2008年6月基金投资策略报告(4)

　　三、封闭式基金投资建议

　　封闭式基金市场阶段性步入“平静期”，从预期净值增长角度选择优势品种

　　随着2008年4月30日基金鸿阳2007年底第二次收益分配的进行，封闭式基金2007年度收益分配落下大幕。同时，根据基金2008年一季报的财务数据可以看到，2008年一季度26只长剩余期限封闭式基金加权平均单位实现收益0.1877元、累计剩余未分配收益0.3585元，进一步分红潜力有限。

　　实际上，随着绝大部分封闭式基金年度收益分配的实施，4月下旬以来长剩余期限封闭式基金(2009年后到期基金)的平均折价水平一直维持在20%上下的合理水平中枢波动，除少数几只基金折价相对较低外，大部分基金的折价介于19%~24%之间(截止5月16日)，近一个月来基本保持稳定，封闭式基金市场阶段性的步入平静期。

　　图表8：长剩余期限封闭式基金折价率变化

　　来源：国金证券研究所

　　对比5月份以来封闭式基金市场总体价格及净值表现看到，二者相差无几(5月前两周封闭式基金净值平均上涨0.59%，价格平均下跌0.82%，且对5月份以来每日封闭式基金市场总体价格与偏股票型开放式整体净值的进行跟踪也看到二者相关系数高达0.97，在平静的封闭式基金市场环境下，净值变动成为影响封闭式基金市场价格的主动力之一。

　　在此背景下，建议在下阶段封闭式基金的投资选择上关注预期净值变动情况，适当兼顾折价波动，选择基金进行投资。其中，对于预期净值变动的判断可以从管理人(包括基金公司、基金经理)长期投资管理能力、基金持仓结构等两个角度出发：

　　从长期投资管理能力角度优选具有比较优势的封闭式基金产品：封闭式基金作为我国基金规范发展的始作俑者，部分产品在长期的运作中展示了管理人出色的投资能力，对2003年至今五年多来现存封闭式基金历年业绩(08年统计截止5.16)进行比较分析看到，科汇、科翔、金盛、兴华、天元、汉盛、安顺、久嘉、裕阳等基金业绩持续出色，各年度业绩多数处于同业前半区，其中科汇、科翔两只基金业绩更是一直处于同业前十的位置。参考比较上述产品的剩余期限和折价情况，建议侧重关注科汇、科翔、金盛、天元等管理人长期投资管理能力具有比较优势的基金。

　　来源：国金证券研究所

　　从持仓角度优选预期表现稳定的封闭式基金产品：前以叙及，在经济增速下滑、企业盈利能力大幅波动的情况下，内需型消费服务行业稳定增长的吸引力将提高，而在宏观调控的背景下，由政府主导的投资一般不会受到负面影响，甚至会得到加强，这也将为资本市场带来重要的投资机会。因此，对于相对稳健的投资者，可以从预期相对确定性增长角度出发，选择侧重投资上述行业行业板块的基金，参考封闭式基金的折价水平，建议关注科翔、景宏、同盛、普惠等侧重投资上述行业行业板块的基金。

　　另外，作为封闭式基金家族中的一员，创新基金瑞福进取基金的“杠杆(目前阶段性为2.6倍)”价值逐渐被市场认同，近期持续处于大幅溢价状态(5月份以来平均溢价30%左右)。在该产品推出时期我们提到，参考市场的融资成本以及“杠杆”隐含的期权价值，可以给予瑞福进取一定的溢价(建议10%~15%区间)，尽管有“稀缺性”的因素，但该基金目前高达30%的市场溢价已经有些偏高，建议投资者注意控制风险，不要盲目追涨。