基金封转开何去何从(2)

　　封闭式基金的不俗表现

　　从2007年来看，国内有30只封闭式基金净值增长率超过100%，占总共37只封闭式基金的七成以上。据统计，这37只封基最新管理规模为717亿份，共有887亿元资金可供分摊，平均每只基金的分配收益达23.97亿元，平均每份已经具备了1.24元的分红潜力。其中，三季度末可分配收益超过30亿元的封基就达12只，可分配收益最多的是基金科瑞，接近52亿元；基金裕隆和基金丰和紧随其后，可分配收益分别达49.14亿和47.88亿。

　　据相关数据显示，在7月份二季报公布后，有6只封基进行了收益分配，分红总额为40.4亿元，而随着8月份半年报的陆续登场，有12只封基进行了分红，分红总额高达90.675亿元。易方达旗下的3只封基进行了年度收益分配，每10份分红1.5元。而长盛也向基金持有人实施了2007年度的第二次现金分红，每10份派发现金红利3元。再加上《基金法》关于对封闭式基金年度分红不得少于年度已实现收益的90%的相关规定，封闭式基金在未来一年的投资价值仍然被看好。

　　封闭式基金vs开放式基金

　　但像小常这样的投资者可能并没有完全搞清楚封闭式基金和开放式基金之间的差别，她对此的理解是，封闭式基金可以在行情软件上看到价格，可以像股票一样，而开放式基金只能去银行申购赎回。但他们的区别远不止于此，这对小常下一步的投资策略有很大的影响。

　　根据基金是否可以赎回，基金通常被分为封闭式基金和开放式基金。开放式基金的基金规模不固定、单位总数随时增减，投资者可以按基金公司报价随时申购、随时赎回。而封闭式基金在建立之初就限定了基金单位的发行总额，一旦筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的申购，也不能要求赎回。比如基金科讯，始终是8亿的基金份额，这意味着封闭式基金的投资者无法申购或者赎回基金，这都会影响基金份额，在这里，我们叫做买入卖出——只要有人愿意以这个价格买下你手中的基金，或者愿意卖给你基金，那么这就是形成了封闭基金的两种价格：基金净值(与开放式基金一样)与基金买卖价格。

　　选择清算还是封转开

　　我们通过把基金买卖价格与基金净值之间的差距叫做折价率，小常是在5月份的时候买入了1万份的基金科讯，买入价格是2.68，其时基金的净值是2.92元，相当于小常九折买了这支基金。其后经历了两次分红共计一万五千元，而截止2007年12月21日，基金科讯的净值是2.5449元，也就是小常的这个账户除去分红还值25449元。

　　当封闭式基金的存续期即将结束，基金将通过持有人大会来决定其未来的发展方向，要么清算，要么封转开。从持有人投资成本来看，加入基金科讯选择了到期清算——也就是按照封闭期结束时的净值计算并把钱还给小常，但由于股票资产变现会冲击成本，净值可能会降低，同时小常还要承担清算费用以及清算期间的机会成本。

　　但基金科讯选择了封转开，这在一定程度上避免了清算产生的相关成本。所以几乎所有到期的封闭式基金都不约而同地选择了后者。

　　厘清封转开的影响

　　在5.30的大跌下，大批股民因为对市场震荡的恐惧而选择做新基民，因此数百亿的新增资金注入基金业，由此带来封转开基金新增资金规模的大幅上升。比如，四季度实施封转开的基金隆元在申购期的前两天内就募集资金80亿。而这样的资金规模无疑给A股市场提供一轮新的支撑。

　　事实上，A股市场近千点的下调对基金提供了良好的建仓环境，注入的新资金可以在相对低的成本建仓。但是封转开后资金规模的大幅扩张对基金经理其实充满了考验。因为当封转开前资金规模偏小时，精选个股对基金业绩贡献较大；但随着资金规模的猛增，行业配置也开始影响基金业绩。过去，封基基金经理不用考虑规模的变动，转开后，市场情绪、投资者申购赎回都将对基金经理构成影响。此外，封闭式基金拥有一定的原始仓位，包括行业与个股的配置比重原本都可以作为投资者了解基金投资风格的一个渠道，但随着大量资金的流入，稀释了原有仓位，历史的投资风格仅限为参考。