公募朱平与私募李驰聊价值投资访谈实录

　　新浪财经讯 广发基金投资总监朱平(blog)和同威资产管理公司董事总经理李驰(blog)于1月23日(本周三)上午10：30，做客新浪财经演播室，与广大网友共话价值投资，并介绍朱平新书《投资是一种生活方式》和李驰新书《白话投资》，以下为当日访谈实录。

    视频：公募朱平与私募李驰聊价值投资

　　各位新浪网友，大家好！

　　主持人:各位亲爱的新浪网友大家好，欢迎您做客新浪的直播聊天室，我是财经频道的主持人权静。今天我们给大家请来两位投资大腕，而且分别是来自公募和私募的，这位就是广发基金投资总监朱平，朱平应该大家都很熟悉了，这是同威资产管理公司董事总经理李驰，相信李驰大家也很熟悉，因为李驰在我们新浪也有博客，两位不同的地方，一个来自公募，一个来自私募，但是两位有一个共同点，就是同样都是信奉价值投资的，而且近期两位同时又出了两本书，朱平的书叫《投资是一种生活方式》，李驰的书叫《白话投资》，而且听说两位还是校友，都是浙大毕业的，而且听说你们还在同一个楼里上过课。

　　朱平:也许(笑)。

　　李驰:有两年的时间，应该他也在浙大，我也是在浙大。

　　主持人:而且专业有点类似，一个物理，一个力学。我们今天好不容易把两位请到这里来，先回答一些网友特别关心的，也跟当前市场特别有关的问题。比如说前天跟昨天股市都大跌了，今天股市高开，开盘是在4572点，上涨13点，关于这个后市怎么走，两位大腕是怎么看的？朱平先说。

　　朱平:我们中国股市可以说用一个简单的，就是二元结构。一方面我们可以用全球相同的方法，也就是价值的方法，在整体盈利的增长率，以及估值水平进行测算，如果从这个角度来说，我们认为中国股市应该在20倍到30倍可能是比较合适的。这样算的话可能市场也就是4000点到5000点这样一个水平。但是我们中国还有很多其他的投资着他们可能更多通过趋势、技术以及其他一些方式进行股票的操作，但是我们知道最终市场的价格是由价高者定下来的，所以这个市场真实的表现跟我们有的时候进行分析是不太一样的，这是一个观点。

　　第二个观点，我们所能做的只是对第一种方法进行预测，就是我刚才说的，我们认为比较合适的可能是4000点到5000点，当然这不是一个动态的量，还要看基本面具体的发展和演变。

　　主持人:那您觉得四千点到五千点是一个合适的区间，也就是现在跌下来之后反而是一个合理的区间了？

　　朱平:我们认为这样更有利于操作，因为从我们自己信奉的信条来说，我们认为所有投资者整体的收益只能来自于企业本身，不能够从其他比如另外一个投资者他要往里面逃出来，那是没有意义的，只是从投资者的整体角度来看只不过左口袋到右口袋的问题，从一个整体来看是没有意义的。所以如果我们把点位炒高了，去年我们挣了这么多钱，其中比我们年初时候预期要高很多，但是实际上从业绩这个角度高的也不多，也酒席10%到20%这样一个水平，其中投资收益这一块可能还是一次性的，这个差距来自于估值的提升，这是没有意义的，只不过把以后的收益吃掉，或者在以后某一个时间再吐回来，比如现在就处于这样一个回吐的阶段。

　　主持人:李驰，朱平的观点你同意吗？

　　李驰:我觉得估值没有一个科学的，我以前很早就讲过，是一个波动，市盈率就是代表估值的水平，有统计数据显示有证券市场以来全球几百年来的证券市场，实际上估值水平就是单倍数市盈率甚至六、七十倍市盈率这样一个大的箱体中间长期波动，所以跌到十倍、八倍了，应该说估值偏低了，涨到六十、七十了，可能估值就偏高了。但什么时候掉？估值偏高的时候什么时候降下来？估值偏低的时候什么时候能升上去？我说除非神仙才能看得准，它永远在这两个极限之中，应该说叫随即漫步，所以说高上去的时候至少可以做一个决定，你不用再去买，如果按照价值投资这样一个原则你去执行的话，不用去买，至少不会错。同样掉下来的时候你按价值投资的观念，在十倍、八倍、十五倍甚至低一点，这样一个区间去买进一个好公司，这是一个价值投资的原理。至于它反映到中国证券市场这个指数点位来说，它怎么走，就是说五千点还是四千点，还是三千点，真的，我们也没有这种感觉它能怎么变化。但是一句话，你如果是用价值投资的原理来做这个投资，现在这个估值我想不用去讲，自己去看一看就知道了。

　　主持人:那不行，您得给我们讲讲(笑)

　　李驰:我觉得刚刚朱平也讲了，这个估值区间是不是二十多倍到三十多倍。

　　主持人:他刚刚说觉得四千点到五千点之间是合适的，也就是没指望反弹了(笑)

　　李驰:如果这样的话至少是在中轴线附近在晃，我想如果你乐观一点可以往三十倍、四十倍想像一下，悲观一点可以在二、三十倍晃，这完全是乐观的人和稍微悲观的人之间的一点区别。但市场怎么走还要让市场自己去验证。