国金3月基金投资策略报告(2)

　　基金选择角度一：优选中高风险以下、具有中长期比较优势的基金

　　基金作为一种组合投资产品，无论是产品设计优势还是管理人综合能力优势的发挥体现均需要一定时间，因此优选具有中长期比较优势的基金是进行基金投资永恒的核心话题。

　　根据国金最新基金评价结果，以及评价中的下行损失指标 和基金净值增长率标准差情况，我们在给出具有中长期比较优势基金产品(综合收益能力获得四星级以上基金产品)的同时，对这些产品间的相对风险水平也进行了比较(图表2)，便于投资者根据风险承受能力调整持仓情况或者选择基金。

　　基金选择角度二：逐步增仓大盘成长风格基金

　　从估值水平比较，以上证50指数为代表的大市值股票2008年、2009年动态市盈率分别仅为20.99倍和17.65倍，相对沪深300指数和全部A股均有比较优势。而且，从大小市值股超额收益长期运行变化的规律上看，目前也处于风格投资转折的临界点。在这种背景下，我们认为未来市场风格投资将逐步发生转变，大盘股票的超额收益率会呈现缓慢上升趋势。

　　换个角度从成长、价值风格角度进行比较看到，成长类股票相对价值类股票的超额收益近阶段一直处于上升趋势。从基金2007年四季度季报显示，“成长性”也是基金化解高估值压力的主要选择(图表4）

　　基于上述分析，建议投资者在控制基金组合风险的同时，逐步增仓大盘类(适当兼顾成长类)风格的偏股票型开放式基金产品，或者逐步提高上述风格基金产品在组合中的占比。具体产品建议关注：博时主题、东吴双动力、景顺长城鼎益、富国天益价值、华宝兴业宝康灵活配置、富兰克林国海中国收益等基金。

　　另外，在此前报告中我们提到，随着证券研究机构的发展壮大，市场对于个股挖掘深度和覆盖广度均有显著提高，个股选择难度增加，同时基金行业规模膨胀下对于配置的要求逐步提高，个股选择对于基金(尤其是大规模、超大规模基金)超额收益的贡献也随之有所降低，加之当前股指波动幅度很大，在此背景下择时因素在基金收益构成中的占比将有所上升，而股指期货推出下的套保机制也将增强大规模、超大规模基金进行择时操作的可行性。因此，对于股指波动节奏的把握(也就是择时能力)将成为影响今年基金间收益差距的重要因素之一。因此，下阶段继续建议在基金选择上适当侧重择时能力相对突出、规模适中操作灵活的基金产品。结合对基金择时能力、操作灵活性以及风险水平的分析比较，建议关注嘉实服务、博时主题、华宝兴业多策略增长、东吴双动力等股票型基金和华夏回报、华夏红利、中银国际中国精选等混合型基金。

　　基金选择角度三：适当筛选中短期业绩呈现显著上升趋势的基金产品

　　市场节奏往往无法把握，因此，在对基金历史业绩及稳定性、资产配置与市场预期匹配等分析的基础上，我们跟踪基金的业绩趋势变化，适当选择业绩处于持续上升趋势的基金作为投资选择的有益补充。当然，在构建基金组合时此类基金建议所占权重相对较低，总权重建议控制在30%以内。

　　从基金业绩趋势变化角度出发，并适当考察资产配置与市场预期结构走势的匹配情况，建议关注东吴双动力、泰达荷银首选企业等股票型基金以及申万巴黎盛利配置、易方达平稳增长等混合型基金产品。