安全边际；而申万进取方面，在0.1元阀值时其杠杆率高达11倍，这是一个相当诱人的杠杆倍数。也就是说，一旦深成指在目前基础上仅微幅下跌，随后出现反弹，则申万进取提供了一个良好的介入时机，可以博取其后净值快速上升所驱动的二级市场价格上涨。

　　作为在分级基金中设计较为独特的品种，申万深成指分级基金的确受到了市场不少关注。中国证券报记者了解到，在0.1元阀值触手可及的局面之下，不排除有一些投资者“剑走偏锋”，押注股市2000点之上可能出现反弹，从而逆势抢投申万进取。而在近两周市场的大幅波动之中，申万收益尤其是申万进取在二级市场上的成交量也有暴涨之势。海通证券的统计数据显示，截至9月21日的最近一周，申万收益的换手率达到15.30%，成交量达5.22亿股，而申万进取上周的换手率则一举达到57.19%，成交量已达到19.5亿股。

　　不过，也有业内人士提醒道，如果A股市场还将持续深跌，申万收益与申万进取所面临的情形，或是另外一番光景。