国金证券基金研究中心 张剑辉

　　在走过了过去四年的大起大落后，繁杂的内外环境博弈下经济及市场有望在2010年整体回归均衡格局。

　　寻觅——权益类开放式基金投资操作策略

　　经济回升下上市公司盈利增长对2010年A股市场形成一定支撑，但在经济处于从政策刺激向自身修复换档、保增长与调结构双重目标兼具的背景下，预期宏观经济相较过往几年的大幅波动而言总体呈现相对稳定的特征，A股市场也“相映”有望处于均衡格局之中。区别于过去几年系统性机会/风险主导市场的特征，股指新一年预期波动区间相对较窄，在政策引导及多方博弈下市场结构性特征及机会相对增加。

　　2010年不仅是对管理人投资管理能力深度检验的一年，也是对其自上而下”和“自下而上“能力全面检验的一年，预期基金行业内分化明显特征或将延续，从稳健性角度出发对于年度基金配置建议遵循如下策略：

　　以人为本，考察 “自上而下”与“自下而上”全面能力；

　　顺应结构，“核心-卫星”策略适度灵活配置。

　　无论是内外部经济预期增长变化节奏，还是流动性供给节奏情况，一季度在整个年度中均属于相对乐观阶段，在基金投资操作上可适度积极，在年度配置策略思路基础上，建议逐渐增持大盘/红利风格基金，并延经济稳定增长预期布局。

　　在越来越多投资者认知熟悉、指数资源开发\推动加速、基金公司布局产品线需要及金融创新或将推出等有利环境下，指数基金10年有望取得进一步快速发展，定期定投指数基金为普通投资者更为可取的投资理财方式。

　　过去两年QDII配置价值已经得到较为充分体现，伴随着QDII二度出海，其产品将进一步多样化，QDII拓展投资领域特征亦将逐渐展示出来。在满足配置需求前提下，新一年在产品选择上前期可适当侧重新兴市场产品，后期适当侧重成熟市场或者全球配置产品。

　　守望——固定收益类开放式基金投资操作策略

　　在利率上行风险“挥之不去”背景下，对2010年(尤其是上半年)债市持谨慎态度，建议采取短久期的防御策略，其中浮息债仍具备一定抵御利率风险能力。债市机会将更多来自于宏观经济数据波动、政策出台以及数据政策与预期差异带来的阶段性机会，但把握难度很大。相较而言，信用类债券、新股网下申购仍有助于债券基金适当提高收益。

　　综合对债券市场环境、收益率水平(包括信用类债券)以及新股网下申购的分析，我们认为2010年稳健操作的新股申购型债券型基金预期年化收益率可以达到3%～5%的水平，尽管绝对数值上看缺乏明显的吸引力，但仍可以作为定期储蓄升级替代品种。

　　随着CPI水平逐步上升，1年央票发行利率具备率先上升动力及空间，而后随着加息压力上升利率水平具备进一步攀升可能，另新股(尤其是大盘股)发行亦将引起期间拆借利率的向上波动，因此货币市场基金收益率水平有望逐步上行，预期年收益率水平在1.8%～2.5%左右。

　　甄选——封闭式基金投资操作策略

　　年度分红仍是一季度传统封基市场的主流话题，当前20%折价已经反映“可以看到的分红”，建议一季度在封基投资上采取中性配置，寻找分红行情波动下或者全年分红能力明朗下的系统性超配机会，并从四季度收益兑现情况、历史剩余分配能力等角度寻求分配能力超预期产品。

　　在A股市场处于均衡格局、股指波动区间相对较窄判断下，随着年度分红的尘埃落定，预期封基二季度～三季度期间整体折价波动较小，业绩表现将成为此阶段影响封基价格的重要因素。剩余存续期3～5年产品无论是到其年化收益率水平还是折价的弹性空间均具备一定比较优势，同时更符合机构投资者配置需求，建议予以侧重关注。

　　金融创新预期难以引发传统封基市场质变，但可以搅动市场，提升市场交易的活跃程度，并带来阶段性机会。

　　2010年一季度基金类别配置参考建议

　　综合对权益类开放式基金、固定收益类开放式基金和封闭式基金投资机会和操作策略分析，给出2010年一季度基金类属配置建议如下。当然，由于投资者需求或风险偏好不尽相同，因此配置建议更多反映我们对各类基金间的配置倾向，投资者还需从自身实际情况出发适当调整。

2010 年一季度基金类别配置参考
基金类别	权益类开放式基金		封闭式基金	债券型开放式基金
配置建议	超配		平配	低配
	A 股市场基金： 相对超配	QDII ： 相对低配

　　第一部分：寻觅——权益类开放式基金投资操作策略篇

　　经济回升下上市公司盈利增长对2010年A股市场形成一定支撑，但在经济处于从政策刺激向自身修复换档、保增长与调结构双重目标兼具的背景下，预期宏观经济相较过往几年的大幅波动而言总体呈现相对稳定的特征，A股市场也“相映”有望处于均衡格局之中。区别于过去几年系统性机会/风险主导市场的特征，股指新一年预期波动区间相对较窄，在政策引导及多方博弈下市场结构性特征及机会相对增加。

　　2010年不仅是对管理人投资管理能力深度检验的一年，也是对其自上而下”和“自下而上“能力全面检验的一年，预期基金行业内分化明显特征或将延续，从稳健性角度出发对于年度基金配置建议遵循如下策略：

　　以人为本，考察 “自上而下”与“自下而上”全面能力；

　　顺应结构，“核心-卫星”策略适度灵活配置。

　　无论是内外部经济预期增长变化节奏，还是流动性供给节奏情况，一季度在整个年度中均属于相对乐观阶段，建议在基金投资操作上可适度积极，在年度配置策略基础上构建如下特征基金组合：

　　持仓风格：逐渐增持大盘/红利风格基金；

　　持仓结构：卫星资产侧重投资结构延展深化下受益基金。

　　在越来越多投资者认知熟悉、指数资源开发\推动加速、基金公司布局产品线需要及金融创新或将推出等有利环境下，指数基金10年有望取得进一步快速发展，定期定投指数基金为普通投资者更为可取的投资理财方式。

　　过去两年QDII配置价值已经得到较为充分体现，伴随着QDII二度出海，其产品将进一步多样化，QDII拓展投资领域特征亦将逐渐展示出来。在满足配置需求前提下，新一年在产品选择上前期可适当侧重新兴市场产品，后期适当侧重成熟市场或者全球配置产品。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。