国金3月基金投资策略报告

　　来源 国金证券基金研究中心 张剑辉

　　投资策略

　　市场渐入低风险区域，逐步增仓大盘成长风格基金——权益类开放式基金投资建议

　　市场估值逐渐进入低风险区域，新基金密集发行/营销释放积极信号，股指经过持续性调整后存在一定反弹动力。但在内外部环境以及扩容压力下，市场人气恢复尚需时日，建议对或有的反弹持谨慎态度，侧重选择风险水平在“中高风险”以下的基金品种进行投资。

　　大盘股估值具有优势，且从大小盘股超额收益长期运行变化规律看，目前也处于风格投资转折的临界点，大盘股超额收益率预期呈现缓慢上升趋势，建议逐步增仓大盘类(适当兼顾成长类)风格基金产品。

　　继续关注参与新股投资的纯债型基金——固定收益类开放式基金投资建议

　　尽管近期多只债券型基金发行/获披发行一定程度上增加债券市场的资金供给，但延续紧缩的货币政策以控制通货膨胀仍是当前第一要务，不排除央行近期采取进一步调控措施的可能性，建议投资者在操作上仍需采取稳健思路，追求相对稳定收益的投资者可选择以债券投资为主、并积极参与新股投资的纯债券型基金。

　　长剩余期限封基分红行情投机意味浓于投资，建议重点关注2009年到期短剩余期限封基——封闭式基金投资建议

　　随着年度分红行情提前上演，长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到18%，分红套利空间十分有限。基于对历史分红行情的回顾，我们认为在年度分红尚未开始实施的情况下，基于分红的市场行情或将继续演绎，但投机意味浓于投资。

　　09年到期基金按照08年底折价降至10%计算(考虑到年度分红因素)静态收益率在20%上下，相对优势明显，建议重点关注天华、金盛这两只将于09年到期基金。

　　组合推荐

　　一、权益类开放式基金投资建议

　　市场渐入低风险区域，逐步增仓大盘成长风格基金——权益类开放式基金投资建议

　　市场渐入低风险区域，重聚人气尚需时日，侧重“中高风险”以下品种

　　经过持续性的调整，市场估值水平明显降低，目前两市A股(流通股)2008年、2009年的平均动态市盈率水平分别为23.51倍和19.39倍，其中沪深300指数2008年、2009年的动态市盈率水平分别为22.87倍和19.14倍，市场逐渐进入低风险区域。同时，近期偏股票型基金发行、营销密集，包括南方、建信、浦银安盛、中银、东吴、天治等基金公司旗下偏股票型基金正在发行或批准发行，另有嘉实、鹏华、宝盈、信诚、银河、万家等多家基金公司旗下偏股票型基金进行拆分销售，尽管对市场资金量的贡献有限(足额估算在千亿上下)，但在一定程度释放了积极的信号。因此，市场在经过持续性深幅调整后，存在一定的反弹动力。

　　不过，前期报告我们提到，内外部环境以及扩容压力下，市场人气恢复尚需时日，建议对或有的反弹持谨慎态度，有效控制组合风险：

　　次贷阴影下外部环境压力依然很大，美国政府采取的一系列措施仅能短期缓解金融市场的忧虑；

　　在持续恶劣气候、春节、07年同期基数较低等多重因素影响下，一月份居民消费价格总水平同比上涨7.1%，增速比上月上升0.6个百分点，再次创出新高。虽然2月份雪灾有所减弱，但对农业生产的破坏并非短期内能够恢复，同时PPI扩散迹象明显，未来可能再次创出新高，并向消费领域传导，另外受到能源价格上涨、劳动力成本上升等因素的影响，非食品价格的上涨短期内可能难以大幅放缓。在此背景下，2月CPI可能再创新高。因此，当前通货膨胀的压力非常大，同时一月份信贷放出天量，出口也出现了意外的反弹，延续紧缩的货币政策以控制通货膨胀仍然是第一要务，不排除央行近期采取进一步调控措施的可能性，如上调存款准备金以及利率、汇率工具等。

　　近期大规模再融资计划和传言对股指形成打压，未来三个月非流通股解禁的月均规模在3000亿元上下，尽管市场调整一定程度上抑制大小非解禁意愿，但短期“弱市”下扩容压力仍不容小视。

　　在持续下跌以及相关压力的打击下，资金短期入市意愿不强。中国证券登记结算中心数据显示，A股每周日均新增开户数持续回落到2007年来的最低水平。

　　中国证券登记结算中心A股及基金开户数变化

　　基于上述分析，本文接下来从中长期比较优势、中短期业绩上升趋势以及持仓风格三个角度出发给出当前市场下的偏股票型基金投资选择思路，建议投资者侧重选择其中风险水平在“中高风险”以下的品种进行投资。