22日10：30—11：30

　　Rock Creek Goup

　　现阶段通胀不是问题，其他国家也不会感到巨大的通胀压力，但是2-3年后新兴国家将面临通胀压力

　　从World Bank Treasury 出来，我们接下来去了Rock Creek集团，同他们的对冲基金创始人、前世行首席财政官兼投资总监见了面。这位对冲基金创始人是一位稍微上了年岁的女士，是犹太人，整个人显得精神奕奕，充满活力。在美国像她这样的犹太人通常在金融领域地位都很高，颇受大家的尊敬。

　　Rock Creek现在管理的资产大约有650亿美元，美国各州养老金、美国大学基金以及一些国家的政府基金都交给他们管理。Rock Creek与美国政界如财政部、FED等部门政要关系密切，前FED主席格林斯潘就在该机构办公。目前这家公司正在发起基金专门用于收购美国市场上的廉价资产。

　　Rock Creek Group的投资范围比较广泛且分散。主要通过Fund of Fund (85%是对冲基金)形式投资于美国以及国外债券、发达国家一级新兴市场股票、私募股权、高收益产品、和大宗商品、农产品、不动产等实物资产。鉴于危机导致美国金融资产价格暴跌，目前这家公司正在发起基金专门用于收购美国市场上的廉价资产。

　　这位对冲基金创始人短期内看好美国，她觉得美国的政策反应速度快，危机能够妥善得到处理，相对风险低。3-10年的时间依然看好新兴市场，原因是新兴市场国家经济基础扎实，无论是财政状况、外汇储备、外债水平相比以往有很大改善，美国金融危机对其波及程度相对较小，长远看经济还将保持高速发展。

　　“过去20年，美国经济的繁荣得益于信息革命带来的生产率提高以及金融服务业的膨胀。金融行业通过高薪吸引力大批人才，导致该行业的迅速发展。最终结果是美国经济当中金融服务业占比过大而实体经济发展受到压制。”这位犹太女士认为，危机对美国经济的影响巨大。未来20年美国经济将逐步回归均衡，即金融服务业出现萎缩而实体经济的贡献将逐步加大。

　　我们问这位女士美国政府不断向市场注入流动性是否会引发通胀，她觉得危机导致美国经济进入衰退，整个金融体系去杠杆化，这是一个通缩的过程，因此FED注入流动性不会引起通胀。而且“现阶段通胀不是问题，其他国家也不会感到巨大的通胀压力，但是2-3年后新兴国家将面临通胀问题”。

　　置于美国利率政策的走向，她觉得取决于谁当选总统，其基本经济政策是什么。现在还说不清楚。融体系去杠杆化，这是一个通缩的过程，因此FED注入流动性不会引起通胀。而且“现阶段通胀不是问题，其他国家也不会感到巨大的通胀压力，但是2-3年后新兴国家将面临通胀问题”。

　　置于美国利率政策的走向，她觉得取决于谁当选总统，其基本经济政策是什么。现在还说不清楚。

　　同时又是投资总监的她认为在资产管理中，资产配置最为重要，决定收益水平。其次，注重分散化投资控制风险。所谓分散化投资是尽量降低投资品种之间的关联度，分散收益来源。Rock基金45%投资于权益类产品并均匀分布于美国、其他发达国家市场、新兴市场以及私募股权，19%的高收益品种、26%的商品等实物资产投资、15%债券。信奉中长期投资，认为只有坚持长期投资才能取得最好回报。

　　22日11:30-12:00

　　美联储高层：绝对不会出现1929年-1933年大危机的情况，也不会出现日本90年代的流动性陷阱

　　在美国联邦储备委员会(Fed)，接待我们的是一位资深华人经济学家，是林毅夫的学生。他在Fed的地位很高，已经进入美联储的核心决策层，因不便透露其姓名，这里称他为A先生。

　　也许是身处美联储的立场，A先生觉得本次经济衰退的幅度不会很深，时间不会很长，“绝对不会出现1929年-1933年大危机的情况”，也不会出现日本90年代的流动性陷阱。美国将很快走出衰退，比欧洲、日本更快，原因在于美国经济制度灵活，允许低价拍卖资产，允许企业大量裁员。从时间上讲，美国房产市场复苏一般需要3-5年时间，经济的复苏最快在明年就可以看到。

　　A先生对美联储解决当前危机似乎很乐观。他说，美联储完全有能力解决当前危机，即便财政部7000亿救市计划不被国会通过。“他显得非常有信心，暗示联储还有其他的政策工具。不过他也没有完全吹牛，在今后的几天我们看到确实有一些工具。但是是不是有他说的那么多，就不得而知。”我们的一位投资总监说。

　　A先生给我们做了分析，他说，日本当年失败的原因是只做利率不做数量。联储首先把利率降到2%，然后通过开放贴现窗口等措施不断向市场注入流动性以恢复市场信心。市场担心Fed会接管所有银行，而联储根本没有承接力，最终导致救市计划破产。

　　“银行流动性问题是信心问题。Fed希望通过不断注入流动性为银行资产提供担保稳定市场信心。一旦市场信心有所恢复，金融体系正常运转，问题就会大大缓解，最终不会出现接管所有银行的情况。”华先生交流中说。

　　A先生觉得此次危机不是市场机制出问题，而是政策监管出了问题。美国政府对金融衍生品市场监管存在严重漏洞。理论上讲，高风险业务应该需要更高的资本充足率，目前监管政策对此没有约束。未来政府要做的是弥补监管漏洞，严格资本充足率要求。

　　“短期风险基本释放，未来经济风险相对较低，导致美元强势。从5-10年趋势看，美元是走低的，其贸易逆差的调整很艰难。尽管如此，美元未来依然是全球的核心货币，欧元不会取代它。联邦利率将保持低位。”A先生对于美元和联邦利率走势如此判断。

　　“伯南克因研究大萧条著名。在美国出现金融危机时，让他出任联邦主席可谓生逢其时，是美国不幸中之万幸。”A先生看起来对解决危机充满信心。

　　后来A先生还谈到，美国的家庭负债表其实并不象外界看来那么遭。不过“我们团队的人对此打了一个大大的问号。他看起来有些过于乐观了。”一位投资总监说。

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