国海富兰克林2007年四季度投资策略报告摘要(3)

　　风险提示

　　基于以上分析判断，尽管我们对现有市场仍表示谨慎乐观，但是我们对可能的风险依然保持清醒的警惕。我们主要关注以下几大风险点，提请投资者关注：

　　经济整体减速；

　　外部资金流入趋势逆转；

　　实际利率的转正导致储蓄搬家趋势放缓；

　　新大众投资渠道的兴起：QDII和“港股直通车”导致资金分流；

　　股票供给迅速增加导致供大于求；

　　股市本身上升趋势的反转导致投资者心理预期的变化；

　　投资主题

　　对于四季度的行情，我们认为资产价值重估和寻找价值洼地的阶段已经过去，相关板块的炒作可能告一段落；业绩高增长将是下一阶段的主线。从业绩高增长出发，我们提出以下几大投资主题：

　　通胀和本币升值受益主题

　　在未来一段时期，本币升值和较为明显的通货膨胀将一直存在。在这两大过程中持续受益的行业或公司将获得明显的竞争优势。

　　可以在通胀中受益的行业包括：成本增长慢于收入增长，毛利率扩大的有关行业，如，房地产、物业自有的百货超市、农产品、采矿、水电、景区和酒店、部分原料药等；

　　可以在本币升值中受益的行业包括：持有大量本币资产，价值持续提升的有关行业，以及因人民币升值降低成本或者增加收入的有关行业，如，有色煤炭等资源类行业、房地产、银行、保险、航空、造纸、钢铁等。

　　需求扩张主题

　　目前总需求的旺盛扩张成为经济运行中的一个显著特征，而未来投资需求依然构成经济增长的主要动力。此外，在之前的分析中我们提出，过剩的货币供给会强烈刺激投资需求和消费需求。因此需求扩张中的受益行业，有业绩超出预期的可能。

　　对于部分上游周期性行业，例如钢铁、水泥等，在需求持续扩张背景下，其产能供给却受到政府调控限制，因此毛利率提升的可能性较大。

　　受益于投资需求扩张：钢铁、建材、石化、煤炭、有色、工程机械、银行、证券、铁路、港口；

　　受益于消费需求扩张：奢侈品、品牌消费品、高端零售、汽车、航空、旅游、传媒、医药；

　　受益于全球需求扩张：造船、特定机械设备制造；

　　资产整合主题

　　毫无疑问，资产整合是公司获得外延式业绩增长的主要途径。资产整合包括通过增发进行资产注入、大股东整体上市、通过并购进行合并重组等方式；除带来外延式业绩增长外，并购的协同效应也将长期增强企业的竞争优势。

　　我们主要关注政府主导的资产整合机会，主要原因是尽管进程无法准确预测，但是政府意志的推动使得大方向十分确定。关注的方面包括：

　　央企整体上市；

　　军工资产注入；

　　钢铁、煤炭、电力、零售等板块的资产整合；

　　行业配置

　　遵循业绩超预期增长的原则，并参照上述三大投资主题，我们看好业绩有望超预期增长的行业，重点关注房地产、证券/银行/保险、特种机械、电力、钢铁、汽车、奢侈消费品等行业。

　　我们尤其认为地产金融板块享受多方面利好因素，以房地产、证券板块为代表，业绩持续爆发性增长值得期待。尽管受到政策调控预期影响，地产股在三季度下半段表现不佳，但是我们认为地产股业绩持续加速上涨趋势非常明确，出现明显调整就是好的买入时机。

　　在经济持续景气和资产价格不断上涨的环境里，我们倾向于淡化周期性行业的周期性特征，提高估值空间；但是我们清醒认识到，一旦担心的风险因素出现，市场对周期性行业估值的标准要求必然提高。