通讯行业

　　行业的增长看，移动的增长依然超过20%以上，而固话等运营商的业务增长缓慢甚至衰退，移动资费的降低对固话运营商的冲击甚至要大于移动。我们对移动运营商依然保持积极的态度，看淡固话。我们认为电信重组和3G年内推出的可能性在降低，因此行业的投资机会较少。

　　交通运输行业

　　与国民经济息息相关，增长相对稳定

　　交通运输行业我们的观点是谨慎看好，投资的重点和机会在资产收购或整体上市。

　　高速路，下半年，稳定增长，难有惊喜

　　下半年将保持上半年的增长态势。目前来看，燃油税的开征暂时并不会影响收费高速公路通行费的正常收取。在公路系统内部，随着燃油成本的上升，高速公路的节油优势将得到明显体现。因此，开征燃油税后预计将会有部分车辆从普通公路分流到高速公路上来。

　　投资机会——资产注入和内生增长快的上市公司

　　航运看好干散货，港口中性观点

　　我国港口整体增速放缓，进入平稳增长阶段，增速将保持在15-20%之间。竞争的激烈会加剧行业整合，下半年增长无太多惊喜。航运市场，预计集装箱运输和油轮的波动较小，整体期租水平会小幅上涨；干散货受到铁矿石，煤炭等需求强劲，BDI仍会保持在历史高位水平。

　　我们对港口维持“中性”，投资机会来自于资产注入。看好干散货运输和特种运输。

　　汽车行业

　　金九银十车市推升汽车股估值水平

　　快速迈向富裕的中国家庭对于轿车的渴求是未来几年难以阻挡的消费升级潮流，加之受益于国家对汽车新增产能限制的相关政策，行业产能利用率逐步提高，双双驱动汽车行业处于上升的景气周期。据统计，行业整体产能利用率由06年底的57%上升到如今的75%，今年前7个月行业销售收入同比增长27.5%,销售毛利率由上年同期的15.8%上升到16.4%。另据乘联会统计数据显示汽车销售在7月和8月份出现了淡季不淡的良好态势，企业库存持续下降，需求依然保持旺盛。

　　我们认为随着金九银十传统销售旺季的到来，第四季度轿车股有望超越行业和大盘表现。

　　化工行业

　　虽然目前化工行业有很多股票估值较高，但我们仍然能找到一些很好的投资品种。

　　医药行业

　　三季度医药行业整体表现较差，我们认为这主要和估值过高有关，其中个股表现好一点的还是相对便宜的二线品种，到现在医药一线品种和二线品种估值到了差不多的水平，08年动态市盈率为40左右。我们认为下一阶段医药行业里面一线蓝筹股在4季度表现相对好一些。

　　建材行业

　　玻璃行业复苏，看好玻璃深加工企业

　　在06年和07年浮法玻璃新增产能急速递减下，建筑、汽车、电子信息等玻璃产品下游行业旺盛的需求促使玻璃产品价格于07年初开始逐步回升，至今年7月份，各尺寸浮法玻璃价格累计涨幅在5～12%之间，全国累计浮法玻璃销量约2.54亿重量箱，比去年同期增长16%，整个行业毛利率和利润水平均显著回升，这预示着玻璃行业已经走出06年的景气低谷。

　　虽然玻璃行业景气回升，但我们对普通浮法玻璃生产企业依然持谨慎的态度，主要原因是普通浮法玻璃毛利率的回升将带动企业扩大产能的冲动，并且新增产能在8～10个月内就能正式投产。

　　水泥行业销售旺季将如期而致，看好龙头股

　　水泥行业上市公司半年报显示，销售收入同比增长25.12%,净利润同比增长151.7%,可见处于整合与扩张期的水泥行业盈利能力大幅提升，行业景气度依然看好。价格是水泥企业盈利最敏感的因素，随着第四季度天气转凉、雨水天气减少、灾后重建等需求增加因素，工程建设将重新进入旺季施工期，水泥价格亦将随之产生季节性反弹，从而，水泥企业有望呈现量价齐升的喜人局面。

　　在固定资产投资增速依旧，新农村和基础实施建设依然强劲下，我们判断水泥行业的景气度会继续延续。

　　造纸行业

　　产品提价力助行业盈利能力逐步回升

　　造纸行业前几年毛利率下滑的主要原因是木浆和废纸等原材料涨价以及新增产能集中释放，但随着行业规模化的逐渐推进和管理水平等的不断改善，需求的不断增加，加上纸业固定资产投资增速放缓以及国家环保政策执行淘汰落后产能等因素共同作用下，从07年二季度开始大部分产品正在逐步提价，可以初步判断，在纸浆价格高位盘整并进入下降趋势下，行业盈利能力正逐渐恢复，造纸行业2007年底可能慢慢走出低谷，行业出现拐点。

　　从产业链环节与行业发展阶段两个维度出发，在目前造纸行业处于低毛利高竞争的格局中，造纸行业的利润增长正在逐步向产业链前端转移，造纸企业的竞争正逐步从经营机制和管理水平逐步延伸到企业对林木资源的拥有和控制，以及由此形成的成本优势上。

　　钢铁行业：

　　继续看好2008年底之前的国内钢铁行业，主要原因包括：(1)供给增速受到制约。05、06年国内钢铁行业固定资产投资增速的下降意味07、08年新增钢铁产能有限，而与此同时，落后粗钢产能的淘汰力度加大，07年将淘汰3500万吨，2010年前将淘汰5500万吨：(2)需求仍将稳步增长。预计07、08年国内外经济仍将快速增长，并且国内经济由投资拉动的特性不会有重大改变，由此将带动钢铁表观消费量年增长率在10%左右。

　　有色金属行业

　　铜：

　　中国的铜精矿处于极度紧缺，铜广泛用于电力设备制造，随着中国重工业的快速发展，未来相当长的一段时间内，中国对铜的需求持续旺盛。目前铜的国际价格仍然保持在7500美金/吨的高位，预计四季度将保持高位振荡的走势。因此对铜的价格维持乐观。仍然是良好的投资品种。

　　铝：

　　目前国内的氧化铝和电解铝产量均处于过剩状态，依靠出口，才得以维持行业的供需平衡。随着美国经济增长前景的不明朗，国际对氧化铝和电解铝的需求不确定性增大。目前电解铝的国际价格已经下跌到2400美金/吨，因此四季度对金属铝持谨慎状态，建议四季度回避铝行业。

　　锌：

　　中国的锌产量也处于过剩状态，07年依靠出口，才得以维持行业的供需平衡。随着美国经济增长前景的不明朗，国际对锌的需求不确定性增大。目前锌的国际价格已经下跌到3500美金/吨，因此四季度对金属锌持谨慎状态，建议四季度回避锌行业。

　　锡：

　　锡广泛用于电子工业，随着电子工业景气周期逐步走高，预计四季度和明年锡价有望继续上行。目前国际市场锡价格维持在15000美元/吨，预计明年锡的价格可能突破20000美元/吨，值得重点投资。

　　稀土：

　　稀土是世界范围内缺稀的有色资源，也是中国具有定价权的为数不多的品种，随着国内对稀土开采的控制，稀土价格理论上可以有无限的上涨空间，因此长期看好稀土这种战略资源的。值得重点投资。

　　黄金：

　　黄金主要体现其货币属性，工业使用价值很小，因此供需分析基本不起作用。黄金价格的大幅上升，从目前国际形势来看，可能性不大。目前山东黄金和中金黄金07年动态市盈率均超过100倍，08年也超过90倍，股价透支业绩严重，不建议投资该品种。

　　电力行业

　　电力行业保持谨慎乐观

　　2007年CPI指数保持高位，通货膨胀压力大，电价提升速度慢，收购母公司资产和新投运机组成为业绩增长的重点。

　　火电子行业：2007年电力市场需求依然比较旺盛，但新投产机组时间相对集中，单位利用小时同比下降，很可能为近期低点。“煤电联动”推出时间滞后，但同时电煤价格未有大幅上涨，新一年的煤炭长期合约签订，可能成为电煤价格上涨和“煤电联动”的触发因素。新的电力调度方式有利于大型机组，机组利用率将向优势企业集中。我们需要把握资产注入的机遇，部分有相当实力的区域性电力集团的资产注入的投资机遇可能更优。

　　水电子行业：水电资源稀缺，长期价值明显。

　　风电子行业：在国家可再生能源政策扶持下，风电运营长期价值优越，但短期盈利前景并无明显优势。当前可再生能源上网电价补贴和配额交易实施细则进一步完善，有利于加快风电行业发展速度。

　　传媒行业

　　2007年以来，传媒行业中的个股上涨可以分为两种：一种是基于有线数字电视等新增值业务模式的建立及业绩大幅增长的预期；另一种是基于大股东资产注入或整体上市的预期，这两类公司成为市场追逐的热点，涨幅巨大。

　　我国的传媒业尚处于初级发展阶段，各个子行业(数字电视、互联网、新兴媒体、分众广告等)都处于高速发展的轨道上。文化消费的启动、奥运会对传媒行业的拉动效应以及文化体制的逐步改革是我们继续看好传媒行业的主要原因。

　　机械行业

　　工程机械行业：

　　作为高周期性行业，在国民经济偏热的大背景下，工程机械面临宏观调控的风险日益加大，另外，工程机械行业本身也存在上半年景气好于下半年的历史规律，建议四季度回避工程机械行业。

　　电力设备行业：

　　国内电力需求保持旺盛需求，预计2010年前国家对电网建设投资保持30%以上的增长，而且电力设备行业本身也存在下半年景气好于上半年的历史规律，建议四季度增持电力设备行业。

　　重型机械行业：

　　中国目前正处于重工业阶段，重型机械生产企业处于较长的景气周期，而且由于资本投入较大，相应上市公司均是行业内垄断型企业，能够充分分享行业增长带来的利润增长。

　　船舶行业：

　　国目前已经成为世界第一大造船国，从现有订单来看，2010年前订单饱满，是非常好的投资品种，行业前景依然看好。

　　军工行业：

　　军工行业主要是重组和集团上市等资本运作事项带来的投资机会，可把握性不强，预期四季度鲜有军工类上市公司的重组，投资机会不多，四季度行业表现会比较平淡。可以关注。

　　食品饮料行业

　　行业整体中性评级

　　鉴于行业内主要企业目前股价均已超过了08年40倍的PE水平，我们对行业整体给予中性评级，投资机会更多的来自于资产注入、整体上市等题材。

　　我们在中期报告中看好的啤酒行业，在经过3季度的涨幅之后，目前估值已不便宜。考虑到其行业的季节性特征，我们在短期内下调其评级。白酒行业全年仍将维持高景气，考虑到春节因素，我们认为行业的投资机会会出现在4季度末期。乳业和肉制品、饲料等子行业，全年受原材料涨价等因素影响，业绩很难出现超预期的惊喜，我们给予“中性”评级。