文：赵兰珍

　　某天，一位基金经理做出租车，司机向他抱怨，他做了十几年出租车司机，头一次发生开到晚上8点给公司的份子钱还没挣到的状况。

　　全球金融危机蔓延，无论我们身处地球哪个角落，都不能幸免于难。其中，股市是这波轮风暴的旋涡中心。2008年，上证指数下跌超过60%。不仅如此，金融危机已经蔓延至实体经济，政府从11月起陆续推出挽救经济措施，手笔之重，前所未见。然而，结果如何，只有等待。

　　“从长线看，1600点附近股票已经相当便宜。但是，我们不会买入，因为中短期不确定性还有很多。”上海一位基金经理对《基金观察》直言。

　　的确，在相对低位，理性的人都看到了价值合理性的存在；另一方面，经济环境的不确定性，始终像一只凶狠的老虎，挡住了人们前进的信心。

　　每一年股市都有不同的关键字。而2009年，关键字无疑是——等待。等待经济政策发生作用，等待企业基本面回暖，等待促使股市走出低谷的理由。

　　黎明前的黑暗，是人们最焦躁的时刻，但同时，也是最接近胜利的时刻。

　　《基金观察》本期特邀9位基金经理，畅谈他们2009年的投资展望和投资策略，希望在前景不明朗的环境下，带给读者更多信息，更多思考。

　　黑暗之夜还有多长？

　　“To be or not to be?”某聚会上，一位投资者发出了这样的思考，引得众人纷纷皱眉。他持有的国内外资产均缩水过半，财务上正面临巨大压力。他坦言，无数次，他有过“逃底”的冲动。

　　低迷、阴郁，这是2008年每一个投资人心情的写照，也是整个股市的主基调。展望2009年，这样的黑暗之夜，还有多长呢？

　　有基金经理从统计意义上，给出了一个可能性。

　　汇添富价值精选基金拟任基金经理陈晓翔指出，统计显示，美国最近100年的时间，除了大萧条(1929～1933)持续了43个月，其他衰退周期最长的是16个月。美国国家经济研究局最近确认，美国经济从2007年12月陷入衰退。如果此次美国经济衰退堪比大萧条的话，经济需要1到2年的时间才可以走出来；但如果像其他的正常衰退，截至目前(2008年11月份)，已经过去了11个月时间，可能再过5个月美国就能从衰退当中走出来。

　　当然，历史不会简单重复。陈晓翔指出，我们有理由认为此次衰退与大萧条时期完全不一样。因为政府采取的措施是非常积极的，所以应当不会重蹈大萧条的覆辙。另一方面，相对其他的衰退来看，此次是信贷危机加上金融危机，加上实体经济的危机，3个危机叠加在一起，相对更严重。据此，陈晓翔判断，衰退可能不止16个月，到2009年三、四季度美国经济可能会逐步从衰退中走出来。据此推判中国的情况，陈晓翔认为，可能在2009年一二季度见到本轮周期的低点。

　　申万巴黎盛利精选基金经理徐爽，则从本土情况出发，给出了一个更直观的答案。徐爽认为，政府出台的许多拉动经济的措施，大多从12月份才开始落实。这些措施从实施，至真正拉动这体经济中的上下游需求，进而促使企业基本面回暖，将要经历2～3个季度的滞后期。这2～3个季度，市场是“真空期”。

　　理性地说，没有人能够说出经济和股市回暖的准确时间。如果有，一定是偶然的。然而，像基金经理一样，掌握更多的知识，了解更多的第一线情况，确实能帮忙我们扫除视线里的不确定性，更进一步接近真相。

　　用已知应对未知

　　1664点是不是底？有人说是，也有人说，更大的风险在后面。

　　虽然政府采取了相当多拯救经济的政策，然而，是否起作用、何时起作用，都尚未可知。另外，企业最坏的情况，显然还没到来，2008年年报、2009年一季度的数据，会又一次打击人们的信心。因此，下破1600点并非遥不可及。

　　对于指数如何走向，我们确实一无所知。从历年的经验看，研究机构发布报告对指数的看法，偏离度相当大。因此，中欧国际工商学院副教授赵欣舸说：“市场相当程度上是不可预测的。”

　　在大环境变化未知的情况下，“自下而上”成为多数基金经理在2009年投资的大策略，他们更愿意通过自下而上在各个行业精选个股来获得超额收益。

　　展望2009年的情况时，天治品质优选基金经理谢京回想到了2005年的熊市。他告诉《基金观察》，其实到了熊市的后期，已有一批个股走出了一番个股的牛市行情。他相信2009年也是一样，市场上个股分化将非常严重。当然，寻找个股投资机会，则要求投资者对公司的研究更加精益求精。

　　事实上，宏观环境复杂多变，国际国内互相影响，“抓小放大”也许是一种获得更多确定性的策略。毕竟，分析和把握企业的情况，相对要容易得多。

　　“紧跟政策走”是其中一个可行的思路。香港著名基金经理黄国英认为，“购入股票的策略是跟随政府的救市策略, 买入受政府保护的行业及公司”。

　　当然，除了紧跟政策之外，身体力行的方式也值得推祟。徐爽告诉《基金观察》，在市场出现转机之前，投资人唯一可以做的是，紧密跟踪整个经济形势的变化，比如企业库存、大宗商品价格、消费者信心指数变化等。作为基金经理，她会不断给企业打电话，询问有关订单、库存等数据，以便掌握更多来自第一线的数据，进而制定新的投资策略。

　　尽管情况不容过分乐观。然而，来自海外的数据可以让我们更清楚地纵观大局。根据瑞士联合银行所做的对全球所有新兴经济体的风险评估，风险评价最低的是中国，并且优势非常明显。另一份由高盛所做的最新亚太地区投资策略报告显示，唯一超配的地区就是中国。其余，只有中国香港和新加坡是标配，剩下的亚洲其他所有国家都是低配。国际大行们的研究，给彷徨中的人们吃了一颗定心丸。

　　2009年可能还不是大涨的年头，然而，极有可能是逢低介入并长线持有的良机。在此期间，适时增加股票类资产的比重，也许数年之后，投资人发现，他们已为下一轮的牛市，埋下了丰收的种子。

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