22日14：30-16：00

　　US Treasury美国财政部

　　22号花了一个下午拜访了美国财政部(US Treasury)，主管国际货币和金融政策的财政部次长等6人会晤了我们。

　　财政部经济学家向我们介绍了美国及全球经济，房产抵押市场处介绍美国当前房产抵押状况、金融市场监测处介绍美国过去两周金融市场状况。

　　总体感觉，财政部官话比较多，似乎有些代表美国政府的对外声音。

　　财政部经济学家向我们介绍了美国及全球经济、房产抵押市场处介绍美国当前房产抵押状况、金融市场监测处介绍美国过去两周金融市场状况。

　　不过，尽管他有些官腔十足，他说的很多话还都比较经典。其中一句话给我们印象特别深刻。他说，“There is no Keynse in 1929. Today everyone is Keynse(1929年时没有凯恩斯，今天人人都是凯恩斯)。”“这句话成为我们今后几天的口头禅。团队中的博时基金投资总监陈亮说。

　　财政部预计三季度美国GDP增长为1%-1.5%,出口依然是拉动经济增长的主要动力，消费由于税收返还因素的消失增速出现下降。

　　第四季度美国GDP增长前景不明朗，不利因素诸多。体现在，金融市场大动荡将导致失业率大幅攀升进一步拖累消费；房地产价格继续下降，2008年底能否止跌尚不明朗；美国贸易伙伴经济增速放缓将影响美国出口增速。也有好的方面，伴随大宗商品价格见顶回落通胀预期得到控制；非金融企业财务状况良好。

　　财政部次长说，美国经济复苏取决于信贷危机是否得到妥善解决。

　　对于美国房地产抵押市场，这位次长分析道，“房地产供过于求状况严重：由于信贷过于宽松，美国建了太多房子，目前房屋库存需要10-11月消化，这还不算断供退房的供给量。由于房地产抵押贷款定价过高抑制了购买力，造成需求不足。”

　　我们问他，如何解决供求失衡问题？他认为，这个问题答案是如何使房屋所有者不断供交房以减少供给压力。需要进行GSE改革使穷人有房住以替代次级贷款。

　　我们又问他，政府为什么要出手救两房？他说，美国房产抵押市场有5万亿，两房占有80%份额。如果放任不管，将严重影响两房购买抵押贷款的能力，会造成市场崩盘导致纳税人救助成本大幅提高，也可能对全球市场造成极大影响。

　　所以财政部决定注入1000亿资金救助两房，同时更换管理层，并为新发MBS提供回购支持。

　　我们再问，如何评价本次危机的严重性？财政次长很严峻地说，本次危机很严重。但不同于29-33年大危机，因为宏观环境发生变化。1929年，美国政府没有采取任何措施解除危机，使得整个经济运转停滞。这次不同，政府反应迅速，降息、财政刺激、注入流动性等等，不会出现大萧条时期情况。目前看，美国GDP增长仍然为正。美国的经济制度弹性较大，在危机来临时允许注销坏账、破产重组，因此也不会出现日本“失落的十年”。

　　雷曼成为救市祭品 破产倒逼国会通过7000亿救市

　　9月23日。波士顿。

　　访问对象 全球最大基金公司Fidelity

　　对冲基金 Delta Partners

　　Kenneth Rogoff 哈佛大学教授、IMF前首席经济学家

　　我们今天拜访了令人尊敬的哈佛大学经济学教授，国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家凯尼斯•罗格夫(Kenneth Rogoff)，全球最大的基金公司Fidelity，以及很有特色的一家对冲基金公司Delta Partners，收获颇丰。

　　23日13：00-16：00 Fidelity

　　中国价值经过调整开始显现，中国强政府、强储备、强财政，金融体系基本健康，2009年8%GDP增长从全球角度看依然亮丽

　　Fidelity与我们交流的人员有管理与研究公司MD(市场总监)，战略顾问的CIO(首席信息官)，全球资产配置小组的CIO，以及Fidelity旗下的Pyramis全球顾问的主席。

　　“虽然他们没有派出直接负责投资管理的人员同我们交流业务。但是，Fidelity的组织架构，研究体系等详细的介绍同样给了我们很多的借鉴。”团队中一位基金公司总经理说。

　　根据他们的介绍，总体印象是Fidelity非常重视研究，他们坚守研究创造价值的理念，建立庞大的投研团队。其投资决策主要依据内部深度研究，基本不依赖卖方。

　　对于Fidelity，自下而上精选个股是其最大的投资特色。主要从两大角度筛选，首先从行业内精选个股，然后比较各板块的优劣，决定组合落在什么行业什么股票。

　　Fidelity公司建立核心研究平台共享资源，在此基础上将基金经理和资深研究员按照产品划分成7-8人一组的投资团队管理庞大的养老金资产。这一点比较有特色。他们的每个团队具有很强的独立性，员工的报酬和团队的绩效挂钩，通过这种激励机制保证持续获得好的投资回报。

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