爆发式增长：一种非蓝筹现象

　　本刊记者 汪涛/文

　　天相统计的这份截止7月27日“2002-2006年业绩持续保持10%以上增长的上市公司、2002-2006年业绩持续增长前20名上市公司”名单中，我们并没有看到公认的蓝筹股如招商银行、万科A等。

　　这出乎大多数市场专业人士的预料。

　　增长逻辑

　　出乎意料的是，2002-2006年，净资产收益率五年平均同比增长最高的是新湖创业，其平均增长率为147.66%，

　　其2006年的净资产收益率为36.234%，比2005年的17.861%增长18.373个百分点，增幅为102.87%。2002年到2004年间分别为1.724%、6.517%、10.266%。对应的增幅增分别为278.02%、57.53%。(扣除非经常性损益的净资产收益率32.338%、11.419%、8.871%、1.633%、-9.156%)

　　从上述数据中不难看出，新湖创业的五年同比净资产收益率增长名列榜首，主要原因是公司原有的质地太差，如2002年其扣除非经常性损益后的净资产收益率为-9.156%。在公司基本面不佳的情况下，一旦公司经营状况得到扭转，就会出现爆发式增长。

　　不过，新湖创业在其2007年一季度报告中披露，一季度公司净利润与去年同期相比下降79.34%，主要原因是下属子公司的房地产开发没有新楼盘交付所致。

　　因此，我们看到，尽管是净资产收益率五年同比增长的冠军，但是这个冠军的表现却不太稳定，而且，在一季度报告乃至净利润增长幅度最大的2006年，我们也没有在前十大流通股东中发现基金的身影。其股价2004年4元不到，到2007年最高为21元。相比同期上证综指的涨幅，并不算高。

　　不过，新湖创业的情形并不普遍。

　　根据统计，(600331)宏达股份，净资产收益率五年平均同比增长67.77%，排在名单的第八位，市盈率28.35，市净率11.66。净利润半年继续预增同比增长50-60%。从公司的主营业务来看，经过长期的发展积累，以生产各类农用化肥为主导的产业链结构，介入有色金属冶炼及压延加工业，形成了较好的赢利模式。

　　近年来，宏达股份的高成长得到了机构的重视，股价和成长性能够得到理性的体现，基金都出现了大幅度的增仓行为。

　　同样的情况还有杭州解百。

　　根据统计，(600814)杭州解百，净资产收益率五年平均同比增长122.08%，排在第三位，市盈率52.33倍，市净率5.68倍。

　　2007年半年报，净利润继续预增同比增长55%，凭借其业绩的高速增长，吸引了各路资金的高度关注。

　　2006年，实力雄厚的上海邦联开始大举增持该股，此外银丰证券投资基金等继续增持，景博证券投资基金等机构也加入了流通股股东行列。

　　“诸如宏达股份、杭州解百都被认为是二线蓝筹，其增长潜力同样不可忽视，”分析人士认为，“从增长性来看，更为值得期待。”

　　龙头仍受青睐

　　并不能就此否定蓝筹龙头的江湖地位。

　　以万科为例，从2002年到2006年，其净资产收益率分别为10.9%、11.53%、14.46%、16.25%和14.48%。其每年的净资产收益率波动并不明显。

　　然而，在中金公司研究所7月份刚刚推出的研究报告中，万科仍被作为行业龙头重点推荐。

　　“作为国内公认的房地产龙头企业，拥有土地储备2,400万平米左右，可供公司未来三年发展，近期通过增发将融资100亿元以上。”中金研究人士分析认为。

　　业内人士预计，万科2007、2008年分别实现净利润44、63亿元，合每股收益0.68、0.97元(未考虑正在进行的增发摊薄)，同比分别增长105%、43%。

　　万科目前股价对应07、08年目标市盈率分别为37、26倍，对08年净资产值17.06元有50%的溢价。

　　与万科一样同为行业翘楚的招商银行，2002年-2006年代扣除非经常性损益的净资产收益率分别为10.24%、12.20%、14.66%、14.28%、12.71%，其净资产收益率的每年同比增长幅度很小。

　　然而，在商业银行领域，招商银行也依然保持其领先地位。

　　招行中期净利润同比预增100%以上，而在一季度，实现营业净收入78.06亿元，同比增长54.6%；净利润24.62亿元，同比增长71.9%。

　　相关人士表示：“中间业务收入是招行盈利提高的主要原因，第一季度的手续费及佣金收入达到11.07亿元，同比增长98.38%”。作为商业银行中的佼佼者，将分享中间业务带来的业绩增长。

　　不光是招行和万科，光大证券的研究报告显示，重点大型企业的业绩表现仍然值得关注，也是行业指标。

　　在对比重点国有企业与全部工业企业的利润数据之后，光大证券7月份的投资策略报告发现，近两年来，重点国有企业的利润恰好占全部工业企业利润的50%左右。

　　而该报告经过计算认为，全部工业企业的利润波动取决于国有重点企业的利润波动。

　　譬如：2006 年前四个月国有重点企业利润增长仅9%，而非国有重点企业利润增长依然高达43%，相应地全部工业企业的利润增长即为22%。2007 年五个月全部工业企业利润同比增长42.1%，其中主要原因就在于重点国有企业利润的大幅增长。

　　报告的观点也反映了数据统计，“从全部工业企业和重点国有企业的利润增速的对比，大致看来两者保持密切的正相关性”。

　　可见，龙头依然是顶梁柱。