国金3月基金投资策略报告(4)
http://www.sina.com.cn 2008年03月03日 13:40 新浪财经
综合比较各基金历史收益及稳定性、规模及流动性等综合因素，建议关注华夏现金增利、南方现金增利、华安富利、建信货币等货币市场基金。
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| 名称 |
总份额(亿份) |
2007年下半年
年化收益率 |
收益率标准差 |
| 华夏现金 |
112.86 |
4.165% |
2.850% |
| 建信货币 |
28.08 |
4.039% |
2.087% |
| 华安富利 |
61.39 |
3.878% |
2.244% |
| 南方增利 |
78.71 |
3.546% |
1.351% |
| 同业平均 |
23.76 |
3.792% |
2.200% |
| 注：同业样本不包括久期设置较短的上投摩根货币市场基金及各货币市场基金的B级。 |
三、封闭式基金投资建议
长剩余期限封基：市场调整不影响年度红利，分红行情投机意味浓于投资
在2007年四季度初以来的报告中，我们持续提到2007年封闭式基金积累了近千亿元的可分配收益，在基金年度收益分配比例不得低于年度可分配收益90%的情况下，时值高折价的长剩余期限封闭式基金(2010年后到期基金，共26只)投资价值突出。因此，在去年四季度我们持续建议重点配置长剩余期限封闭式基金。封闭式基金市场走势也与我们判断一致，2007年四季度长剩余期限封闭式基金市场价格加权平均上涨15.41%，而同期上证指数下跌5.24%，同期偏股票型开放式基金净值下跌2.00%，封闭式基金超额收益明显。
随着2007年四季度季报的披露，封闭式基金年度可分配收益“金额”也公之余众。尽管今年以来市场调整带来基金净值的小幅缩水，但从会计准则上今年来的收益变化不影响2007年度末的可分配收益，同时从目前的基金单位净值情况看到，2007年度末可分配收益分配后封闭式基金的单位净值也不会低于面值，因此近期市场调整下基金净值的小幅缩水不会影响封闭式基金年度分红的红包。
不过，我们看到，随着封闭式基金年度分红行情的提前上演，目前(截止2008.2.22)长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到18%，其中最高折价水平仅在23%上下，在90%收益分配且分配后整体折价维持平均25%水平假设下长剩余期限封闭式基金总体平均分红套利空间仅为3.79%，安全边际有限。
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图表12：封闭式基金年度剩余分红套利空间计算 |
| 基金名称 |
目前折价率 |
年度剩余可分配收益全部分配 |
年度剩余可分配收益90%分配 |
| 分红前后折价不变套利空间 |
分红后维持30%合理折价下套利空间 |
分红后维持25%合理折价下套利空间 |
分红后维持20%合理折价下套利空间 |
分红前后折价不变套利空间 |
分红后维持30%合理折价下套利空间 |
分红后维持25%合理折价下套利空间 |
分红后维持20%合理折价下套利空间 |
| 基金金鑫 |
19.16% |
12.79% |
6.61% |
9.46% |
12.31% |
11.51% |
4.61% |
7.79% |
10.97% |
| 基金鸿阳 |
20.31% |
12.19% |
5.85% |
9.12% |
12.39% |
10.97% |
4.04% |
7.62% |
11.19% |
| 基金同盛 |
20.50% |
11.94% |
5.52% |
8.90% |
12.28% |
10.75% |
3.77% |
7.44% |
11.11% |
| 基金普丰 |
21.37% |
10.97% |
4.42% |
8.21% |
12.01% |
9.87% |
2.88% |
6.93% |
10.98% |
| 基金景福 |
22.88% |
9.61% |
3.37% |
7.75% |
12.14% |
8.65% |
2.11% |
6.70% |
11.29% |
| 基金兴和 |
19.67% |
11.20% |
4.22% |
7.60% |
10.97% |
10.08% |
2.51% |
6.17% |
9.84% |
| 基金普惠 |
21.87% |
9.53% |
2.66% |
6.88% |
11.10% |
8.58% |
1.36% |
5.79% |
10.23% |
| 基金景宏 |
22.54% |
8.96% |
2.29% |
6.76% |
11.23% |
8.06% |
1.10% |
5.77% |
10.43% |
| 基金金泰 |
17.07% |
11.47% |
4.57% |
7.24% |
9.91% |
10.33% |
2.56% |
5.56% |
8.57% |
| 基金通乾 |
20.69% |
9.60% |
2.19% |
6.17% |
10.15% |
8.64% |
0.79% |
5.01% |
9.23% |
| 基金安信 |
21.74% |
8.61% |
1.32% |
5.73% |
10.14% |
7.75% |
0.14% |
4.74% |
9.35% |
| 基金同益 |
20.19% |
9.60% |
1.97% |
5.86% |
9.74% |
8.64% |
0.54% |
4.67% |
8.79% |
| 基金安顺 |
19.45% |
9.68% |
1.83% |
5.55% |
9.27% |
8.71% |
0.34% |
4.31% |
8.28% |
| 基金汉兴 |
23.22% |
6.59% |
-0.32% |
4.77% |
9.87% |
5.93% |
-1.17% |
4.06% |
9.30% |
| 基金丰和 |
14.88% |
10.18% |
2.76% |
5.21% |
7.66% |
9.16% |
0.71% |
3.50% |
6.30% |
| 基金银丰 |
20.65% |
8.16% |
0.07% |
4.40% |
8.72% |
7.34% |
-1.11% |
3.41% |
7.93% |
| 基金天元 |
17.91% |
9.31% |
0.87% |
4.36% |
7.85% |
8.38% |
-0.69% |
3.06% |
6.81% |
| 基金久嘉 |
13.38% |
9.69% |
2.54% |
4.69% |
6.84% |
8.72% |
0.37% |
2.88% |
5.39% |
| 基金科瑞 |
15.45% |
9.52% |
1.27% |
4.10% |
6.94% |
8.56% |
-0.58% |
2.56% |
5.70% |
| 基金汉盛 |
19.40% |
7.85% |
-1.00% |
3.17% |
7.35% |
7.07% |
-2.22% |
2.16% |
6.54% |
| 基金开元 |
14.29% |
8.73% |
0.00% |
2.78% |
5.56% |
7.86% |
-1.83% |
1.25% |
4.34% |
| 基金裕隆 |
13.33% |
8.68% |
0.30% |
2.81% |
5.33% |
7.81% |
-1.65% |
1.18% |
4.02% |
| 基金裕阳 |
17.46% |
7.65% |
-2.05% |
1.82% |
5.69% |
6.89% |
-3.36% |
0.73% |
4.81% |
| 基金兴华 |
12.76% |
8.11% |
-0.69% |
1.87% |
4.42% |
7.30% |
-2.59% |
0.28% |
3.15% |
| 基金泰和 |
12.09% |
7.55% |
-1.65% |
0.92% |
3.49% |
6.79% |
-3.52% |
-0.64% |
2.24% |
| 基金裕泽 |
8.82% |
5.22% |
-5.49% |
-2.96% |
-0.43% |
4.69% |
-7.26% |
-4.44% |
-1.62% |
| 简单平均 |
18.12% |
9.36% |
1.67% |
5.12% |
8.57% |
8.42% |
0.07% |
3.79% |
7.51% |
回顾2004年～2007年封闭式基金在年度分红临近阶段的市场走势看到，2004年～2006年三年间，在3月至4月初封闭式基金年度分红实施前，都有一定的分红行情上演，长剩余期限封闭式基金相对上证指数超额收益均有阶段性突然高企，超额收益程度根据年度分红额度不同有所差异。但同时我们也看到，此三年分红实施后长剩余期限封闭式基金相对上证指数超额收益都有一定程度的回落，显示市场对于年度分红存在投机炒做成份。2007年，由于2006年四季度在年度分红、制度创新等因素刺激下年度分红行情提前演绎，长剩余期限封闭式基金相对上证指数仅在年度分红实施前有小幅的超额收益，且随着分红的实施超额收益迅速回落，最终2007年3月～4月间长剩余期限封闭式基金市场走势小幅落后同期上证指数，剔除同期基金净值落后市场影响，此期间长剩余期限封闭式基金相对上证指数也没有超额收益。基于对历史的回顾，我们认为在年度分红尚未开始实施的情况下，基于分红的市场行情或将继续演绎，但在分红套利空间基本得到反映的情况下，市场投机意味浓于投资，投资者应保持冷静(当然，此分析不包含市场反弹下基金净值上涨支撑价格上涨带来的收益)。根据前述基金2007年度剩余未分配收益数据对长剩余期限封闭式基金的分红套利空间测算结果(图表12)，建议投资者适当关注金鑫、同盛、鸿阳等基金。
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